润泽科技，野心暴露！

在AI时代，数据中心、电网等重资产企业重新站在聚光灯下，其难以被AI复制的核心资产构建起了企业的护城河。

我国数据中心行业头部玩家润泽科技就在加速整合旗下资产，为打造千亿算力帝国再添一块拼图。

2月14日，润泽科技公告拟收购广东润惠剩余42.56%股权，实现全资控股。

广东润惠本就是润泽科技的子公司，同样主营IDC数据中心、AIDC智算中心租赁业务。

那么，润泽科技为何在此时将广东润惠完全收归麾下？其资金情况又能否支撑收购？

增强资产储备

润泽科技对于拿下广东润惠，可以说蓄谋已久、势在必得。

2025年7月，润泽科技斥资5.32亿元购入广东润惠8.8%的股权，2026年2月又计划拿下剩余42.56%股权。

单纯从业绩角度看，润泽科技全资控股广东润惠或许没有太大收益。

数据中心租赁业务需要在前期投入巨额资金建设园区、购买设备，再出租给互联网企业、云服务商赚取租金收益。

2025年前三季度，广东润惠营收为0.63亿元，净利润亏损433万元。就算将广东润惠完全纳入合并报表，对润泽科技的营收贡献也是杯水车薪，净利润甚至是个“拖累”。

截至2025年9月末，广东润惠的数据中心投产时间尚短，仍处于客户快速上架阶段，产能未完全释放，单位固定成本相对较高。

好在数据中心租赁并非一次性发生的业务，拿下订单之后，公司将在未来多年内逐月收取服务费。随着上架率提升，广东润惠的规模效应与盈利能力才有望逐步显现。

润泽科技真正看中的，是广东润惠的核心资产——佛山国际信息港。

2020年，润泽科技投资超20亿元建设佛山国际信息港，包括3栋数据中心和1座110kV变电站，目前已成功承载头部互联网企业业务并实现平稳运营。

佛山国际信息港处在粤港澳大湾区腹地，是全国数据流量最密集、算力需求最旺盛的地区之一。能够与润泽科技的京津冀、长三角园区协同发展，覆盖全国算力网络核心节点。

2026年2月25日，润泽（佛山）国际信息港二期项目正式签约，将布局大规模新一代智算中心。在这个关键节点，润泽科技计划拿下广东润惠的100%股权，有利于实现产业的自主可控。

截至2025年上半年末，润泽科技在全国六大区域建成了7个AIDC智能算力基础设施集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。

若润泽科技成功收购广东润惠，就能够将佛山国际信息港全部收入囊中，增强公司的智算中心储备。

智算中心崛起

数据中心行业正从传统IDC向着AIDC智算中心升级。

截至2025年年底，豆包大模型日均调用量达到63万亿Token，同比增长超10倍。AI大模型训练和推理都需要大规模数据处理，传统IDC正被能够提供高性能数据计算的智算中心取代。

2025年，我国已建成万卡智算集群42个，智能算力规模超过1590EFLOPS，位居全球前列。

据预测，2024-2032年全球AIDC市场规模有望从151亿美元增至940亿美元，年复合增长率为26%。

早在2020年，润泽科技就锁定土地、能耗等核心资源，精准卡位京津冀、长三角、粤港澳大湾区算力需求高地。

更关键的是，润泽科技采取了引流策略，牺牲短期利润换取长远发展。

2023年底，润泽科技抓住新一代智算中心未批量运营的窗口期，对多栋低功率数据中心进行改造升级，并通过搭配销售算力模组、阶段性加大优惠的引流策略加速客户入驻。

2024年，公司将相应的拆改配成本冲减了收入，导致其营收、净利润仅同比微增0.32%、1.62%。

虽然改造升级使公司短期业绩承压，但AIDC业务已从早期的引流升级为长合作、高粘性的智算服务。2025年上半年，润泽科技AIDC业务实现营收8.82亿元，同比增长37%。

2023-2025年上半年，公司AIDC业务毛利率从33.1%增至53.92%，超过IDC业务。

2025年，润泽科技交付了行业领先的单体100MW智算中心，上架速度创历史新高；累计算力中心交付约220MW，交付量创历史新高，完成了多家头部互联网公司和AI公司的深度覆盖。

目前，公司已交付的18栋算力中心能够持续贡献稳定现金流。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额达到27.64亿元，同比大增140%。

由于“自投、自建、自持、自运维”的重资产经营模式，润泽科技规避了租赁到期、出租方违约等风险，但也面临较高的成本。

在公司的成本构成中，电费占比最高，达52.86%，其次是折旧摊销33.14%。

对于电费，润泽科技没有太高的议价权，只能通过与供电公司签订电力采购合同，与售电公司签订电力交易合同，尽量熨平电价波动。

为了降低关键能耗指标PUE从而进一步降低电费，润泽科技瞄准了液冷。

2023年，润泽科技交付了行业首例整栋纯液冷智算中心，成为最早部署高性能国产液冷算力的第三方供应商之一。

2025年，公司交付上架的液冷机柜规模进一步扩张，其新一代冷板式液冷技术已应用于全国多园区智算中心，实现单机柜超40kW的高密度部署。

如今，润泽科技的液冷部署从服务器、机柜级升级至跨机柜，液冷智算中心PUE已降至1.15左右。

总的来说，润泽科技发展AIDC业务前期靠引流，有了稳定客户群后再通过并购、自建等方式拿下更多智算中心资产，放大收益。

优化募资方式

润泽科技加速扩张的背后是对资金需求的急剧放大。

2020-2025年前三季度，润泽科技固定资产从2.33亿增至220.27亿，在建工程也从0.84亿增至65.2亿。

2025年前三季度，公司长、短期借款总额超过136亿，利息费用达到2.4亿，利息收入仅为0.17亿。

好在润泽科技正通过灵活的资本运作缓解资金压力。本次并购广东润惠，公司计划以发行可转债的方式募集资金，有望以更低的利率置换高成本负债。

在优化募资方式上，润泽科技已经做了许多努力。

早在2025年4月，润泽科技就发行2025年度第一期超短期融资券，发行规模10亿元，刷新民营企业同等条件下发行利率最低的全国纪录。

2025年8月，公司又以润泽（廊坊）A-7、A-8数据中心及其相关附属设施作为底层资产，发行全国首批数据中心REITs，发行规模为45亿元。

廊坊园区是公司交付最早、最成熟的园区，其A-7、A-8数据中心投产机柜数量均超5800个，上架率接近90%，机柜总功率超39MW。

2025年前三季度，润泽科技因发行REITs产生的投资收益高达37.59亿，带动净利润达47.04亿，同比大增210.74%，其中仅第三季度公司净利润就同比大增600%至38.22亿。

在2025年业绩预告中，润泽科技也明确表示净利润增长主要来源于投资收益。

预计2025年公司净利润为50亿-53亿，同比大增179.29%-196.03%。扣除投资收益后，公司扣非净利润预计为18.8亿-19.8亿，同比增长5.71%-11.33%。

整体看，润泽科技构建了“重资产基础设施+轻资产运维服务”的业务架构，形成持续稳定经营现金流+多层次融资渠道+灵活并购工具的资金体系。

结语

智算中心，正成为AI产业发展的核心底座。

在智能化升级的关键窗口期，润泽科技接连出手、分批收购广东润惠，就是为了完全掌控核心智算中心资产，在行业竞争中占据更有利身位。

润泽科技本次收购计划采用发行可转债的方式，有望减少对经营现金流的占用，优化债务结构，缓解资金压力。