海闻社观察 吃了个闷亏。

2月2日晚，一则来自澳大利亚ETM公司（Energy Transition Minerals Ltd）的公告，让A股稀土龙头盛和资源陷入了一场突如其来的跨国纠纷。ETM公司单方面宣布，其与盛和资源自2016年建立的战略合作关系已实质终止，并认定盛和资源所享有的关键增持权利已经失效，同时计划向澳大利亚证券交易所申请确认这一决定。

作为回应，盛和资源在同日晚间发布公告，对ETM公司的单方面说法明确表示不予认可，并宣称将积极沟通并采取法律手段全力维护自身合法权益。这场围绕格陵兰岛巨型稀土项目的合作，在走过近十年后走到了破裂的边缘。

图源：公司公告

十年合作，一朝生变

这场纠纷的核心，是位于格陵兰岛西南部的科瓦内湾（Kvanefjeld）稀土项目。该项目被认为是全球最大的稀土和铀资源矿床之一，据估算符合国际标准的资源量总计达10.1亿吨，对全球稀土供应链具有战略意义。

时间回溯至2016年，盛和资源及其控股子公司乐山盛和与当时的格陵兰矿物能源有限公司（ETM公司前身）签署了股份认购协议。根据协议，盛和方面以约462.5万澳元（当时折合人民币约2358.75万元）的总价，认购了对方增发的1.25亿股普通股。

交易完成后，乐山盛和持有格陵兰公司12.5% 的股份，获得一个非执行董事席位，更重要的是，协议明确约定了双方建立战略合作关系，并授予盛和资源“反稀释权”。

此后的近十年间，尽管ETM公司经历了多轮增发和更名，盛和资源的持股比例被稀释至约6.5%，但双方的合作关系一直存续。甚至在2024年1月，盛和资源还成功行使了反稀释权利，认购了新增发的股份。因此，ETM公司此次毫无征兆的单方面声明，无异于一场突然分手。

对于为何突然毁约，ETM公司给出了自己的解释。

ETM公司认为，双方的战略合作关系已经发生了根本性变化。其一，随着科瓦内湾项目进入格陵兰政府采矿许可申请的法定公众听证阶段，盛和资源的技术参与和所有优化咨询工作均已终止，合作的基础已不存在。其二，ETM公司近年战略已大幅调整，通过收购加拿大、西班牙的锂矿等项目实现了资产多元化，战略重点从单一稀土扩展至多种关键矿产。基于此，ETM认定当初授予的增持权自然失效。

然而，盛和资源对此完全不予认同。市场分析指出，ETM公司近期披露了新一轮股票增发计划，旨在为推进格陵兰稀土项目融资。在此节点上单方面否认盛和资源的增持权，其真实目的或许是为了避免盛和资源通过行使权利，进一步增持股份、巩固影响力，从而为自身后续融资和项目控制扫清障碍。

困境与筹码

尽管盛和资源表态强硬，但现实处境凸显了中国企业在海外资源投资中常面临的挑战。

一般来说，反稀释权是保护战略投资者不被后续融资过度稀释、维持其影响力和收益潜力的关键法律工具。ETM公司此举若得逞，盛和资源将彻底丧失这一保护，在未来项目开发中的话语权和潜在经济收益可能大幅缩水。

从最初的12.5%到如今的约6.5%，盛和资源的影响力已在客观上减弱。ETM公司新一轮的增发计划，若无权参与，其持股比例将进一步降低。

此外，该项目本身就有不小的不确定性。科瓦内湾项目因含有微量铀，其开发一直受格陵兰当地政治和环保议题影响。2021年格陵兰议会通过的《禁铀法》曾导致项目停摆。项目至今尚未取得采矿权证，也未开展实质性生产经营，未来仍存变数。

不过，盛和资源也并非没有筹码。公司公告初步评估认为，此事预计不会产生重大影响。理由有二：一是财务影响有限，截至2025年9月30日，该笔投资公允价值较初始投资累计增值约1722万元人民币，已计入公司财务报表；二是项目尚未投产，不直接影响公司当前主营业务。此外，盛和资源自身业绩强劲，2025年净利润预计同比大增281.28%至339.20%，提供了坚实的后盾。

面对这场纠纷，盛和资源明确表示将采取法律手段。这场官司不仅关乎数千万的投资和未来的潜在收益，更将成为测试中国企业在海外复杂法律和政治环境中，能否有效捍卫其长期战略投资权益的一个标志性案例。

“走出去”的启示

盛和资源的遭遇并非孤例，不少中国企业在出海的过程中都面临着类似的风险。

在政治、法律环境迥异的海外地区，即使白纸黑字的协议也可能因合作方战略转向或当地情势变化而被挑战。如何设计更具约束力和前瞻性的合作框架，是中国企业必须补上的一课。

盛和资源持股比例下降，部分原因是在ETM公司多轮增发中未能或无法充分行权。这提示后来者，对于关键战略资源项目，应力争通过董事会席位、关键技术合作、共同开发协议等方式进行深度绑定，避免沦为被动的财务投资者。

尽管此次纠纷直接影响有限，但也凸显了鸡蛋不能放在一个篮子里的道理。在全球范围内进行资源项目的多元化、多区域布局，是平抑单个项目政治或商业风险的必然选择。

盛和资源与ETM公司的这场争端，结局尚难预料。但可以肯定的是，在中国从稀土大国迈向稀土强国的道路上，类似围绕海外稀缺资源的博弈将愈发频繁。对于中国企业而言，出海并购不仅需要资本和勇气，更需要驾驭国际规则的前瞻智慧、防范风险的周密布局以及在争端中坚决维权的法律能力。