福莱特玻璃(06865.HK):光伏玻璃毛利率超预期,下半年涨价刚刚开始,维持“买入”评级,目标价15.6港元

港股研报君2 个月前5.5k
公司2020年上半年光伏玻璃毛利率40.05%。

机构:国元证券

评级:买入

目标价:15.6港元

投资要点

公司2020年上半年光伏玻璃毛利率40.05%,超出预期:

2020年上半年公司实现收入约为人民币24.96亿元,同比上升22.69%;净利润约为人民币4.61亿元,同比上升76.27%;拟派每股中期股息人民币6.5分。期内光伏玻璃收入同比增长38.92%,主要受益产能扩张和双玻需求增加以及平均价格高于去年同期。期内光伏玻璃分部的毛利率达到40.05%,同比提升11.28个百分点,主要受益2020年上半年平均光伏玻璃产品销售价格上升,同时部分原材料价格下降所致。20201H公司光伏玻璃收入占比达到85%(20191H:75%),光伏玻璃收入占比的提升,叠加高毛利带来公司综合毛利率提升约10个百分点,达到38.14%。公司上半年业绩表现特别是光伏玻璃毛利率超出市场预期。

公司顺利融资,加速扩产:

2020年公司新增四条太阳能玻璃生产线,总产能为4,400吨/日,将分别于2020年底和2021年投产2,000吨/日和2,400吨/日产能,继公司可转债成功发行后,根据公司A股发行预案,公司将进一步扩充安徽凤阳2*1,200t/d窑炉线,届时未来公司总日熔量将由5,400吨增加至12,200吨,产能扩充将进一步巩固公司龙头行业地位,规模成本优势更加显著。

下半年光伏玻璃涨价刚刚开始:

上周光伏玻璃价格提前出现反弹,主要由于四季度提前抢装带来需求爆发,预期下半年光伏玻璃整体供需偏紧,而随着公司产能的逐步投产,2020-2022年公司业绩将持续高增长。

维持买入评级,提高目标价至15.6港元

我们提高公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况,提高公司目标价至15.6港元,相当于2020年和2021年25倍和16倍PE,目标价较现价有23%上升空间,维持买入评级。

福莱特玻璃

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