茅台、五粮液再创新高!这是一场A股版“漂亮50”的抱团还是泡沫?

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市场不得不注意,A股版“漂亮50”还能漂亮多久?

来源:腾讯证券

今日,比沪指重回2900点还要令人兴奋的,大概是茅台股价再度“飞天”站上1400元,五粮液也一同暴涨,双双创下历史新高

以真茅(贵州茅台)、药茅(恒瑞医药)、酱茅(海天味业)等为代表的消费白马迭创新高,绝对是5月市场的“C位”。自这一轮反弹行情以来,虽然大盘依旧在2800点至2900点之间徘徊,A股版“漂亮50”却是一直涨一直爽。

已经有不少声音表示,A股版“漂亮50”股价暴涨,是因为好股票太少、投资者没得挑。部分股价涨幅已经透支,携带着厚厚的粉底,略微显贵,还隐藏着卸妆风险。

市场缘何对“漂亮50”出现抱团追涨?估值屡创新高,是否已与价值背离?“漂亮50”还能"漂亮"多久?


01

什么是“漂亮50”?


这个概念原本来自于美国,近年来逐渐受到A股投资者的重视,主要是指在市场上一些业绩稳定增长的行业中最好的50只个股。漂亮50的一个主要特征是盈利增长稳定,具有较高的ROE较高的股息率,这些股票被视作可以“买入并持有”的优质成长股。

剔除掉银行股,以下为ROE连续10年大于10%的前20只个股:

数据来源:同花顺 

由上表可看,A 股“漂亮 50”公司所处行业多集中于医药、消费等领域,这些领域也受益于供给侧改革+消费升级,集中度提升趋势明显,随着外资进入 A 股的市值比例的提高,业绩稳定性较高的大市值蓝筹公司脱颖而出,资金抱团“漂亮50”的现象引发热议。


02

“漂亮50”涨到哪儿了?


从发布的公司一季度报告来看,一季度各行业业绩均出现明显下降,医药行业具备刚性需求属性,受疫情影响相对其他大部分行业较小,目前国内复工情况良好,行业疫情导致的需求滞后回补将加速行业恢复。

除医药行业外,今年以来,食品饮料行业也录得较大的涨幅。其中食品综合(如良品铺子、盐津铺子、克明面业、洽洽食品等)、调味发酵品(安记食品、千禾味业、天味食品、海天味业等)、白酒(山西汾酒、酒鬼酒、贵州茅台、五粮液等次高端、高端白酒)表现较好。

如果将时间周期拉的更长一些,从2018年起来看,市场对漂亮50的追捧更为明显,尤其是以白酒和医药为首的大消费个股,长春高新、爱尔眼科从2018年至今都有两倍以上涨幅,而贵州茅台、海天味业都录得了超过一倍的大涨。

数据来源:同花顺

投资者打趣道,股市跌这么厉害,天天吃面(克明面业),光吃面味道太淡,配上酱油等调味料更有味道(海天味业),所以公司业绩好,股价大涨,逻辑没毛病。

调侃归调侃,毕竟疫情来了大家还要用酱油炒菜,疫情期间平淡的生活也需要添油加醋调节,公司业绩几乎不受疫情影响。海天味业今年以来股价频创新高,已经大涨近30%,而海天味业的PE(ttm)已经达到历史最高,高达70倍。

根据券商对海天味业的业绩预测来看,未来三年,公司营收增速在15%左右,净利润增速为18%,市场却给出了70倍市值,虽说酱油和啤酒相比没有泡沫,和白酒比也不会上头,对于想要安全边际的投资者,依然恐高

而做为A股的价投之王,贵州茅台因为独一无二的商业模式收到投资者追捧,在2019年翻倍的基础上,贵州茅台今年以来的涨幅也已达15%,逼近1400元的股价更是傲视A股,市值超越贵州GDP。

尽管如此看多茅台的券商仍不在少数,接近40家机构发布贵州茅台最新评级,其中招商证券、广发证券、中信建投、华创证券、中信证券、安信证券将最新目标价调整至1500元以上。招商证券给予目标价最高,为1519元。

不过从估值上看,贵州茅台的估值基本上达到历史最高点。2010年11月29日,公司创造历史最高PE(ttm)为43.26倍,目前,公司PE(ttm)约为41倍s,距离近十年新高仅一步之遥。值得注意的是,过去十年,茅台的市盈率超过40倍仅发生过3次,最终估值回归都以股价下跌的方式完成。

从全市场行业的PE估值来看,除食品饮料与计算机P/E略高于历史中值外,其他行业均低于均值

从全市场的PB估值来看,食品饮料P/B大幅超过历史中值,家电、农业微高,建筑、采掘、地产、建材、银行等位于历史低位


03

缘何受到抱团追涨?


漂亮50成为A股当之无愧的主线,其崛起背后是宏观因素、产业机构、公司业绩、投资者结构等多重因素共振的结果,具体来看:

1、从公司层面看,“漂亮50”具备显著的强盈利稳定性、成长性优势,ROE水平显著高于同行公司,强劲的基本面构筑了估值基础,在股息分红方面有着显著优势。

2、从产业结构看,受益于供给侧改革+消费升级,人口红利带来消费倾向和消费数据的上行,龙头企业集中度提升趋势明显,业绩成长性具备较高期待。

3、从宏观层面看,在经济见底回升、流动性宽松的低利率环境下,资产荒下,资金寻找更确定性的机会是漂亮50崛起的宏观基础。

4、从投资者行为的角度来看,“漂亮50”的崛起从某种程度上类似于抱团行为,这样的抱团行为基于两大投资者行为因素,一是炒概念后的投资者理念转变,价值投资受到追捧;二是机构化进程加速,长期增量入场资金推动,具有稳定业绩增长的优质标的更易获得持续青睐。


04

未来展望?


即使再优质的公司,也要考虑估值与业绩匹配,否则一味炒高泡沫化终将破灭。

针对漂亮50未来走势,国盛证券此前发布研报称,核心资产长期趋势并未破坏,主要风险来自核心资产业绩可持续性,外资流入是未来的大趋势、长逻辑。现阶段 A 股市场处于国际化和机构化进程的交汇期,继续看好核心资产长期战略配置价值。

中原证券认为我国正在向消费型经济转型,消费领域是开放比较早、竞争比较激烈、投资回报率相对比较高的领域,当前蓝筹股估值整体处于较为合适的状态,显现出长期配置价值二季度是布局核心资产良机,

西南证券认为国内政策环境依然宽松,刺激政策仍然不断出炉。配置 A 股核心资产的大方向不容动摇。

华鑫证券认为市场近期疲态尽显,投资者情绪低迷,业绩增长确定性较高的消费医药板块受到机构投资者青睐,防御性突出;由于创新药、调味品中有部分细分龙头公司未来两年有确定性较高的业绩增长,在市场越来越机构投资者化的背景下,依然值得重点关注,可作为底仓长期配置


05

哪些资金在进场?


接下来,我们研究一下A股机构调仓的情况。机构是A股重要的参与者,也是历来行情的发动者和引领者,研究机构的调仓具有重要的参考意义。

截止2020年一季度,机构持股占全A流通市值的15.99%,占总市值12.01%,近三年比重小幅提升。从下表中可以看出,公募、险资、外资以及国家队都对必选消费进行了超配,必选消费包括医药生物、食品饮料、农林牧渔、休闲服务等,这也是今年以来涨幅较大的板块。

资料来源:wind、天风证券

资料来源:wind

另外,总结机构的调仓动作,可以看出机构是追随价值而动的,当某个板块跌出了价值,就会有资金提前布局,机构表现的尤其明显,接下来就是等待价值发现,拥抱价值以及推升泡沫的阶段。


06

如何对标“美版漂亮50”?


本轮涨幅较大的板块是生物医药和食品饮料,让许多投资者联想起发生在20世纪60年代末和70年代初同样由这两个板块领涨的美股“漂亮50”。

美股“漂亮50”指当时纽约证券交易所最受投资者青睐的50只大盘蓝筹股,集中分布于消费、医药等领域。这些股票整体上是由业绩确定、产业集中度提升、ROE较高且波动不大、估值水平较高的股票组成的。尤其在1973年初,标普500的PE为19.23倍,而“漂亮50”整体PE高达41.22倍,泡沫达到最大。

漂亮50行情产生的大背景是,美国处于“布林森顿体系”崩溃后的经济低迷中,为了应对经济下滑,美国采取宽松的货币政策,较低的利率,经济也逐渐从低迷中走出,再加上战后婴儿潮一代长大成人,该年龄段人口消费倾向较高,全社会消费增速不断提高,1964年前后,美国个人消费支出占GDP的比例从不到60%持续上升至1973年的63.6%,推动消费类公司业绩不断增长。

另外,进入20世纪60年代之后,美国的人均GDP首次突破了3000美元,到70年代初期,美国的人均GDP首次突破5000美元,居民收入的大幅提升带来消费的爆发式增长和医疗行业的巨大发展。

但股价不可能涨到天上去,当支撑高估值的基础不在,泡沫破灭。到1974年,漂亮50中的雅芳最多跌了86%,宝丽来从最高点跌去了91%,施乐大跌了71%。

今年以来领涨A股的生物医药和食品饮料板块更多是投资者对确定性的追求导致的,疫情下,确定性被排在了第一位,毕竟与人类微不足道的认知经验相比,疫情的发展与走势依然扑朔迷离,此时确定性就成了重中之重,而食品消费和生物医药恰恰是相对较为确定的行业。因此,当前的行情与美股漂亮50上涨有较大的区别

从估值来看,除少数行业外,当前的A股估值依然较低,长期来看,投资价值较高。不过当前生物医药以及食品饮料板块估值已经较高,犹如一辆高速行驶但没有目的地的列车,此时上车容易,但能否安全下车,只能八仙过海各显神通了,届时也可以看机构二季度调仓情况,接下来的行情演绎我们拭目以待。

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