作者：张启尧

来源：尧望后势

核心观点

1、科创板基金获批，科创板再迎定向“浇灌”

“纯正”科创板基金与科创50ETF加速落地，科创板再迎主、被动增量资金定向增配。7月17日，富国基金、万家基金、南方基金、博时基金、汇添富基金和易方达基金6家申报的科创板基金正式获批。此次获批的科创板基金在配置比例上提出了明确的要求，以南方科创板3年基金为例，其权益资产配置比例不得低于60%，其中科创板配置比例又不得低于非现金资产的80%，即科创板配置的资产比例将接近50%，科创板基金“纯度”明显提升。7月15日，华夏、易方达、华泰柏瑞与工银瑞信四家基金也已上报科创50ETF及联接基金募集申请，未来伴随科创板指数的推出，科创板将再迎确定性被动增量资金定向增配。

科创板聚焦最优赛道，兼具业绩优势和成长空间，有望持续吸引资金增配。我们已在此前的报告《科创板：牛市三季度开启》（2020.06.20）中强调，科创板重点服务硬核科技领域，重点覆盖最优赛道，引领未来发展趋势；而且从财报出发，科创板标的近期的业绩增速和盈利能力均明显优于同期的创业板指及沪深300，业绩优势已经凸显；此外，从研发投入对比和市场空间看，科创板明显更具成长潜力和发展空间，配置吸引力持续增强。除科创板基金和科创板ETF的定向“灌溉”外，以公募基金为代表的内资机构和以QFII为代表的海外资金均在加紧配置步伐，且目前仍明显低配，长期增配空间巨大。

下周解禁高峰降至，但我们坚定看好机会大于风险。我们已在此前的报告《科创板解禁：机会大于风险》（2020.07.08）中明确提示，7月22日当日将迎来首批科创板公司的集中解禁，单日解禁规模高达1791亿元。但参考创业板集中解禁经验看：首先，解禁对市场或有短期冲击，但影响相对有限，反而可能是“黄金坑”；另外，结合科创板流通盘较小的特点看，伴随解禁落地，流通筹码扩容更将为机构集中增配科创板提供入场机会。因此，我们认为科创板集中解禁的机会大于风险，解禁若带来“黄金坑”，很可能成为科创板行情启动的新起点，继续看好“科创牛”三季度开启。

2、市场表现

科创板下跌10.68%。7月13日至7月17日，科创板加权价格指数累计下跌10.68%。全球视角下，全球主要市场指数涨跌互现，A股主要指数跌幅居前，科创板跌幅居多。

对标海内外市场，科创板相对收益回落。对标国内大盘，科创板相对收益回落，截至7月17日收盘，科创板指/上证综指回落至0.48。对标海外科技创新企业云集的纳斯达克市场，截至7月17日收盘，科创板指/纳斯达克指回落至0.15。

行业层面，科创板普遍下跌。本周科创板行业普遍收跌，其中，农林牧渔小幅收涨0.88%，通信行业指数受新股纳入影响本周大幅上行，化工、计算机和有色金属行业跌幅居前，分别下跌20.07%、18.47%和15.86%。相较整体行业表现，大部分科创板标的行业跌幅更大，其中通信和化工行业背离幅度居前。

个股层面，赛诺医疗涨幅居首，云涌科技回落居多。回顾本周个股表现赛诺医疗、泽璟制药和国盾量子累计涨幅居前，分别上涨22.68%、19.37%和8.56%；同时，云涌科技、埃夫特-U和乐鑫科技累计跌幅居前，分别下跌33.09%、27.99%和26.28%。

3、估值分析

科创板PE、PB估值大幅回落。本周科创板PE、PB估值大幅回落，截至7月17日收盘，科创板整体PE估值达到78.49倍，PB估值达到8.27倍。相对估值角度而言，科创板相对大盘估值溢价本周回落，截至7月10日收盘，科创板/上证综指的PE、PB相对估值分别达到5.43和5.70。

行业层面，大部分行业估值水位下降。PE估值体系下，通信、公用事业和化工估值水位居前，分别为100%、79.3%和67.53%；PB估值体系下，通信、医药生物和公用事业行业估值水位居前，分别为100%、84.32%和79.62%。

4、资金结构

科创板成交额再创历史新高，交投情绪持续改善。本周科创板总成交额3229.32亿元，较上周增加785.11亿元，环比上升32.12%。本周科创板成交额再创开板以来新高，7月16日成交额达954.47亿。从交易者结构来看，本周中户、散户继续主导流入而大户和机构主导流出，机构和散户净流入20日均线走阔，大户和中户净流入20日均线走窄。

本周两融余额持续创新高。截至7月17日收盘，科创板两融余额240.55亿元，相较上期7月9日盘后的226.71亿元增加了13.84亿元，其中融资余额升至179.31亿元，环比增加10.44亿元，融券余额升至61.25亿元，环比上升3.41亿元。两融交易层面来看，本周两融交易占比先升后降，融资交易占比5日均线周尾收至1.70。

5、新股发行

本周科创板新增八家IPO。本周新增八家IPO——天智航-U、恒誉环保、君实生物-U、埃夫特-U、中芯国际-U、慧辰资讯、山大地纬和孚能科技，拟募集总额分别为5.04亿元、4.96亿元、48.36亿元、8.28亿元、532.3亿元、6.35亿元、3.25亿元和34.05亿元。截至7月17日，科创板已上市公司数目达到130家，已发行未上市公司15家，此外尚有227家处于注册审核之中。从申请科创板上市企业的主题分布来看，新一代信息技术产业、生物产业和高端设备制药产业数目居前；从细分主题来看，电子核心产业、生物医药产业、智能制造装备、新兴软件和新型信息技术服务数目居多。

6、科创板基金

本周无新增科创板基金，总体规模保持在445.02亿元。目前，科创板公募基金共计52只，基金规模达到445.02亿元。其中工银科技创新、广发科创主题和中金科创主题规模居首，分别为12.40亿元、12.04亿元和11.67亿元。

风险提示

1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。