作者：乔永远、戴康、王炎学、谷琦彬、洪荣华、刘华峰

【策略戴康】

我们自9月16日以来连续四篇点评和一篇报告持续推荐新能源汽车主题。9月24日开始我们主推充电桩，至今超额收益在100多个主题指数里面排第一。根据我们最近跟机构投资者的交流，不少投资者觉得充电桩涨幅很大了有点难以下手，当下我们建议更应该关注锂电池链条的补涨机会，空间足够。  

10月22日晚，李克强总理在全国节能与新能源汽车产业发展推进工作座谈会上做出重要批示，加快发展节能与新能源汽车。要着力突破核心技术和关键零部件制约，落实和完善扶持政策，优化配套环境，创新商业模式。副总理马凯也在会议上强调，要抓住动力电池这个核心，实施锂电池升级工程，推动电池技术早日实现革命性突破，加快建成适度超前的充电设施建设体系。要打破地方保护壁垒。  

我们认为最超预期的是最高决策层有关动力电池技术的提法，关键词“核心”、“革命性”，印象当中是少有的，如果把前期充电基础施设建设指导意见联系起来，你会发现在新能源汽车前端补贴效果一般后今年决策层选择在供给端发力。有些投资者担心补贴退坡或者锂电池供求的周期性，我相信9月连续两次国务院常务会议提出要推动新能源汽车发展，以及之后的一个月之内政策和重要批示双管齐下，大家对ZF完成2020年新能源汽车规划目标的迫切性已经没有怀疑。去年底新能源汽车销量放量以来我们无疑处在一个持续性的行业强化期中。  

四季度余下时间我们判断基本面的催化剂持续性更为确定，新能源汽车每个月的销量数据都会对产业链的业绩预期起到支撑作用，而明年初充电基础设施补贴方案有望出台，会再次提升市场对充电桩的热情。  

近期充电桩连续大涨而动力电池环节涨幅落后，我们认为对决策层强调电池技术突破的提法将驱动锂电池及其材料设备出现补涨。之前我们在产业链上首推充电桩，现在我们首推动力电池及其材料设备，推荐：国轩高科/方正电机/先导股份/天齐锂业；充电桩会有震荡，我们建议有回调就坚定买入，推荐:特锐德；整车的关注度也会有所提升，我们推荐江淮汽车。  

最后强调一点，我们国君主题策略的特点是对中长期最看好的主题会保持持续跟踪，而不是今天炒炒这个明天炒炒那个，股评式地来一个推一个，看着热闹但机构投资者会发现很难真正赚到钱。新能源汽车主题从去年6月底推一波到今天，我们一直不停地点评和报告，包括开电话会议，行业分析师也组织调研。对于这样的符合强主题三要素的行业性主题，我们是长情的。

【汽车王炎学】

背景：10月份公布了9月份的销量之后，整个市场对新能源的预期是悲观的。所以短期交易的投资者都在卖出。新能源汽车处于短期的低预期状态。但是，昨晚的讲话是市场没有预期到的，这个讲话的力度要结合新能源汽车板块来分析。我们认为销量和政策是新能源汽车的两大推动因素，其中政策对新能源汽车股价影响更大，当时马凯去比亚迪、江淮调研，点燃了新能源。事实也证明总理的批示和副总理的讲话在过去的三年都带来了很大影响。此次讲话的目的主要是为了协调部委之间的矛盾。再次强调，这个政策是超过市场预期的。 

具体来看，总理批示中，把节能与新能源放到了一起，战略目标也提高。既能稳增长，又能优化结构。节能汽车被提到了促进经济增长，民生改善注入新动力的高度，ZF为实现调结构，稳增长双目标。与以往讲话的不同是过去推新能源，现在也推节能，短期降低油耗和长期降低油耗一起抓。最后马凯提到，研究制定燃油清洁以及油耗积分交易制度：这是一个非常长期的政策，推行起来有困难，但如果能迅速推行也是超预期的。     

1. 首次提出“市场主导，研究制定燃油消耗量管理办法，建立油耗积分交易制度”。预计政策将发挥市场主导的力量，建立整车企业油耗积分管理政策，倒逼企业加大投入，其中节能汽车零部件进入加速发展期    

2. 对于资本市场来讲，传统汽车的节能部件要关注。

推荐三个主板块：

（1）启动电池：骆驼股份；

（2）涡轮增压器：上柴股份；

（3）轻量化（材料方面）：广东宏图。     

3. 批示中也提到了核心技术和自主创新能力，从核心技术来讲，有两个。

（1）电池技术；

（2）动力总成（电机电控系统）：大洋电机、方正电机。

最后，批示中出现了打破地方壁垒，打破地方限购。但短期大家认为有难度。    

4. 锂电池技术使得整车成本下降，这是我们推荐整车的逻辑。

主要是江淮、比亚迪、中通、宇通。

【电新谷琦彬/洪荣华】 

李克强总理在全国节能与新能源汽车产业发展推进工作座谈会做出重要批示加快新能源汽车发展。副总理马凯指示要加快动力电池革命性突破，新能源汽车催化剂四连弹速发。    

1.动力电池和锂电设备：政策加码，加快技术革新与行业整合，四季度继续处于风口。我们判断供需格局逆转最快在2016Q2~Q3，电池价格/产能利用率下降风险在2015Q4暂时看不到；锂电设备受益动力电池扩产潮，景气度至少维持至2016年底，部分优质公司可能通过切入国际厂商供应链或外延式并购转型，可实现中期增长的持续性。横向对比其他行业，逆周期高成长的行业寥寥无几，动力电池和锂电设备作为新能源汽车中景气度最高、业绩爆发力最强的板块，是皇冠上的明珠，比较优势明显。推荐国轩高科、多氟多和比亚迪，先导股份受益。    

2.锂电材料：短期弹性不如动力电池和设备，但“契合三元技术趋势+打入核心供应链”公司的中长期成长逻辑清晰。湿法隔膜+涂覆工艺更能保证三元电池的安全性，目前国内契合该技术方向、且打入核心动力电池供应链仅星源材质（未上市）和沧州明珠，受益行业技术演化趋势；南洋科技湿法隔膜的客户认证和产能爬坡正在加速，值得重点关注。正极材料环节，国内三元材料做得好的公司寥寥无几，个别公司或将突出重围，NCM已量产并进入韩国SK电池供应链、携手韩国GSE研发NCA的当升科技也受益。    

3.充电桩板块短期涨幅大，不建议过度追高，中长期仍坚定看好，逢低布局。后续重要的政策扶持是补贴，与市场的悲观预期不同，我们判断补贴不会取消，预计在各部委达成一致后落地。如果按照中性假设补贴15%来计算的话，再考虑到各地方的补贴，我们认为未来充电基础设施的投资商IRR水平可以达到15%以上，高盈利将引导社会资本进入，撬动充电桩建设的井喷期。我们强调短期看设备订单，中长期看服务运营价值的投资逻辑，推荐：特锐德、奥特迅、易事特等。此外，我们判断京津冀的新能源产业将加快发展，此前的张家口是排头兵之一，后续区域环保能源规划将更加绿色，电动汽车、充电桩将充分受益。 

更多深度研究详见我们近期发布的《新能源汽车“十分干货”系列》充电基础设施、电机电控、动力电池、隔膜、锂电设备共5篇。

【有色刘华峰】

我们从年初以来，一直就在重点推荐新能源汽车这个主题，当时概括为：“一题两翼3+1”，目前继续维持不变。    

1. “一题”：新能源汽车主题。刚才戴康也已经强调了克强总理讲话的超预期，后续除了销量数据，汽车和新能源组谈到了后续充电桩补贴政策、油耗政策等方面的超预期。新能源汽车板块将继续起舞。    

2. “两翼”主要从两方面利好有色板块，一个是锂矿、一个是电控系统企业。    

3. “3+1”，年初推荐的四个标的，天齐锂业、众和股份、赣锋锂业和正海磁材，目前继续维持不变。其他受益标的还有钴行业的： 

（1）锂矿，增持评级：天齐锂业、众和股份、赣锋锂业。我们3月15日对全球锂矿项目进行系统性梳理，认为未来两年新增锂矿供给相对较少，下游需求拉动或将带来锂矿价格的持续上升。9月份也连续发了几篇报告，说明新增资源供给低于预期、存量供给四大家族上半年是减产提价的，近期10月份碳酸锂价格就大涨近10%，我们认为在“存量寡占市场格局，增量低于预期”的供给格局下，上游锂矿价格将继续大涨。首推天齐锂业（全球最大的锂矿供应商）、众和股份（全球第二大的锂矿供应商，积极打造国内正极材料NO.1供应商）、赣锋锂业（拟并购上游资源，未来想下游电池延伸值得期待）。    

（2）电控系统：正海磁材。正海磁材控股国内最领先的乘用车电驱系统之一上海大郡，主流配套车型北汽E系列和广汽传祺2015年今年大幅放量，符合之前年初的预期，预计大郡有望借助正海的资本平台，成为电控系统的寡头供应商之一。近期上游稀土行业出现了积极的因素，稀土价格有望在年内继续上涨，也对磁材行业形成利好。（永远观市）