春节后的A股走得有点意思，科创50、中证500一路突突，大盘价值却蔫蔫的，TMT和中游制造涨得欢，消费金融反倒拖了后腿。

不少朋友私信问，今年的市场主线到底在哪？是追热点还是蹲价值？其实答案就藏在巴菲特的投资逻辑里——找那些能躺赚稳定现金流、不用老砸钱扩产的公司。而2026年，这个机会正实实在在落在大炼化板块身上。

聊价值投资，绕不开巴菲特的“大DCF资产”逻辑，说人话就是：买现金流充沛、资本开支（CAPEX）低的现金奶牛。

图1：1962年巴菲特入股伯克希尔哈撒韦后，尤为偏爱的标杆重仓股

来源：Wind、证券时报、贝特曼、澎湃新闻，截至：2026.2.25

从上世纪60年代的美国运通，到后来的可口可乐、苹果，老巴重仓的标的从来不是靠概念炒作，而是能长期稳定赚钱，赚的钱还不用全砸进去扩产，能真正落袋。巴菲特重仓多年的华盛顿邮报、可口可乐和苹果，自由现金流长期趋势向上，Capex增速则在低位震荡。这和A股2019年的“价值投资元年”异曲同工，那时候茅指数、宁组合涨疯，核心就是制造业出口能赚大钱，消费和制造板块手握稳定现金流，资金自然扎堆。

图2：中国从2019年开始进入繁荣期，但地产周期下行+跨境资本流出梗阻了这一进程，随着梗阻正在化解，未来将重回繁荣期

来源：西部证券，截至：2026.2.25

只不过2022年后这股风歇了，美联储加息把跨境资本吹走了，制造业又扎堆扩产搞内卷，企业现金流被啃得稀碎，再加上地产调整拖累资产负债表，价值投资的土壤没了。但今年不一样了，美联储降息大幕拉开，人民币开始走升值趋势，跨境资本正加速回流，企业也学聪明了，不瞎扩产搞反内卷，现金流表慢慢修复。更关键的是，一旦美联储开启QE，国内化债也会跟上，实体部门的资产负债表也能缓过来。说白了，2019年的价值投资土壤，又回来了。

图3：化工行业正处资本开支收缩+现金流回升期

来源：Wind、西部证券，截至：2026.2.25

而这次价值投资的核心标的，不是炒烂了的赛道，而是有全球竞争优势的大炼化。可能有人觉得化工是周期股，和巴菲特的价值投资不沾边，但今年的大炼化，早不是以前那个靠天吃饭的板块了。

首先，现金流修复是实打实的。从23Q3的低点开始，化工行业的自由现金流就一路回升，多数细分赛道已经修复到历史60%分位以上，氟化工、合成树脂、塑料这些赛道更是冲到90%分位。简单说，企业已经开始赚真金白银了，但有意思的是，这些赛道的股价还趴在地上，现金流和股价的预期差，就是今年最实在的赚钱机会。节后国内炼化企业复工率冲到82%，PX、PTA这些核心产品价格稳中有升，盈利空间还在持续改善，这份业绩支撑可不是画饼。

其次，大炼化的全球护城河越修越宽。2018年中国进入工业化成熟期后，大炼化的出口规模和海外营收占比就一路涨，春节前1月原油进口量同比涨7.8%，炼化产品的海外需求根本挡不住。更重要的是，俄乌冲突后欧洲能源价格居高不下，大量炼化产能正不可逆地往中国迁，这不是短期的产业转移，而是全球炼化格局的重构，中国大炼化从此有了全球定价的底气。

图4：2025年至今欧日美化工产能大量关停

来源：《全球石化行业格局加速重构——2025年世界和中国石化行业综述及2026年展望》，截至：2026.2.25

还有个关键催化剂——油价超级周期要来了。2026年开年国内成品油已经三连涨，2月24日又迎上调，加满一箱油多花6.5块，这背后是OPEC+核心产油国集体暂停扩产，全球原油供给端持续收缩。再加上美联储降息让美元走弱，石油以美元计价，贬值自然推高油价，叠加欧美战略石油储备补库需求，油价的上涨趋势已经很明确了。大炼化作为油价的直接受益板块，肯定不会缺席这场行情。

图5：氟化工/合成树脂/塑料等现金流改善，但股价尚未反应

来源：Wind，截至：2026.2.25

其实今年的配置思路很清晰，上半年蹲石油化工，下半年看白酒和恒生科技。上半年顺周期的大炼化，吃的是油价上涨和现金流修复的双重红利，节后大炼化板块虽然有分化，部分龙头还在低位，但整体估值合理，没有泡沫，安全边际拉满。下半年随着国民财富积累，消费和科技自然会接棒，这是价值投资的轮动逻辑，不是瞎切换。

当然，投资没有百分百的稳赚，大炼化的机会背后，也得留意风险：国际局势要是突变，油价可能会大幅波动；美债利率要是超预期上行，跨境资本回流的节奏会被打乱；还有产业政策的变化，也可能影响行业格局。但这些都是短期扰动，改变不了大炼化的长期逻辑。

2026年的市场，其实不用追着热点瞎折腾，不如学学巴菲特，找那些现金流稳、有全球优势、股价还没反应的标的。大炼化的现金流已经起来了，全球格局也站在这边，油价的东风也来了，这样的“巴菲特时刻”，值得静下心来蹲一波。

大汉天生，风控长青!

2026驰骋，骐骥在野。