2月26日，国投瑞银白银（LOF）基金的补偿方案正式启动，投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，在线完成身份核验后即可办理。

在2月2日赎回该基金的自然人投资者，受估值调整影响金额在1000元以下，可获得全额补偿；影响金额超过1000元（含）的，则在1000元基础上，对超出部分按特定比例计算补偿，受影响超出部分为1000元（含）至2000元的，和解金额比例为35%；2000元（含）至3000元的，和解金额比例为25%；3000元（含）至5000元的，和解金额比例为15%；5000元（含）至1万元的，和解金额比例为10%；超出1万元以上的部分，以5%的比例封顶。

补偿金额

基金公司自掏腰包

在26日，动作快的投资者已在各社交平台上晒出签署协议截图，随后不少投资者表示“钱已到账”。

这是一起被业内称为“跨越免责区”的罕见操作。

说白了，与其说是补偿，不如说是基金愿意用真金白银换取投资人理解和信任的一次尝试，提出的解决方案对普通投资者整体友好。

而且值得一提的是，这笔和解金，不是从基金资产里出，而是国投瑞银基金公司自掏腰包——全部出自公司自有资产。

国投瑞银的母公司国投资本（600061）2月24日已经公告了补偿方案对公司净利润的影响，我们可以根据其所持基金公司股权穿透算账，基金公司自身承担总额最高不超4.31亿元。而与之对照，该基金公司2024年净利润为3.76亿元。

这意味着，这次和解方案可能吃掉该基金公司一整年的利润……

如果不调估值

就会出现“薅持有人羊毛”

资料显示，国投瑞银白银（LOF）基金是目前市场上唯一一只投资上海期货交易所白银期货合约的公募基金，对于看好白银后续走势的投资者来说，是个很好的投资工具。

事实上，对于白银的走强逻辑和空间预期，我们在之前就已向大家做过详细介绍。

这只基金因调整估值导致2月2日单日净值下跌31.5%，引发了市场争议。

今天我们就用几句话先把这件事讲透，几个核心疑问一次性说明白。

更重要的是，通过这起事件，我们普通投资者要学会保护好自己，买卖基金先把基金到底投的什么、各种规则搞懂再下手，避免以后再跌倒在同一个位置。

事情是缘于白银国际市场历史性的极端暴跌。

正常市场条件下，国投瑞银白银基金净值的估算，采用所持上期所白银期货合约的当日结算价来作为基础。

但Wind统计显示，COMEX白银自北京时间1月30日（周五）15:00收盘后，截至到2月2日（周一）15:00收盘的这一时间段下跌了31.5%；而国内上期所的沪银期货主力合约是在2月2日和2月3日才开始大跌，而且，有涨跌停板的限制，当时幅度为±17%。

2月2日那天，虽然沪银也跌停了，但跌幅还远比不上COMEX白银的跌幅。

所以问题来了，如果基金公司按照原有的方式，在2日以沪银期货合约的“当天收盘价”来计算净值，那么，当天赎回的人事实上就占便宜了，实施了一把套利；而且，套得是剩下的基金持有人的利益。

因为他们赎回的价格，远高于基金持有的白银合约的真实价值。

那些没有赎回的持有人，就等于被“薅羊毛”了。

从这个意义上来说，基金公司依据相关规定，按最能反映公允价值的国际白银价格估值，其初心是在公平对待全体持有人。

从历史上来看，这种估值调整有法规可依，倒不是稀奇事。

过往有不少基金调整过所持有资产的估值，比如，对停牌时间较长的股票不用收盘价来计算，而采用“指数收益法“进行估值等等。

只不过，公司是在2月2日晚上发布的估值调整公告，在白天交易时间已经递交赎回的投资者可能会有心理落差，原来以为最多按沪银期货合约17%跌停幅度计算，结果净值一下跌了31.5%，那还不如不赎了。

该不该补偿？

主动关切基民投资体验

应该说，单就国投瑞银这次估值调整的操作来说，本身是合规的，初心也是想保护投资者利益。

所以也有行业内的声音认为，不需要补偿，其程序正当合规。

但可能正是考虑到投资者情绪，国投瑞银最终还是提出了解决方案，可以理解成是对处置流程不完美点的正视——的确公告时间可以再早一点。

说明公司认识到估值调整虽然是专业的操作，但可能给部分投资者带来了“体验落差”——即心理预期与实际结果之间的差距。

从目前的方案和效率来看，至少还是抱着解决问题的态度，投资者起码能拿到一些补偿。

综合考虑了法律、商业及声誉后，兼顾了各方的结果，但也有些疑问，主要集中在2个问题。

两个疑问

一个提醒

第一个，补偿方案适用于2026年1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回申请的自然人投资者，为什么2月2日没有赎回的投资者不在范围内?

答案很简单，因为这次的估值调整只影响了以2月2日净值赎回的投资者，其他时间段的赎回不受估值调整影响。

第二，场内买卖的投资者为什么不在本次公告范围?

这也是这只白银LOF基金的特殊点，也是很多基金小白容易踩的坑。

所谓LOF基金，存在申购赎回和交易所场内买卖两种不同的交易价格。

一方面，你可以按照基金的净值，通过银行等基金销售渠道进行申购和赎回。

同时，它也可以像ETF一样，在二级市场买卖成交，这个价格是市场形成的价格，不是基金的净值；场内交易是投资者之间互相买卖，是二级市场上的博弈，买卖盈亏与基金公司调整净值无关，所以场内买卖的投资者不在本次公告范围内。

最后，再次给各位投资者提个醒。

参与任何投资交易，先把产品规则搞懂再下手，别最后闹了半天连自己亏在哪、赚在哪都没搞清楚。

比如像这只白银LOF在场内持续高溢价，结果从2月2日起就连续5个跌停，跌幅比净值的估值调整大多了。

而且LOF基金普遍流动性较差，一旦场内出现下跌，你想卖都卖不出去。

即使到现在，这只基金的场内溢价仍超过30%，以2月25日为例，国投白银LOF的二级市场收盘价为3.413元，当日该基金的净值是2.5221元。

换句话说，你付出了3.4元，但得到的东西其实才价值2.5元。

你为什么要买呢？

更何况，这种大幅的溢价通常都不可持续。

所以，我们一直奉劝大家，千万不要去参与高溢价的场内交易，收益不确定，而风险是确定的。

这次的白银LOF基金事件，也算是给大家上了一课，敲响了警钟。