能源喝汤，科技挨打，这剧本拿反了吧？

万万没想到，2026年的春天，让全球市场睡不踏实的不是美联储的嘴，而是霍尔木兹海峡的船。

图1：上周油价持续上行，周四再度突破100美元/桶来源：Wind、中泰证券，截至：2026.3.15

本以为美伊冲突就是特朗普口中的“最后一击”，快进快进再快进，结果伊朗直接掀了桌子：不谈了，打到底。

于是上周，原油价格再度突破100美元大关。而A股这边，画风也开始诡异起来：煤炭、公用事业这些“老实人”板块涨得欢，科技股却成了挨打的那个。

有人说这不科学，地缘冲突不是利好军工吗？怎么先跪的是科技？

别急，咱们把逻辑捋一捋。

一、这一回，TACO不灵了

很多老铁看到地缘冲突，第一反应是“特朗普交易”要来一波，科技反弹赶紧上车。

但这次可能不一样。

之前贸易战那套逻辑，是美国握着关税大棒，想打就打，想停就停。但战争这玩意儿，主动权不在手里。

伊朗现在摆明了：不谈、不降、不怂。霍尔木兹海峡一封，原油一掐，美国那边通胀预期直接起飞。特朗普嘴上说“快结束了”，但美债收益率却诚实地往上窜——市场已经在给通胀定价了。

说白了，这一轮冲突的“止战权”，可能不在美国。

而一旦进入消耗战，拼的就是成本和耐力。油价高位震荡，通胀预期不散，全球风险资产的定价环境就会系统性收紧。上一轮俄乌冲突带来的油价上行客观上助推了美国通胀上行。科技股这种对利率敏感的板块，首当其冲。

图2：俄乌冲突爆发后大类资产走势来源：Wind、中泰证券，左轴资产2022年初定基100点，截至：2026.3.13

二、科技股：估值杀你没商量

有人问，美伊打架，和A股科技有什么关系？

关系大了。

图3：油价上行带动通胀预期走高，美债收益率持续上行来源：Wind，截至：2026.3.13

油价一涨，通胀预期就涨，美债收益率就跟着涨。而全球科技股的估值，都是跟着美债利率走的。利率越高，科技股的估值天花板就越低。

更麻烦的是，中东那边一乱，海湾国家的石油美元回流，可能会影响全球算力投资的节奏。数据中心扩张计划一放缓，海外算力链条的需求预期就要下调。

A股这边，不少科技股还是盯着海外映射的。人家跌，你跟不跟？人家预期下调，你估不估值？

所以这一轮，海外映射的科技赛道，可能要小心“估值+盈利”双杀。

三、那现在该买什么？

先说结论：能源安全打底，科技出口链打野，国内逻辑优先。

第一梯队：能源、资源、公用事业

这类资产有个外号叫“冲突受益型”。油价涨，它们跟着喝汤；市场慌，它们还能避险。煤炭、石油石化、电力设备，甚至核电设备，都属于这个范畴。技术性回调时，可以考虑逢低加配。

第二梯队：能源转型+军工扩张的出口链

地缘冲突背景下，各国都在加速能源转型和军备扩张。光伏、储能、风电、稀土、有色、电力设备、低空经济相关电子元件，甚至军民两用的基础化工，都有中期景气支撑。

这类品种有个好处：不管冲突怎么演变，它们既有风险对冲属性，又有产业逻辑撑着。

第三梯队：科技内部要分化——盯住国内逻辑

同样是科技，国内逻辑驱动的方向比海外映射的更抗揍。

比如半导体设备，有重要存储企业IPO带动的产业链关注度提升，这是实打实的国内事件驱动。相比之下，那些盯着英伟达、AMD脸色走的算力链，可能要承受海外预期下调的冲击。

第四梯队：港股——高股息才是真爱

生科技指数这波肯定要受冲击，毕竟它对全球流动性和风险偏好最敏感。但好消息是，估值已经跌过一轮了，下行空间有限。

真正有机会的，反而是那些高股息、资源类、香港本地物业和地产。

逻辑也不复杂：中东一乱，国际资本要找避风港。香港作为成熟的离岸金融中心，叠加高股息资产占比高，可能会成为资金再配置的受益地。

四、小结一下

当前市场，不是简单的“避险还是进攻”选择题，而是“谁受益、谁受损”的结构性分化题。

能源、资源、公用事业：受益，逢低加配。

能源转型+军工出口链：受益，中期景气。

国内逻辑驱动的科技：谨慎看好。

海外映射的科技：小心双杀。

港股高股息：可能有意外惊喜。

至于那些杠杆资金扎堆的小市值概念股，建议离远点。流动性一紧，踩踏起来不讲武德。

最后说一句：

这一轮，别再盯着TACO念经了。战争和贸易，从来不是一个剧本。

风险提示：本文逻辑仅供参考，投资有风险，选基需趁早。

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