作者：陈嘉禾 

《庄子》的第一篇文章《逍遥游》，通篇都在讲两个字：小大。小有小的道理，大有大的眼界。而大处的眼界，从来都不是从小处所辩的道理能够理解的。后来毛主席所写的诗句“斥鷃每闻欺大鸟，昆鸡长笑老鹰非”两句，典故即出自这篇《逍遥游》。

在投资中，当市场参与者面对基本一样的信息时，如何能够做到超人一步呢？一个行之有效的方法，就是看到更进一层的东西，比其它市场参与者看的更高、更深、更远、更大。这里，就让我们就这高、深、远、大四个方面，各来思考一些例子。

高：在2011年甬温线事件发生以后，高铁相关的公司、尤其是在香港上市的高铁类股票，其股价重挫。但是，如果我们从更高的层面来看，中国在过去十多年中大力发展的房地产市场，已经随着房价和空置率高企而难以继续担当国民经济的顶梁柱。同时，外贸占比过高导致的经济重心两头在外和经济结构不均衡，也很难继续快速发展下去。

在这种情况下，发展适合本国需求的工业制造业、增加投资几乎成了必然的选择道路。而梳理各个细分经济项目以后我们不难发现，铁路在中国的需求极广、而供给极缺。同时，高铁行业对国民经济巨大的拉动作用导致中央ZF必然努力抬升其国产化率。

在这种情况下，低迷的该行业股票，就行成了一个巨大的机会。而这种机会，并不是从甬温线事件本身的发展可以看出来的，我们需要从国家经济的更高层面思考，才能得出正确的结论。

深：沃伦·巴菲特和查理·芒格可以说是不世出的挑选公司的高手，而仔细研读他们的言论，我们会发现，这两位老人对企业的分析，可谓深入肺腑。

对于造纸公司，巴菲特常说：这类公司最大的问题，就是别人在拿到纸盒的时候，不会在意这个纸盒到底是哪家公司生产的，这就意味着公司与公司之间的拼杀是一场白刃战。而对于箭牌口香糖，芒格则说：在消费者买来放进嘴里的东西只要花10美分左右的时候，他们难道为了省那么一点点钱，就买另一个自己不熟悉品牌的口香糖吗？类似的例子，可谓不胜枚举。

由此可见，这两位投资家对人心的分析，可谓入木三分。他们会仔细思考消费者在购买一样货物、生产者在制造一样产品、采购商在购进一种原料的时候，到底是怎样一种心态。这样的思维方式，不可谓不深。

远：在投资时，我们绝对不可以只考虑短期，如几天、几个礼拜、乃至一两年之内的经济规律和逻辑，而必须看到长期的发展规律，才能够抓住最大的趋势，得到最高的回报。

在1960年代，美国已经成为全球最强盛的经济体，而香港则是刚刚开始工业化的城市，华人的人均住宅面积甚至只有几平方米。但是，从长期的经济发展潜力来看，香港无疑远大于美国。在之后的四五十年中，香港无论是股票价格还是地产价格，其表现都远超出美国资本市场。

而在1990年代初期，内地的人均工资只有区区一两百元，而当时香港的人均工资高达五六千港币。但是，从社会的发展潜力来看，内地的发展潜力又远远大于香港。结果，在之后的二十多年中，无论是内地的股票市场还是房地产市场，其基本面和价格增长的幅度，也都远大于香港市场。（内地股票由于有时过度高估，以至价格并没有在所有时间内准确反映出基本面的巨大增长。）

大：最后，再让我们来看看大。对于任何一个投资交易，我们都可以找出几种、乃至几十种逻辑，以佐证这个交易划算与否。但是，有些时候，在这些逻辑中会出现一两个特别大的，以至于其它逻辑无论多么有道理，都很难盖过这个理由。在这种时候，我们就需要抛开枝末，抓住最大的那个逻辑。

就举眼下的例子来说，当前内地一线城市的房价和年租金净收入的比值，普遍达到70倍左右，而A股蓝筹股的估值只有约10倍市盈率，香港H股则仅有7倍。从过去百年的人类经济史来看，我们还很难在哪一个经济体中，能够找到在同一时期两种资产估值如此巨大的背离。唯一的例子，恐怕要来自于1960年代到1970年代，美国的漂亮50泡沫（Nifty Fifty）。在如此巨大的估值悬殊之下，两种资产未来价格的相对走势，也就很难延续过去十多年中的趋势了。

由此可见，如果我们想在投资者超人一等、从而取得长期的超额投资回报，那么在思维投资的过程中，尽量做到更高、更深、更远、更大的去思考，是必不可少的。尽管这些思维似乎很难为我们带来多少短期回报，但是它们足以让我们的投资业绩在长期变得更加优秀。（信达宏观策略研究）