这是新能源正前方的第1288篇原创文章

印象中，从来没有一个龙头会被二级市场如此嫌弃，说它是整个资本市场中最被诟病的龙头也完全不为过，甚至没有之一，它就是京东方。

 01 京东方的两面

关键这种诟病不是嘴上说不要身体很诚实那种，就是实实在在的机构都不是很喜欢，也很少配置，京东方A过去十年的前十大流通股东基本都是地方国资，除此就是一些指数ETF产品的被动配置，鲜有机构长期配置。

是京东方自身不优秀吗？

非也，甚至恰恰相反，作为中国面板行业龙头，现在也是全球面板龙头之一，经过了30多年的艰苦奋斗，打破了日韩台厂商对于面板产业的垄断，解决了面板产业的卡脖子问题，间接增强了国产消费电子行业的竞争力，从国家产业安全角度来看，京东方怎么夸都不为过，如果没有京东方和华星光电这样的公司，中国人买手机至少要贵几百块钱。

被嫌弃核心还是面板产业自身的劣势所致，这个在上篇文章里已经有详细的剖析，再次就不赘述了，所以京东方也无可避免地沾上了资本饥渴症，根据统计，上市二十几年总共从市场上募资超过千亿，却只分红了200多亿，妥妥的吞金兽（从这个维度看，炒股就是爱国也真不是开玩笑，股民用钱扶持了很多中国产业.....）。

回顾京东方的发展历史，其实更能看出公司的优秀。

公司前身是北京电子管厂，一家有着着几十年历史的老国企，在连续7年亏损、濒临破产的时候，1993年在王东升的带领下完成股份制改造，成为了今天的京东方。但彼时的中国显示产业几乎被日韩企业垄断，国内所有的电视、手机面板都依赖进口，“缺芯少屏”是当时中国电子产业的痛点，改制后的京东方很快就在1994年确立了“进军液晶显示”的核心战略，成立了TFT-LCD预研小组，开始杀入这个行业。

1997年，京东方B股在深交所上市，成为北京首家B股上市公司，成功获得了第一笔规模化融资，为后续的技术研发和产线建设奠定了资金基础。同年，京东方与台湾冠捷合资成立东方冠捷，开始布局显示下游，形成“研发-生产-销售”的初步闭环。2001年，公司正式更名为京东方科技集团股份有限公司并登陆A股，同年成立AMOLED实验室，提前布局下一代显示技术，不得不说，就这个战略远见和决心，相当值得称赞了。

公司的转折点出现在2002年，这一年公司收购了韩国现代显示（HYNIX）的TFT-LCD业务，一举获得了核心技术、专利和产线，正式切入面板制造领域，实现了从“转型探索”到“实体制造”的跨越。并于次年在北京投建了第5代TFT-LCD线，这也是中国大陆首条自主技术面板线，打破了日韩台对LCD技术的垄断，标志着中国显示产业“从0到1”的突破。

2005年，北京5代线正式量产，中国大陆首次实现大尺寸液晶面板自主供应，三星、戴尔等国际巨头开始成为京东方的客户，京东方开始在全球显示市场崭露头角，从此开始一路向前，时至今日成长为全球拥有最完整显示产线布局、LCD面板市占率全球第一、OLED行业仅次于三星的全球面板之王。

 02 全球LCD面板之王

截至2025年三季度，公司在全球拥有17条已投产面板产线、1条在建产线，覆盖从低世代到高世代的全尺寸、全技术路线，产能规模位居全球第一。

产能结构上，LCD产线占比约75%-80%，依然是公司的核心基本盘；AMOLED产线占比约15%-20%，随着成都8.6代线的量产，这一比例将持续提升；Mini LED、Micro LED等前沿技术产线占比约3%-5%，处于快速放量阶段。

具体来看，LCD产线方面，京东方的高世代线占比超80%，这是其成本优势的核心来源。其中，10.5代线（合肥B9、武汉B17）是当前全球最先进的LCD产线，玻璃基板尺寸达到2940mm×3370mm，主要用于切割65/75/85/100英寸等超大尺寸电视面板，成本优势显著。根据高盛2026年2月研报数据，京东方10.5代线切割75英寸面板的成本较行业平均水平低30%-40%。

此外，公司还拥有多条8.5代线（北京B4、合肥B5、重庆B8）和8.6代线（福州B10），覆盖32/43/55英寸等主流尺寸，主要用于电视、显示器、笔电等产品的生产。中低世代线方面，京东方布局了6代及以下产线，聚焦手机、车载、工控、电子价签等中小尺寸应用，形成了全尺寸覆盖的LCD产能矩阵。

AMOLED产线方面，京东方目前拥有3条6代柔性AMOLED产线（成都B7、绵阳B11、重庆B12），合计月产能约14.4万片基板，主要用于手机、折叠屏等产品的生产。另外，京东方成都8.6代中尺寸AMOLED产线将于2026年正式量产，月产能3.2万片基板，主攻笔电、平板、高端车载等中尺寸市场，这有望成为OLED从手机向全场景扩张的关键布局，也是公司在OLED技术时代的核心增长引擎。

此外，Mini LED业务依托LCD产线改造快速放量，主要用于高端电视、电竞显示器、车载显示等产品，也在快速放量。Micro LED业务则处于试验线+小批量试产阶段，预计2026年有望加速。

当然，对于二级市场而言，面板企业的技术和产能虽然不能说不重要，但也绝对不是最重要的，毕竟产业的同质化太严重，即使技术阶段性领先，也不一定构成竞争优势，因为成本同样非常重要，核心逻辑还是之前说的，行业的竞争格局改善以及企业自身的产线折旧巅峰逐步过去后的利润释放新周期。

行业的竞争格局有望改善在上篇文章中已经有了比较具体的阐述，概括下来就是行业超高资本门槛 + 规模 / 折旧 / 产业链几重大山之下，京东方、华星光电和惠科已经成为了国内三大巨头，新进入者基本没有跨越的可能性。三大巨头凭借规模优势，综合成本可以比新进玩家低至少50%，在目前的行业毛利率下，新玩家基本没有盈利的可能性，进入门槛越来越高。

 03 进入全新周期

厂商折旧情况可以通过京东方的一些数据来做验证，雪球博主丰旗对公司过往历年的产能做了如下统计。

结合财报和券商的研究以及调研信息等，leo让AI整理了一份京东方从2020年到2030年的折旧情况。

从统计看，2025年大概率确实是京东方的产线折旧高峰了，2026 年开始将进入持续下行通道，其中2026到2028年则将是折旧降幅最大、利润弹性最强的阶段，公司也有望从此又 “重资产投入期” 全面转向 “高质量收获期”。

当然了，这一切建立在公司未来不会在oled、miled或者其他新技术上又进行新一轮产能大扩张的前提下。

按照咱们之前的行业分析，除非技术大跃进或者出现其他颠覆性技术，不然在未来几年内，行业里的几个巨头确实不太可能又进入新一轮的资本开支大扩张阶段。

只要这个逻辑被市场确认，作为目前LCD行业的全球龙头，京东方的投资价值将迎来全面重估，它将不再是那个人嫌狗弃的"资本黑洞" 。

不管怎么说，至少它当下也在明显低位，从这个角度看，京东方无疑是目前市场里兼具空间和确定性，甚至可以说是最值得关注的科技龙头之一了。

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