季度业绩表现不佳：今年前三季度公司销售收入 145.7 亿元，净利润（归属股东） 22.2 亿元，分别同比增长 13.6%和 45.2% ， 其中第 3 季度的收入 40.3 亿元，同比增长 6.0%，净利润（归属股东）0.117 亿元，而去年同期为 1.60 亿元。业务资料方面，今年前三季度风力和火力发电量分别为 188.8 和 73.2 亿千瓦时，同比增长 18.7%和 2.4% ，其中，第 3 季度风力和火力发电量分别为 46.9 和 24.1亿千瓦时，同比增长 9.5%和-0.8%。另外，三季度末公司装机容量 16.72GW，没有新增并网发电装机，而上半年新增风电装机 1.085GW。

业绩下降原因分析 ： 风力发电行业的业绩特征是成本费用支出比较固定，盈利水准高低主要取决于风机利用小时数。 公司 3 季度业绩表现不佳主要原因是风电设备利用小时数的下降，而利用小时数下降主要是因为风资源不足。3 季度原本就是风力发电的淡季，尤其今年，根据行业资料，全国风电设备在 3 季度的利用小时数为 314.9，比上年同期减少 38.7 小时。另外，3 季度的财务费用为 8.77 亿元，而今年头两个季度分别为 7.15 和 6.94 亿元，财务费用增长的原因一方面是非经常收益的减少，而主要的是上半年大量在建工程转固后，费用化的财务支出相应增加。

业务资料优于同业公司 ： 三季度，公司风力发电量的同比和环比增长率为 9.5%和-35.6%，而华能新能源的同比和环比增长率为 9.5%和-45.4%，大唐新能源为-1.5%和 42.0% 。龙源电力的资料相对表现较好。只要 4 季度风资源情况恢复到正常水准，且公司上半年有大量新增装机，4 季度公司业绩将大幅改善。

调低盈利预测和目标价：适当调低公司年度风机利用小时数，增加少数股东利润，盈利预测 15/16/17 年 EPS 由原来的 0.482/ 0.568 /0.675 元降低至 0.432/ 0.512 /0.613 元， 目标价由 HK$12.39 调低到 HK$10.55 ， 维持公司  “买入”评级。

（交银国际）