上市券商 2020 年 6 月经营数据跟踪:市场回暖+半年末+低基数,6 月业绩大增,维持“强于大市”评级

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上市券商 2020 年 6 月经营数据跟踪:市场回暖+半年末+低基数,6 月业绩大增,维持“强于大市”评级

机构:万联证券

评级:强于大市

投资要点:

6 月上市券商业绩环比大幅回升,累计同比增速继续扩大。6 月可比 38 家上市券商业绩大幅回暖,录得上半年次高月度数据(光大、国盛尚未披露),6 月合计实现营业收入 331.50 亿元,环比增长 87.7%,1-6 月累计实现营业收入 1548.72 亿元,同比增长 19.7%,较上月增幅扩大 5.0pct。6 月合计实现净利润128.02 亿元,环比增长 81.6%;1-6 月累计实现净利润 621.72 亿元,同比增长 23.7%,较上月增幅扩大 8.5pct。截止 6 月末合计净资产 1.42 万亿,环比下跌 1.0%,较上年底增长 3.1%。业绩大涨预计主要由于“市场大幅回暖+半年末+低基数”的原因。 

除债市表现不佳外,多项市场核心数据大幅回升。6 月多项市场核心数据均环比回升、同比增幅扩大,除了债市表现不佳外,股基交易额、股债融资规模、主要股指表现、两融余额、股质质押市值等均大幅提升。其中股基交易额环比增近 30%、核心股权融资增近 50%、核心债券融资增超 70%、深证成指和创业板指上涨超过 10%。 

6 月中小券商业绩弹性更好,大型券商累计同比业绩更优。可比券商中,大型券商净利润环比增长 65.8%(中型券商+120.8%,小型券商+259.0%);大型券商 1-6 月净利润同比增长 29.4%(中型券商+13.1%,小型券商+1.8%)。

6 月净利润规模排名前三的是国泰君安、广发证券和中信证券;6月净利润环比增速排名前三的是华安证券、华鑫证券和东北证券;1-6 月净利润规模排名前三的是中信证券、申万宏源和国泰居安;1-6 月净利润同比增速排名前三的是国元证券、第一创业和中信建投。 

投资建议:上市券商 2020 年 6 月业绩环比大幅回升,预计主要由于市场回暖、5 月假期低基数的原因,进入 7 月,在经济下行压力仍存、复工复产稳步推进背景下,货币政策整体宽松、流动性无虞、多项资本市场改革超预期,伴随着风险偏好提升和多类资金入市,市场情绪迅速回暖、股市快速上涨,有望带来券商业绩的持续改善。伴随着市场迅速回暖,券商板块近期涨幅较大,PB 估值已经超过 2.5X,若市场动能和行情维持并实现向上突破,仍有一定增长空间,维持行业“强于大市”投资评级,但也需要关注回调风险。从 6 月各券商的业绩看,中小券商业绩弹性更好,龙头券商全年业绩更优,个股方面仍建议把握龙头集中和中小券商差异化发展趋势。

风险提示:疫情发展超预期、经济下行超预期、政策宽松不及预期、资本市场波动超预期风险因素:疫情发展超预期

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