外盘偏暖

我整理了主流指数在春节期间的涨跌数据。截至我写稿的时候，春节期间A50股指期货涨1.57%、三倍做多富时中国涨3.26%、恒生指数涨1.94%、恒生科技指数涨0.47%、标普500涨1.07%、纳斯达克指数涨1.51%。

可以发现，春节期间外盘整体表现还是不错的。港股先抑后扬，本周一迎来了开门红收复失地，还算不错。A50涨幅也不错，恒指走的比恒科强，外盘整体上是修复行情。

整体来讲这个局面还不错，春节期间外盘的表现偏暖，但不至于过热，对当前的市场来说是好事。

不宜过热

当前的市场环境下，过热的情绪终归是要受到压制的。

比如节前最后一天，头部宽基ETF交易量意外放大，最终全天净流出183亿元，这其实就是一种降温。当前这个局面，我个人是不希望步子太大的，如果步子太大反而会被关注到，反而被降温，会消耗未来的上涨动能。

我个人是希望当前市场不要过热，这样对大家都好。

春节的时候刚好带娃在村里玩，娃在没有危险的情况下我都是让他多尝试的，所以我基本上就跟在娃后面看着他玩。三岁小男孩已经会追鸡撵狗了，在村里看啥都新鲜，感觉有用不完的精力。但如果娃跑到了有可能摔倒的高处、跑到了水边，我就主动站在他身边护着他了，防止他在玩的过程中出现意外。如果娃在没有危险的地方玩，我就在一旁看着就行。

现在爸爸对市场的心态也是这样，如果没有过热的风险，爸爸也就在一旁看着算了。但一旦娃已经来到“警戒线”内了，爸爸可能就会走到娃身边，随时做好出手准备了。

从1月14日出手、2月3日休息、2月13日出手的点位和背后逻辑来看，我怀疑爸爸认为目前4200以上的位置是存在危险的，一旦来到4100-4200的区间可能就会主动站出来。

存款搬家的进度条

央行发布2026年1月金融统计数据报告显示，1月份人民币存款增加8.09万亿元。其中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元。

因为住户存款长期看一定是增长的，所以当住户存款同比增速下降的时候，大概率就是住户存款搬家进了股市。

从历史数据上来看，每次住户存款同比增速来到低点的时候，股市都会迎来一个阶段性的高点。本质上是因为存款搬家会把股市推升，而一旦存款搬家速度无法维系，市场就存在一定的回落风险。如果后面续上，或者有更快的存款搬家速度还好说，但如果没有的话，可能会迎来一个阶段性的顶部位置。

15年6月住户存款同比增速降低至6.2%，随后市场见顶；

18年1月住户存款同比增速降低至3.8%，随后市场阶段性见顶；

22年2月住户存款同比增速降低至10.6%，随后市场阶段性见顶。

而今年1月，住户存款的同比增速只有7.2%了，创下18年以来新低，这表明今年1月确实有很多存款搬家到股市，所以看到了交易量额外的放大，上面进行主动降温也算是情理之中。

今年1月的这个住户存款同比增速是否也意味着一个顶部呢？我认为不一定。但如果未来没有进一步的增量资金了，这里就是顶部了，但如果未来有进一步的增量资金，会出现类似“双顶”的情况。

15年1月的时候住户存款增速就曾跌到过5.8%，但在五个月后跌到6.2%的时候才见顶。21年1月的时候住户存款增速就跌到过10%，但在一年后跌到10.6%的时候才见顶。

在较热的流动性氛围里面，存款搬家的进度条并不是戛然而止的，往往会出现第二次加速和转折，而第二次的那个顶部一般才是真正的顶部。

当前4190的顶部我倾向于是一个阶段性的顶部，但并不是本轮最终的顶部。

非银存款增速新高

住户存款增速创下18年以来新低的背后，2026年1月的非银存款同比增速高达33%，其同比增速创下了2016年以来的新高。

要知道24年10月，也就是924行情开启的时候非银存款增速也就是29%。某种意义上来讲，2026年1月的存款搬家进股市的速度，是本轮最猛烈的一个月。

今年1月非银存款增加了1.45万亿，增长的绝对值并不低了。加上去年1月的基数较低，非银存款同比增长就创下了新高，进一步印证了我们的逻辑，表明存款搬家的进度条确实在1月份走了很长一截。

非银存款中虽然有一些是保险存款和其他非银金融机构存款，保险存款是长期线性增长的，其中容易发生大规模变动的只有证券存款。

如果把非银存款和上证指数结合来看，看出当非银存款增速较慢、或者负增长的时候，往往上证指数的走势都较差。而非银存款快速增长的时候，往往上证指数的表现都还不错。

如果通过观察同比增长速度的方式来观察场外资金进场的速度，从非银存款同比增速走势来看，这个增速和上证指数的走势几乎是高度相关的。只要非银存款同比大幅度增长，往往上证指数的表现也不错。

结合存款搬家的数据，元旦后的市场火热表现，和1月14日后的主动降温，也算在意料之外、情理之中。

考虑到爸爸是肯定能够提前看到底牌的，大胆猜测，1月14日宽基ETF放量这件事，其实就是看到存款搬家数据后的主动降温，想在这个位置通过时间换空间的方式消纳一部分风险，帮助市场走的更长远。

写在最后

现在这个局面，我认为是较难操作的。一方面今年1月存款搬家速度创下本轮历史新高，另一方面是前所未见的降温措施，且两者共同指向了一个短期的阶段性高点4190，这个高点短期内会对行情形成一定压制。

但从中长期层面来讲，我认为还是存在机会的，现在整体市场确实还在偏热的氛围里面，存款搬家的进度条并未完全走完。即使是21年那样的结构化行情，最终市场也是在高位震荡了一年才落下来。这个位置，我认为较差的局面也就是高位震荡消化，或许会有恐慌的抛盘机会，但中间肯定有局部板块性的机会可以参与，我本身是能够做一些超额收益的，所以当前局面下我还是选择继续满仓看牌的。之前给大家讲过，4000点可能是本轮最后的布局位置了，未来仓位要呈现不断缩减的正金字塔形，越往上的位置，你持有的仓位越低。这样的话后面即使有调整，你至少还是赚了钱走的。赚多赚少是另一回事，但是你至少不会亏。我是准备高仓位多拿一拿的，但在未来更高的位置上，我肯定也是以逐步兑现收益为主。