来自专栏 : Wind

谁是让美国经济&股市脱钩的重要“元凶”?

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由于美债的上行空间已经非常有限,越来越多的投资者开始寻找其替代品来作为投资组合的对冲工具,如企业债和黄金。这样一个对冲组合最终反而不断推高了股价。这样一个局面也间接导致了经济不确定性因素越多的时候,但是股市反而走强这样一个“怪象”。

由于美债的上行空间已经非常有限,越来越多的投资者开始寻找其替代品来作为投资组合的对冲工具,如企业债和黄金。这样一个对冲组合最终反而不断推高了股价。这样一个局面也间接导致了经济不确定性因素越多的时候,但是股市反而走强这样一个“怪象”。

数据来源:Wind

随着美国利率跟随日本和欧洲的利率降至接近零的位置,投资者有理由重新考虑保持无风险的美国国债做为投资组合中的对冲避险工具。原因很简单,在10年期美国国债收益率不到1%的情况下,即使是期限较长的国债,可以创造收益的能力,甚至保护风险资产头寸的功效也都大幅降低。

如今的美债与日本和欧洲央行降息后的曲线动态一致。实际上,这些债券市场的前端已经被“锁定”为接近零的水平,所有与增长、通胀和货币政策预期相关的波动都集中在期限较长的债券上。从目前来看,至少这种动态将持续下去,并导致长端政府债券的对冲特征发生变化。

尽管中期来看,国债和股票回报之间的负相关性仍然存在,但是由于这些变化的收益率曲线动态,这种相关性已经缩小,也是说关联度的误差范围已经扩大。

寻找那些美债的“替代品”均对股市有利

用接近无风险的美国国债来有效分散风险投资组合已经是一个长期市场习惯,这样的做法还会继续维持下去。但是有一个不可否认的事实是:一些比较激进的华尔街机构已经开始寻找更合适的对冲工具。

风险资产和美国国债之间不断变化的相关性表明,投资者应该减少美债作为对冲手段持有的数量。随着美联储推出新的购买和放贷计划,一些资产如机构抵押贷款支持证券(MBS)、AAA级资产支持证券(ABS)、商业抵押贷款支持证券(CMBS),甚至是投资级信贷,都正在被美联储购买。从投资者的角度来看,如果美联储将以较高的杠杆购买这些资产的话,其安全度与无风险国债几乎一样。

这些资产可以提供较高的回报,且在信用风险方面与国债方面仅有微小的差别。如果市场认为美联储会“兜底”这类债券风险的话,那么预计它们对风险较高的资产的对冲收益将比过去更大,因为它们看起来越来越"无风险"。极低的利率表明,现在一些投资者正在考虑这些用这些企业债来对冲股市的风险。这些企业债的上行对于股市来说也有一定的支撑。

此外,一些不确定性事件也让投资者通常会在担心股市下跌时买入黄金。上周末,美国各地冠状病毒病例的增加,引发了市场对经济衰退将比预期时间更长的担忧。佛罗里达州的病例数连续三天创历史新高,而北卡罗莱纳州、得克萨斯州和亚利桑那州的测试数据也同样糟糕。 当投资者拥入黄金市场导致其价格不断上升时,其就会对美元价格有一定的下行压力,而美元价格的下行在一定程度上呈现出避险情绪减缓的景象,对风险资产有利。

自全球疫情爆发以来,美元和美股一直呈反向走势,因此美元继续走软有助于美股上扬。

数据来源:Wind

与此同时,对疫情的新担忧促使市场押注世界各国央行和政府将出台更多经济刺激措施。一些分析师担心,大量印钞和支出将使全球货币贬值,这是推动看涨黄金的另一个趋势。

美欧贸易战

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