去年到今年，证券业真是改革春风吹满地，这不，新三板转板以及公募基金的相关改革政策眼看就要落地了。之前我们在文章《是时候掘金新三板了吗？》中，详细讨论过新三板彼时的改革政策与问题，当时的核心结论是：它还没有从根本上解决投资者门槛以及转板制度的问题，造成新三板对于大众投资者并不友好，流动性、企业质量方面更无优势可言。不过，近期新的政策对症下药，正是应了我们之前讨论的要点。那么这次，我们就来聊聊改革之后的新三板，能不能参与，又该如何参与？

01  改革里程碑 - 转板制度

2020年6月3日，中国证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。此次公布的正式稿主要内容包括基本原则、主要制度安排、监管安排三个方面，对转入板块范围、转板上市条件、转板上市程序、保荐要求、股份限售等内容作出了原则性规定。

与此前3月6日公布的征求意见稿相比，转板上市制度的正式稿内容变化不大，在监管安排部分，增设了“上交所、深交所在作出转板上市审核决定后，应当及时报中国证监会备案”的相关规定。华尔街见闻的一篇文章中，提炼了其中几个主要的关注点如下：

“第一，转入板块范围为上交所科创板或深交所创业板，这样的安排有利于新三板与科创板、创业板的改革相衔接，实现多层次资本市场互联互通，也有利于有效控制风险；

第二，转板上市条件方面，规定申请转板上市的企业必须是新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上；企业需符合转入板块的上市条件，转板上市条件与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求；

第三，转板上市程序方面，无需经中国证监会核准或注册，由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定；

第四，转板上市保荐方面，转板挂牌公司按交易所规定聘请证券公司担任上市保荐人，保荐要求和程序可以适当调整完善。

第五，股份限售安排方面，在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。”

总结一下要点：

新三板精选层，符合条件的一年后可以转板创业板和科创板，不用证监会审核，由交易所审（同注册制）。并且，正式稿在执行细则方面已经完全具备可操作性，这样一来，很多新三板的存量公司不再需要通过摘牌、重新申报IPO这样信息不透明且繁琐的流程，而是可以直接向精选层的标准努力，从而给了投资者更多的信息透明度和参与机会。

这个制度犹如一个连通器，将新三板的精选层公司与创业板、科创板连接起来，而资金则像连通器中的水一样，让新三板精选层的公司具备一定吸引力。因此，我们认为转板制度的落地，成为了新三板这一系列制度改革的里程碑。

02  首批“新三板基金”已在路上

公开信息显示，从公募基金获准参与投资新三板精选层投资，到公募基金上报相关基金产品，再到首批新三板基金获批，整个过程仅仅用了47天。我们梳理一下时间线：

4月17日，公募基金获准参与投资新三板精选层；

4月20日，博时、南方、富国、万家、汇添富、招商等6家基金公司上报了可以投资新三板的公募基金，在产品投资范围内增加了新三板精选层；

6月3日，经多方求证，华夏、南方、富国、汇添富、招商、万家基金旗下可投向新三板精选层的基金，正式拿到证监会批复。

根据华尔街见闻6月3日的报道，首批6只新三板基金，名称都带有“一年定期开放”、“6个月定期开放”的字样，这也意味着它们有一定的封闭期，也就是说大众投资者申购成功了之后，将有6-12个月的时间是不可以赎回的，相信这也是考虑了新三板不确定性和交易活跃度后的谨慎决策。

从产品角度看，这些基金并不是100%投向新三板的专项基金，而是以混合类基金为主。举个例子，“基金的投资范围包括国内依法上市的股票（含主板、中小板、创业板等）、港股通标的股票、新三板（全国中小企业股份转让系统）精选层挂牌股票、各类债券、可转换债券、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款、及部分期货、期权品种”，这几乎囊括了目前主流股票基金可覆盖的所有品种。

基金基本上都严格要求可投资的新三板标的必须为精选层，且基金通常设置新三板的投资比例上限趋于15%~20%。

03  要不要参与？如何参与？

如上文所述，政策方面已经接好了“连通器”，基金方面已经备好了承接资金的“器皿”，接下来就等着投资者的“水”流进来了，流进来自然“水涨船高”。

目前看起来，参与的机会主要在两块，精选层打新与精选层转板。

先说说打新。毕竟是第一波精选层，给了制度红利，和科创板一样，be first吃第一道，一般不会吃大亏。根据新三板的打新规则，相比上交所和深交所的股票，新三板打新没有市值要求。最最重要的是，新三板目前打新本着普惠原则，重在提升投资者申购效率和获配范围——按照公开测算数据显示，目前符合精选层条件且有申购资格的投资者约150万户，初期打新获配比例预计“人手一签”。不过呢，新三板这边规定是现金打新，也就是打新股时需要全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔约2个交易日。有点像港股，就差券商给配资搞孖展了。

再说转板。精选层打新中了之后要不要拿着？如果自己真的看好这只股票，有基本面的研究，结合转板科创板或创业板的预期，倒不如多拿一年，be smart吃第二道。毕竟，另外两个板块有更多资金参与，更好的流动性，还是那句 - “水涨船高”。

不知道大家有没有过坐轮船过水坝的经历。企业从新三板到科创板或创业板，跨越多层级资本市场的转板，就好似这水坝过坝，企业是轮船，各板块投资者的门槛是一级级的闸门，资金自然就是水了。如果咱们站高一点俯览全景，高低自现。

不过，虽然2019年底，全国股转公司正式发布《投资者适当性管理办法》，大幅降低了投资者的资金门槛，然而新三板的要求仍然是最高的。普通投资者开通新三板权限前，需开通深圳A股证券账户，且要有两年交易经验。此外，新三板的交易权限分为三类，开通条件不一，但至少也要有100万资产。个人投资者资产以申请权限开通前10个交易日的日均证券资产计算，除了股票，基金、理财产品、贵金属等资产也都算。具体要求如下：

前文提到，制约新三板流动性的很大因素是其对投资者门槛的设定。然而对于没有开户条件的大众投资者，还有一个新的渠道 - 公募基金。

这次公募基金能够投资新三板，尤其是精选层的股票配置提升至20%，使得大众投资者有了间接参与新三板的投资机会。具体可以等到6月10日上文第二部分提到的几只大基金落地开展申购，综合考虑风险承受能力、费率以及封闭期之后，再参与也不迟。

每次提到新三板，笔者都想要引用花街赚钱三定律 - "Be first, be smart or cheat"。 不过这次，只需前两条就够了。毕竟余额宝的收益率已经跌倒惨不忍睹，而证券行业改革春风吹满地，有余粮的话还是可以考虑参与一下。

最后依旧提醒：股市有风险，入市需谨慎。

以上。