据大象君了解，截至1月31日，2026年IPO终止企业仅4家，上市企业9家，相较2025年同期的情况来看，2025年1月终止企业26家，上市企业12家，今年终止企业较去年同期减少约85%。

4家终止企业情况

2026年1月，A股IPO终止企业4家，其中科创板2家、沪主板1家、创业板1家。

这4家IPO终止企业平均最新一年净利润为1.75亿元，有3家最新一年净利润在1亿元以上，最高净利润达到3.00亿元，最低净利润8512.05万元。

一、广西**乳业股份有限公司

公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。

1月30日，公司上交所主板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构国融证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月13日获得受理，7月10日收到首轮问询，但未见公布问询回复。

发行人IPO终止是多重因素叠加的结果，核心在于企业自身存在的供应链、研发、治理等根本性问题。

（1）供应链脆弱，外购奶源依赖度高

发行人作为水牛奶细分龙头，超过90%的生鲜乳依赖外购，自有奶源供应严重不足。水牛奶因地理气候限制，主要分布于广西、广东等南方地区，奶水牛存栏有限且单产低，奶源供给稳定性差。其高毛利率更多依赖原奶价格下行的成本红利，而非核心竞争力提升，盈利模式脆弱。这种供应链结构易受采购价格波动、供应短缺影响，引发监管层对其持续经营能力与品控风险的担忧，成为IPO审核的重要障碍。

（2）家族化治理与研发投入不足，核心竞争力薄弱

发行人呈现明显家族化特征，实际控制人合计控制88.39%表决权，核心决策权高度集中，治理结构完善性存疑。同时，研发投入严重不足，2022-2024年研发费用占营收比例始终未超0.6%，远低于行业平均水平。在乳制品行业竞争激烈的背景下，薄弱的研发能力难以支撑技术创新与产品迭代，无法形成可持续的核心竞争力，难以获得资本市场认可，最终导致IPO终止。

二、南京**电子股份有限公司

公司专注于连接技术和微处理器（简称“处理器”或“内核”）研究，是一家基于自研专业接口 IP、内核 IP 构建一体化芯片的集成电路设计企业。报告期内，公司主营业务为接口芯片和互连型 MCU 芯片的研发、设计与销售。

1月20日，公司上交所科创板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构华泰联合证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月30日获得受理，7月20日收到首轮问询，但未见公布问询回复。

发行人IPO终止的背后是多重经营、财务、治理与合规问题叠加的结果。

（1）核心财务指标承压，盈利质量存疑

2022-2024年发行人主营业务毛利率从63.32%下滑至57.51%，核心USB芯片、MCU单价降幅达27%和47%，虽2025年上半年回升至60.46%，但整体下行趋势未改。盈利高度依赖税收优惠，占利润总额超20%，研发费用率从2022年的25.54%降至2025年上半年得15.46%，低于行业均值。资金配置矛盾突出，2024年货币资金骤降却大额理财，与科创板聚焦研发定位偏差，持续盈利能力受质疑。

（2）合规瑕疵与治理隐患，信息披露存疑

发行人2019年股改未履行审计、评估程序，后续才追溯补救。实控人疑似IPO前一年由 “父子共同控制” 变更为 “儿子单独控制”，未按规定披露，或触及科创板IPO前两年不得实控人变更红线。独董曾任职保荐机构母公司，存在关联隐患。公司自2025年7月20日收到问询后，长达半年未回复，信息披露不及时，加剧监管对公司治理规范性的担忧。

（3）募资逻辑与研发投入失衡，定位契合度不足

发行人募集资金使用策略引发质疑。2024 年研发投入仅7617万元，远低于同期理财规模，与科创板 “聚焦主业、强化研发” 定位不符。全栈自研模式虽具技术亮点，但市场拓展缓慢，核心产品竞争加剧，营收增长依赖低毛利业务扩张。保荐机构与公司主动撤回申请，反映出对审核通过信心不足，IPO推进阻力超出预期。

三、江苏**科技股份有限公司

公司系国内领先的湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。

1月14日，公司上交所科创板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构华泰联合证券撤回发行上市申请。公司IPO申请于2025年6月27日获得受理，7月21日收到首轮问询，但未见公布问询回复。

发行人IPO终止是多重风险集中爆发下的理性选择，核心矛盾在于大客户依赖、 财务风险、 专利纠纷以及与科创板定位的不匹配。

（1）客户集中度极高，双重依赖风险凸显

2025年上半年，发行人光伏业务占主营收入51.85%，而该业务中51.91%来自单一客户，整体收入占比超50%，构成重大依赖。下游光伏行业资本密集、企业数量少，叠加隆基议价强势，公司议价能力弱，回款周期长，业绩稳定性受大客户经营波动影响极大。交易所问询或重点关注该问题，公司难以充分说明客户依赖风险可控性，成为IPO关键障碍。

（2）应收账款高企，财务风险暴露

截至2025年6月末，公司应收账款账面余额达2.02亿元。光伏行业成本上涨致下游经营承压，风险向上游传导，应收账款回收风险上升。同时，实控人与部分股东对赌协议约定，IPO撤回则回购义务恢复，撤单后需承担回购压力。财务数据瑕疵叠加对赌风险，削弱上市信心，促使公司主动撤回申请。

（3）专利诉讼突袭，审核问询应对乏力

2025年9-11月IPO审核关键期，发行人陷入知识产权纠纷，被诉至法院，诉讼结果具有不确定性。专利纠纷直接影响公司核心技术独立性与持续经营能力，成为交易所问询重点。公司自2025年7月21日收问询函后未回复，半年内无法解决诉讼与问询问题，保荐人评估风险后，共同决定撤回IPO申请，成为2026年科创板首单终止案例。

四、珠海市**电子材料股份有限公司

公司主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。锂离子电池电解液作为锂离子电池的关键材料，广泛应用于新能源汽车、储能和消费电子领域。

1月11日，公司深交所创业板IPO被终止审核，直接原因是公司及保荐机构招商证券撤回发行上市申请。发行人于2022年9月29日IPO获受理，2023年9月15日顺利过会，但是从过会之后，便陷入了长达两年多的停滞状态，直到终止。

发行人IPO终止的核心在于企业核心技术独立性存疑、业绩大幅变脸、过会两年未提交注册流程推进受阻且客户依赖风险突出。

（1）核心技术独立性存疑，客供配方模式遭监管质疑

报告期内发行人近半数收入依赖 “客供配方” 模式，由宁德时代、亿纬锂能等客户提供电解液配方，公司仅负责生产。监管层直击核心，要求说明该模式下自身核心技术的具体应用、与头部客户合作稳定性及可持续性，是否存在被替代风险。此问题直接削弱公司技术独立性与议价能力，暴露其在产业链中 “代工厂” 定位，核心竞争力不足成为IPO推进的关键障碍，难以打消监管对其长期发展前景的顾虑。

（2）业绩大幅变脸，财务表现与盈利预期承压

2023年上半年发行人业绩骤降，营业收入5.93亿元、扣非归母净利润5475.44万元，同比分别下滑46%、56.9%。公司预测全年销售收入17.08亿元、扣非净利润 1.22亿元，同比再降6.94%、40.32%。业绩变脸与新能源行业周期性波动叠加，引发上市委对盈利预测审慎性的质疑。同时应收账款持续增加，现金流承压，进一步加剧财务风险，动摇市场信心，成为阻碍注册进程的重要因素。

（3）过会两年未提交注册，流程推进受阻且客户依赖风险突出

发行人2023年9月过会后，近28个月未提交注册申请，打破正常IPO流程节奏。长期拖延或源于监管问询未充分答复，叠加行业竞争加剧、客户集中度高企等多重压力。公司前五大客户贡献超70%收入，对宁德时代等头部企业依赖严重，一旦合作生变将冲击经营稳定性。此前沃特玛债务危机导致大额应收账款无法收回的历史教训，也让监管层对其客户风险管理能力存疑，最终促使公司与保荐人主动撤回申请。

总 结

2026年1月A股IPO市场呈现“终止减少、上市放缓”态势，从盈利水平看，这4家企业平均净利润达1.75亿元，3家净利润超1亿元，说明终止原因并非盈利不达标，而是存在更深层的经营与治理隐患。

梳理发现，4家企业IPO终止均是多重问题叠加的结果，核心症结集中在四大方面。一是核心竞争力薄弱，或依赖外购奶源、客供配方等非自主模式，或研发投入不足、技术独立性存疑；二是经营风险突出，存在大客户依赖、应收账款高企、业绩大幅变脸等问题；三是公司治理不规范，家族化管控、实控人变更未披露、独董关联等瑕疵频发；四是合规与流程推进受阻，部分企业股改程序瑕疵、专利诉讼缠身，或过会后长期未提交注册申请。

此次IPO终止案例充分彰显了监管层“严把上市入口关”的导向，审核更聚焦企业核心竞争力、经营稳定性与治理规范性。对拟上市企业而言，仅具备盈利规模已不足以支撑上市，需夯实供应链与技术自主能力，优化治理结构，妥善解决合规与经营风险，同时高效响应监管问询。唯有兼顾盈利质量与可持续发展能力，契合板块定位，才能顺利通过资本市场准入审核。