随着一纸工商变更登记的完成，华泰证券正式告别“张伟时代”，迎来新任董事长王会清。这场看似平稳的掌门更迭背后，一场关于万亿券商如何突围的战役已然打响。

先是1月23日董事会换届当天，宣布向境外子公司华泰国际增资不超过90亿港元；紧接着2月10日，一笔100亿港元的H股零息可转换债券完成发行，募资净额约99.25亿港元同样直指境外业务。短短半个月内，近200亿港元的资金弹药密集上膛。

如此急迫的排兵布阵，发生在掌门人更迭的敏感时刻，显得意味深长。这不仅是新班子烧起的“第一把火”，更是在行业格局剧烈洗牌之际，这家资产超万亿的头部券商向市场投下的一张“表决票”：面对前有“双寡头”压境、后有追兵紧逼的困局，华泰证券将筹码压向了海外。新班子已经就位，资金已经上膛。对于这家三十余年的老牌券商而言，一场关于守住“老三”乃至冲击更高排位的战役，才刚刚打响。

掌门平稳交接

投票背后的微妙信号

1月23日，华泰证券2026年第一次临时股东会落下帷幕，第七届董事会正式诞生。原董事长张伟在延迟退休一年多后卸任，来自大股东江苏高投的“70后”王会清接棒，成为新一届董事长；而公司的“老将”周易则续任首席执行官及执行委员会主任，继续掌舵经营。

从履历看，此次人事安排延续了华泰证券董事长由江苏高投系统产生的传统，强调战略的延续性。王会清有着深厚的财政、国资系统背景，并在江苏国信系统深耕十余年，2022年起执掌华泰证券大股东江苏高投。而周易自2006年加入公司，是华泰证券从区域券商蜕变为全国头部券商的见证者与推动者，此次已是他连续三届担任首席执行官。

这场看似平稳的交接中，一组投票细节引发了市场关注。在累积投票中，周易的得票数为51.2亿票，占有效表决权的97.62%；王会清得票51.01亿票，占比97.25%。而在持股5%以下股东的表决中，周易的得票率同样略高于王会清。这细微的差距，某种程度上折射出股东对“老将”掌舵经营的认可与期许。

随着换届完成，包括焦晓宁、王宇捷等新高管进入执行委员会，新一届管理团队正式就位。摆在面前的，既有前任留下的万亿家底，也有不容乐观的业绩变局。

“增收不增利”的业绩迷局

排位滑落引发的危机感

新班子接手的华泰证券，虽然总资产已突破万亿大关，但内部业绩的起伏波动不容忽视。

从长周期看，公司业绩呈现明显波动。2020年至2024年，营收增速分别为26.47%、20.54%、-15.50%、14.19%和13.36%；净利润增速则分别为20.02%、25.12%、-16.44%、14.69%和19.04%。 “过山车”式的业绩曲线，反映出券商“靠天吃饭”的宿命仍未根本改变。

进入2025年，“增收不增利”的态势愈发明显。前三季度，公司实现营收271.29亿元，同比增长12.55%，但归母净利润127.21亿元，同比仅微增1.69%。单看第三季度，营收109.09亿元，同比下降6.94%；净利润51.7亿元，同比大幅下滑28.84%。

拆解收入结构，矛盾更为清晰。2025年前三季度，投资收益161.14亿元，占营收比例高达59.4%；经纪业务净收入65.88亿元，同比增长66.12%；利息净收入32.7亿元，同比激增151.27%。投行业务也表现不俗，收入19.48亿元，同比增长43.55%。

但亮眼数据的背后，是两大拖累项：资管业务手续费净收入仅13.54亿元，同比下滑63.81%；公允价值变动损益从去年同期的8834万元收益，变为-29.51亿元的亏损。此外，信用减值损失2.98亿元，同比增长150.23%，直接侵蚀当期利润。

对于业绩波动，华泰证券首席执行官周易在三季报业绩说明会上曾回应称，2024年同期因处置子公司产生一次性损益62.3亿元，剔除该因素后，2025年第三季度营收同比增幅达98%，扣非归母净利润同比激增389%。换言之，去年的“高基数”成了今年“低增长”的镜像原因。 但对投资者而言，如何稳住业绩增长势头，仍是新班子必须直面的课题。

如果说业绩波动是内部烦恼，行业格局的巨变则是更紧迫的外部压力。

截至2025年三季度末，中信证券以2.03万亿元总资产稳坐头把交椅，合并重组后的国泰海通以2.01万亿元紧随其后，二者并肩形成“双航母”格局。而华泰证券虽然首次突破万亿大关至1.03万亿元，却从业内第二位滑落至第三。

万亿体量看似庞大，但与前两名相比，仅为其一半规模。

更危险的是，身后的追兵已近在咫尺。正在筹划合并东兴证券、信达证券的中金公司，若合并落地，三家合计总资产将达1.01万亿元，与华泰形成贴身肉搏。中金在机构业务、跨境投行领域的传统优势，加上东兴、信达的网点与资管能力，合并后的新主体将成为“行业老三”最直接的挑战者。

2025年前三季度的业绩对比更显残酷：中信证券营收558.15亿元、净利239.16亿元；国泰海通营收458.92亿元、净利230.59亿元；而华泰证券营收271.29亿元、净利127.21亿元，与前两者的差距已十分显著。当行业从“群雄逐鹿”进入“巨头对决”时代，规模就是话语权，资本就是竞争力。华泰证券究竟要以什么样的核心竞争力立足？

近200亿港元加码境外

一场押注未来的豪赌

内忧业绩，外患追兵，新班子拿什么破局？答案直指“出海”。

就在董事会换届的当天，华泰证券即宣布向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元，用于支持境外业务发展。2月10日，融资再下一城：总额100亿港元的H股零息可转债完成发行，募集资金净额约99.25亿港元，同样投向境外业务。

不到20天，累计近200亿港元的资金弹药，全部指向境外战场。如此急切且巨额的投入，在头部券商中也属罕见。

华泰国际是华泰证券开展国际业务的核心平台，旗下拥有香港、美国、新加坡等地的子公司。2025年三季度报告显示，华泰国际在拓展业务版图上动作频频：新加坡子公司取得印度外国投资组合投资者注册证书，香港子公司获得ETF做市商执照，美国子公司获批纽约证券交易所新增有限承销会员资格。一系列布局表明，华泰证券的“出海”绝非象征性的存在，而是要实打实地切入国际金融市场的核心地带。

在境内业务竞争白热化、费率下行的背景下，境外业务已成为头部券商突围的关键赛道。华泰证券此次大手笔增资，意在抓住中概股回流、跨境资本流动等机遇，补齐国际化短板，提升对国际市场风险的应对能力。

但豪赌背后亦有隐忧。境外业务虽然想象空间大，却也对券商的跨境风控、合规运营、全球资产配置能力提出了极高要求。钱“砸”下去能否换来预期的回报，仍需时间检验。

从换帅时的微妙投票，到业绩报告里的增收不增利，再到资产排名的滑落与近200亿的境外豪赌，华泰证券的新棋局可谓挑战与机遇并存。

王会清与周易的“国资背景+市场老将”组合，能否在稳住基本盘的同时，靠境外业务杀出一条血路？面对“双航母”的规模压制与“新中金”的贴身追赶，万亿华泰证券如何重夺优势？突围之战，刚刚开始。