$东江环保(sz002672)$ $东江环保(hk00895)$ 

收购江联环保，华东市场又下一城。公司拟以自有资金7555.8万元收购江联环保60%股权，江联环保旗下的华鑫环保目前持有浙江省环保厅核发的《危险废物经营许可证》，具备处理规模为6600吨/年的危废处理能力，同时具备绍兴市医疗废物经营许可证，处理能力20吨/日。此外，华鑫环保工业危险废物焚烧二期项目亦已建成，新增危险废物焚烧规模约为13200吨/年，预计于2015年底前投入试运行。华鑫环保拥有的医废+危废的双重资质在业内较为稀缺，完全达产后，预计年净利2000-3000万，60%权益对应1200-1800万净利，收购价格合理。并且，华鑫具备的近2万吨处理资质均是危废无害化处理，使得公司高毛利业务占比提升。

提升华东市场份额和竞争力，是公司并购战略的重要一笔。本次收购是公司在浙江省首个工业危废焚烧无害化项目，也是绍兴危废无害化焚烧资质体量最大的企业，通过与嘉兴德达的协同发展，将进一步提升公司在浙江省和华东地区的市场占有率和竞争力。按照浙江省目前危废产生量和未来的规划，预计“十三五”末期危废处理资质量达到300万吨，公司可占比10%左右。

释放重要信号，管理层变动暂未影响公司正常经营。公司管理层的变动给公司短期股价带来一定压制，这次收购释放了明确信号，即公司的正常经营没有受到管理层变动的影响。

维持增持评级。危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一，而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实，暂时维持公司15-17年净利润3.87亿、5.40亿和7.26亿的盈利预测，假设公司16年完成定增，则15-17年每股收益分别为0.45元、0.58元和0.78元（不考虑增发摊薄16-17年分别为0.62元和0.83元），目前公司股价对应15-17年PE分别为47倍、37倍和27倍，维持增持评级。

（申万宏源）