美团点评:W(03690.HK)业绩超预期,疫情推动行业线上化,平台数字化赋能,维持“推荐”评级

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疫情催化新业务发展,呈现较好刚性。

机构:方正证券

评级:推荐

事件:公司 20Q1 实现营业收入 167.54 亿元(YoY-12.6%、QoQ-40.5%),毛利 51.96亿元(YoY+2.5%、QoQ-46.5%),经营亏损 17.16亿元,经调整亏损净额 2.16元。

我们的观点:1、主要财务指标分析:20Q1 整体表现超预期,受疫情的影响,总收入167.54 亿元(YoY-12.6%、QoQ-40.5%),毛利 51.96 亿元(YoY+2.5%、QoQ-46.5%),经营亏损 17.16 亿元,经营利润率由 19Q1 的-6.8%减至 20Q1的-10.2%。

(1)分业务收入:20Q1公司实现餐饮外卖收入 94.90亿元(YoY-11.4%,QoQ-39.6%); 到店、 酒店及旅游收入 30.95亿元 (YoY-31.3%,QoQ-51.3%) ;新业务及其他收入 41.68亿(YoY+4.9%,QoQ-31.9%)。

(2) 分类型收入: 20Q1公司佣金收入108.00亿元 (YoY-18.0%, QoQ-41.2%) ;在线营销服务收入 28.64亿元(YoY+0.1%,QoQ-41.2%);其他服务及销售收入 30.89亿(YoY-1.9%,QoQ-36.5%)。(2) 毛利及毛利率: 20Q1 公司毛利为 51.96 亿元 (YoY+2.5%, QoQ-46.5%) ,毛利率为 31.0%(YoY+17.3pct,QoQ-10.1pct)。

(3)费用情况:20Q1 公司销售费用率 69.0%(YoY-6.2pct,QoQ+5.3pct);研发费用率 13.7%(YoY+29.1pct,QoQ+72.3pct);管理费用率 6.4%(YoY+20.9pct,QoQ+45.9pct)。

(4) 利润率情况: 20Q1公司毛利率为 31.0% (YoY+17.3pct, QoQ-10.1pct) ,经营利润率-10.2%(YoY+50.6pct),净利率-9.4%(YoY+26.1pct)。

2、餐饮外卖:疫情推动行业线上化,平均订单价有所提升。20Q1 餐饮外卖餐业务交易金额 715 亿元(YoY-5.4%,QoQ-36.2%),交易笔数13.75亿笔 (YoY-17.3%, QoQ-45.1%) , 平均订单价52.02元 (YoY+14.4%,QoQ+16.3%),变现率 13.3%(YoY-6.3pct,QoQ-5.3pct),收入 94.90 亿元(YoY-11.4%、QoQ-39.6%),经营亏损 70.9 百万元,经营利润率-0.7%(YoY-122.6pct,QoQ+0.7pct)。

3、到店、酒旅及其它:到店业务至暗时刻,后续逐季改善。20Q1到店、酒店及旅游业务收入 30.95亿元(YoY-31.1%、QoQ-51.3%),经营溢利 680.18 百万元(YoY-57.3%,QoQ-70.8%),经营利润率 22.0%(YoY-13.5pct,QoQ-14.7pct)。

4、新业务及其他:疫情催化新业务发展,呈现较好刚性。20Q1 新业务及其他业务收入 41.68 亿元(YoY+4.9%、QoQ-31.5%),经营亏损 13.64亿元 (YoY-3.4%, QoQ-47.2%) , 经营利润率-32.7% (YoY+32.3pct,QoQ-50.7pct)。

5、盈利预测:虽然疫情对 2020 年业绩产生了较大冲击,但我们看好公司长远发展和后续业绩增长,我们预测 2020-2022 年营业收入分别为891/1257/1687 亿 元 , Non-GAAP 净 利 分 别 为 -22/113/213 亿 元 ,EPS-0.38/1.94/3.65元,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速下滑,市场竞争加剧,行业增长不及预期,政策风险,变现率及毛利率提升不及预期,新业务拓展不及预期,业务过度多元化、协同不足,营运资金不足、盈利不达预等。

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