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新股评级 | 永泰生物:细胞免疫第一股,核心产品 EAL®有望快速商业化

格隆汇5 天前152.60k
给予永泰生物的新股综合评估分数为8.2

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

今天为大家带来永泰生物的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为10分,各指标单独评分,按“(权重占比*分数)之和”计算,最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予永泰生物的新股综合评估分数为8.2,满分为10分),如下图:

永泰生物新股评级详解: 

一、行业前景(5%)  9分

根据弗若斯特沙利文报告,于2018年,全球癌症免疫治疗市场规模达到206亿美元。随着免疫检查点抑制剂市场的销售增长以及新治疗方法的批准,预计市场规模于2023年将增至755亿美元,于2030年将达到1,236亿美元。

中国的癌症免疫治疗市场预估在2018年达到人民币19亿元,预计到2023年将增至人民币824亿元及于2030年将增至人民币2,291亿元。癌症免疫治疗有望成为中国市场的主要癌症治疗方法之一。

EAL®产品的目标对象为可以接受肝切除的HCC患者。这些患者处于I/II/III期,占全部HCC患者的70.2%。因此,EAL®的可医治HCC患者占中国市场全部HCC患者的70.2%。

二、市场地位(10%)8.5分

根据弗若斯特沙利文的资料,公司在开发细胞免疫疗法及将EAL®作为一种生物技术产品来开发方面的研发能力,与上海恒润达生生物科技有限公司、科济制药、传奇生物等在市场上具竞争力及可资比较参与者不相上下。研发能力十分取决于研发团队的规模。比较本集团、上海恒润达生生物科技有限公司、科济制药及传奇生物的研发团队规模后,公司的研发能力与彼等不相伯仲。

截至2020年4月,中国有15种细胞免疫治疗产品正进行临床试验。其中,13种产品用于治疗血液癌症,且仅研究了两种用于治疗实体瘤的产品,即上文所列的EAL®及科济制药。科济制药不被视为EAL®的替代产品或代用品,因为其针对的患者群体(不符合肝切除条件的晚期HCC患者)有别于EAL®(已进行肝切除的早期HCC患者)。中国尚未有上市的细胞免疫治疗产品。

永泰生物的EAL®为首个开始实体瘤临床试验的细胞免疫治疗产品,以肝癌为适应症。作为一种AAL疗法,预期EAL®将用于肝切除术后的治疗,以预防复发,为未被满足的临床需求提供了潜在治疗选择。由于可在早期诊断出更多的患者,故有效预防早期肝癌患者的复发于未来将拥有巨大未被满足的临床需求及市场需求。

三、成长潜力(15%)8.5分

EAL®的技术相类似的有日本与韩国,可对标韩国的上市公司Green Cross Cell。2007年, Green Cross Cell的Immuncell- LCTM产品,进行预防肝癌复发的临床III期试验随后获批上市。自Immuncell- LCTM获批上市后,仅2018年,公司净利润139.36亿韩元,同比增长1841.36%。

从临床数据上来看,永泰生物的EAL®从无复发生存率和安全性的临床数据优于Immuncell- LCTM。其中,EAL®12个无复发生存率为84.16%,高于Immuncell- LCTM的79.9%。EAL®严重不良事件率为2.08%,远低于Immuncell- LCTM的7.8%。具备更大的成长潜力和市场空间。

公司核心产品EAL®的临床试验规格最高,规模最大。截止2020年2月,公司已获得14家研究中心的伦理批件,均为国内顶级三甲医院。其中,公司已与协和医院、301医院、北大人民医院等11家全国顶级三甲医院开展EAL®的临床试验(全国可以做肝癌手术的医院不超过50家),未来将可以直接转化为临床销售医院。

四、公司治理(5%)8分

公司股东包含大湾区共同家园发展基金、博爱新开源医疗科技集团和太安堂,都是业内知名的企业,具有很强的实力。

大湾区共同家园发展基金(原大湾区共同家园投资有限公司,2018年5月更名),注册资本达37亿港元,基金规模128亿美金,约1000亿港币。该基金共有9名国内顶级企业入股,其中3家央企、2家国企、1家港企,和3家离岸公司。 

博爱新开源医疗科技集团股份有限公司,股票代码300109,市值规模约50亿人民币。公司是中国最大的PVP制造商,公司主要业务包括精准医疗和精细化工。

太安堂是中医药著名的老字号,始创于明隆庆元年即1567年,是国家级非遗、中华老字号企业,传承至今近500年;广东太安堂药业股份有限公司创业于1995年,历经二十三年蓬勃发展,已发展成为上海市百强企业,成为集中医药研发、生产、销售于一体的国家高新技术上市公司,市值约30亿人民币。

五、财务质量(15%)7.5分

2018年及2019年,公司产生的研发开支分别为人民币3120万元及人民币6200万元。随着公司的在研产品进入临床试验,加上由于公司持续支持在研产品作为其他适应症治疗药物的临床试验,公司的研发开支于可见将来将大幅增加。

2018年及2019年,公司产生的行政开支分别为人民币1170万元及人民币2780万元。公司预期,未来行政开支将会增加,以支持公司的业务开发工作以及(倘获批准)支持在研产品的任何商业化活动。这部分成本很可能因员工人数增加、雇员薪金及福利增加、基础设施扩大及保险成本增加而增加。

由于公司目标是2021年推出EAL®及于其后推出其他在研产品,预期会产生与业务开发相关的额外成本。因此,随着筹备在研产品的商业化,公司的成本结构将会发生变动。产品上市后,公司的盈利能力将大幅增强。

六、基石投资者(10%)9 分

本次发行基石投资者包含大湾区共同家园发展基金、天士力、中国联塑和季洪昌,分别认购2000万美元、1000万美元、500万美元和500万美元。

大湾区共同家园发展基金为公司的现有股东及首次公开发售前投资者,目前持有本公司已发行股本的4.76%。天士力是一家从事投资控股业务的香港公司,且为上海证券交易所上市公司天士力医药(股票代码:600535)的全资附属公司。天士力医药主要从事中药及化学药产品的研发、制造及分销,为在现代中药发展方面的领先企业之一。中国联塑是一家制造建筑材料及室内装饰产品的大型领先工业公司,为香港联交所上市公司(股份代号:2128),是恒生综合指数的成份股之一。季洪昌为保健专家及专业投资者。在医院、医药及保健行业有超过十年工作经验,拥有超过三家从事医疗科技、医药及保健信息与咨询业务的中国公司。

本次基石投资者锁定时长为6个月。

七、保荐人(15%)8 分

本次发行保荐人为建银国际、国信证券(香港)。建银国际曾保荐上市的公司有中梁控股、中国科培、弘扬地产和江西银行等。国信证券(香港)曾保荐上市的公司有鲁大师,上市首日涨幅218.52%。本次发行有绿鞋机制。

八、估值(10%) 8 分

公司曾进行两轮首次公开发售前投资,2018年12月11日的股本融资认购协议,公司于2019年1月11日向BeiNiLtd、广利、BrimElite及新开源香港配发及发行合共10,000股每股1.00美元的股份(占紧随股本融资认购协议项下认购事项完成后本公司已发行股份总数的10.00%),代价为2亿港元,股本融资的投后估值是20亿港元。

2019年6月3日的优先股认购协议,PolyPlatinum向本公司认购5,000股可转换优先股(占紧随优先股融资完成后本公司已发行股份总数的4.76%),代价为2亿港元,优先股融资投后估值为42亿港元。

九、打新氛围(10%)8.5 分

目前新股市场行情火热,此前上市的网易融资认购额达859.53亿港元,录得孖展倍数132.46倍,开盘首日上涨5.69%。京东公开发售获超额认购约180倍,首日上涨3.54%。同期招股医药企业康基医疗和海吉亚医疗也受到市场热列追捧。年内未盈利生物医药公司上市首日平均涨幅33.62%,永泰生物属于未盈利生物医药公司可能热度较高。

十、会员推荐度(5%)8 分

该指标属于格隆汇独家创新指标,由综合运用了先进的大数据和云计算技术,通过数十万级用户的点击查看、互联网真实投票及关联性数据统计得出。目前,永泰生物在“格隆汇会员推荐度”获得8分的会员推荐评价,该数据表示大部分专业的投资者对此表示看好。

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永泰生物

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