3年，300亿增量。

近年来，全球能源转型逐渐加快，海上风电海缆行业进入了黄金发展期，海内外需求升级驱动行业价值量快速增长。

据专业机构预测，2025年国内外海上风电总产值约为386亿元，较2024年同比增长58%；预计到2028年，全球风电产值将达到681亿元。

这意味着未来三年内，全球风电行业将释放出300亿元的产值增量，光是国内产值的增长空间就有127亿元，这对国产海缆企业来说是个好消息。

一方面，2025年国内海上风电累计装机将突破60GW，2022年至2025年国内海缆市场平均每年增长33.19%。

另一方面，过去国内海风用的海缆多为进口，成本很高。但2025年我国企业已经突破了超高压海缆绝缘料等核心技术，未来国内海风用的海缆将从进口转变为本土采购。

不过，海缆领域这波行业需求扩张的红利，只有三家企业能吃到。

规模制胜，全链布局

进入2026年，国内国际级海上风电项目将陆续招标，对500kV交流和高压直流海缆的使用也会越来越多。

这个规格的海缆技术，目前只有亨通光电、中天科技、东方电缆三家头部海缆企业有交付经验。

从这个角度看，行业越来越高的技术标准会逐渐淘汰二线厂商，从而使得市场份额不断向龙头集中，最终形成强者恒强的市场格局。

在这三位“强者”中，东方电缆的高端海缆技术更强，盈利能力更好；中天科技的技术覆盖范围大，在海外市场比较吃香；亨通光电则是在海底光缆、全产业链整合方面优势很大。

如果非要在这三家头部海缆企业中选出一位“老大”，那大概率只会是亨通光电。

反映到业绩表现上，2025年前三季度，亨通光电的营业收入和净利润规模都是三家海缆企业中最大的，而且在体量如此大的情况下，亨通光电的营收增速和净利润增速还是最高的。

2025年前三季度海缆三巨头业绩表现
公司名称营业收入营收增速净利润净利润增速
亨通光电496.21亿元17.03%23.76亿元2.64%
中天科技379.74亿元10.65%23.38亿元1.19%
东方电缆74.98亿元11.93%9.14亿元-1.95%
资料来源：同花顺

从近期财务指标来看，亨通光电跑得比中天科技、东方电缆都要快一些，这与公司的全产业链布局脱不开关系。

亨通光电现已覆盖“光棒-光纤-光缆-光模块-海洋通信”全产业链，尤其在海洋通信领域，公司是全球少数拥有跨洋海缆系统交付能力的企业。

在光纤光缆产业链中，上游光纤预制棒（光棒制造）是产业链中技术难度最高、价值最集中的环节，大约占据了光纤成本的70%左右，技术垄断性很强。

除了门槛高和行业集中的特点之外，光棒制造的产能上限还直接限制了全行业的有效供给。

光棒制造涉及VAD/OVD等复杂的化学沉积工艺，需通过严格的危化品审批、特种洁净厂房建设及漫长的良率爬坡调试。

即便在技术成熟的前提下，其扩产周期也需要18-24个月。也就是说，就算当前厂商立刻启动扩产，新增产能也需等到2027年才能转化为有效供给。

据2021年数据统计，海缆三巨头中，亨通光电的光棒产能最高，约为3300吨，可拉光纤总长为10972.5万芯公里，甚至比海外部分地区的总产能还高。

凭借一体化的产业链布局，2025年前三季度，亨通光电合计在手订单达到了300亿元左右。

其中，公司在能源互联领域的在手订单金额超200亿元；海洋通信业务在手订单金额超70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。

当然，这还不是亨通光电的“完全体”，从2025年开始，亨通光电对公司“最后一块短板”发起了冲击。

结构优化，盈利攻坚

亨通光电的多元化业务布局，在为其构建一体化协同优势的同时，也使公司的综合毛利率长期处于行业垫底。

2020年至2025年前三季度，亨通光电的毛利率从16.40%波动下滑至13.35%，比高端光缆布局更多的东方电缆毛利率低6.68个百分点。

之所以会有这样的表现，主要是因为亨通光电毛利率较低的业务占比相对较大。

以2024年为例，当年公司智能电网业务收入比例为36.98%，铜导体业务收入比例为25.02%，相当于亨通光电有62%的收入是来源于这两部分业务的。

但亨通光电智能电网业务2024年的毛利率为12.58%，铜导体业务2024年的毛利率仅有1.15%，直接拉低了公司的综合毛利率水平。

铜导体是电缆生产的核心原材料，亨通光电主要是靠这部分业务降低原材料采购成本，减少供应链中间环节，短期内公司不会为了提升毛利率而放弃这部分业务。

虽然不能砍掉铜导体业务，但亨通光电可以提升高溢价率业务的利润空间。

2025年7月，亨通光电推出下一代光纤技术空芯光纤，其在特定波段的损耗值≤0.2dB/km，现已具备批量交付能力。

同年12月，公司与中国联通联合部署国内首条商用线路；2026年，公司再次中标中国移动宁夏公司的采购项目。

未来，亨通光电还会持续开拓海外优质市场。

2023年3月31日，公司收购了全球领先的德国特种光纤生产商J-Fiber，增强特种光纤研发能力；当年12月，公司又控股了印尼上市公司PT Voksel，强化了在东南亚电力市场的布局，实现本地化运营与资源整合。

截至2025年上半年，亨通光电在全球共拥有12个海外产业基地，覆盖欧洲、南美、南亚、东南亚、非洲等地区。

接下来亨通光电将重点布局欧洲、拉美等市场，持续取得海外客户突破，弥补国内市场竞争加剧带来的增长压力。

结语

行业红利期往往会掩盖内在挑战。

在行业需求爆发、三巨头共同做大海缆“蛋糕”的当下，亨通光电低毛利业务对利润的侵蚀或许可以被增速掩盖。然而，当行业增速放缓、竞争进入深水区时，企业间的较量将直接回归盈利能力的比拼。

因此，未来几年不仅是亨通光电抢占市场份额的窗口期，更是其通过技术创新优化产品结构、通过全球布局提升溢价能力的宝贵战略周期。

至于现在的规模优势会不会被反超，就看公司能不能补上这块“利润短板”了。