一. 驱动逻辑

（1）供应收缩：据路透社报道，美国德州帕萨迪纳市化工厂发生重大事故，该工厂是全球产量最大的环氧丙烷/叔丁醇生产基地之一。

（2）原料上涨：丙烯作为环氧丙烷主要原料，受地缘冲突带来的供应链扰动影响，成本刚性推升；环氧丙烷价格自2月27日以来涨幅达25%。

二. 环氧丙烷概览

环氧丙烷（PO）是一种重要的基础化工中间体，是仅次于聚丙烯、丙烯腈的第三大丙烯类衍生物。

其环氧基具有高反应活性，可通过开环反应衍生出下游数百种精细化工品，如聚醚多元醇（占比80%）、丙二醇、碳酸二甲酯、丙二醇醚等：

（1）聚醚多元醇（聚醚）：用于生产聚氨酯泡沫，下游包括家具（床垫、沙发）、汽车（座椅、内饰）、建筑（保温材料）、胶粘剂等。

（2）丙二醇：用于医药（药物溶剂）、日化（保湿剂）、食品（添加剂）、工业（不饱和树脂、涂料、防冻液）等。

（3）丙二醇醚：通用溶剂，用于涂料、油墨、防冻剂、清洗剂（电子化学品）等。

（4）碳酸二甲酯（DMC）：高性能溶剂，用于锂电池电解液、聚碳酸酯合成、医药中间体等。

三. 四大工艺路线及厂商

环氧丙烷全球产能分散，我国为最大生产国，分为四大工艺路线：氯醇法、共氧化法、POCHP法、HPPO法。

3.1 氯醇法

（1）特点：传统工艺，以丙烯、氯气为原料，通过氯醇化、皂化、精制三步反应制得；虽成本较低，因环保压力大，已逐步淘汰。

（2）头部厂商：滨化股份（50万吨/年）。

3.2 共氧化法

（1）特点：分为乙苯共氧化法（PO/SM）、异丁烷共氧化法（PO/TBA），可联产苯乙烯或甲基叔丁基醚，一体化经济性优。

（2）头部厂商：利安德巴塞尔（荷）、壳牌（荷）、SKC（韩）；齐翔腾达（30万吨/年）、维远股份（30万吨/年）。

3.3 POCHP法（异丙苯共氧化法）

（1）特点：共氧化法的改进型，以异丙苯、丙烯为原料制得，异丙苯可循环使用，无联产品。

（2）头部厂商：住友化学（日）；红宝丽（25万吨/年）。

3.4 HPPO法（过氧化氢直接氧化法）

（1）特点：双氧水直接氧化丙烯制得，绿色环保、工艺简单、产品纯度高，为目前主流环保工艺。

（2）头部厂商：陶氏化学（美）、巴斯夫（德）；万华化学（50万吨+）、卫星化学（40万吨/年）、怡达股份（15万吨/年）。