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【国信通信】从三大运营商19年年报看投资机会

国信通信2 个月前9.95k
三大运营商2020年资本开支总额约3348亿元,其中中移动1798亿,中国联通700亿,中国电信850亿。

作者:程成、马成龙 

来源: 国信通信

事项

本文对运营商19年年报的重点产业数据进行了分析,从中寻找投资方向。

国信通信观点:我们认为,20年开始运营商全面加码5G建设,产业链将进入规模出货期,其中重点关注主设备和光器件环节。运营商推动5G产业应用过程中,注重云网一体化建设,云计算同样将是其建设重点,尤其是中国移动投资力度将加强,企业上云速度加快,云计算产业链将受益,重点关注IDC运营商和数据中心光模块供应商环节。运营商物联网业务稳步快速发展,产业景气度高,重点关注物联网模组和终端环节。智慧家庭依旧是运营商推进重点,关注10G PON和WiFi产业链。

评论

5G投资1800亿,新增基站有望破60万站,产业链全面受益

三大运营商2020年资本开支总额约3348亿元,其中中移动1798亿,中国联通700亿,中国电信850亿。2019年资本开支同比增速5%左右,是行业复苏拐点,2020年同比提升12%,行业景气度提升。参考4G周期,我们认为2020~2022年将迎来行业投资高峰。

具体拆开看,三大运营商在移动网络的投资方面均有不同幅度的增加,其中电信的力度最强;而在其它方面,则各有侧重,中移动在传输网方面投资力度不减,主要是增强其在固网和云计算方面的能力,中国联通同样加大了其在数据和带宽业务方面的投资,中国电信在带宽和网络方面的投资有所下滑,主要是其固网资源已经较为丰富;而在土建方面,移动和电信均表现出缩减投资的倾向。

移动网络方面,三大运营商5G相关投资约1800亿,其中中国移动约1000亿,中国电信约453亿,中国联通约350亿其中。三大运营商2019年底建设5G基站合计15万站;移动2020年目标建设25万站,考虑到省市级投资及定向建设,我们预计最终建设数字为25~30万站,联通和电信采用共建共享模式,目标在前三季度新建25万站,我们预计全年在30~33万站,则三大运营商20年全年有望建设超60万站。

我们认为,随着5G投资的大幅增加,整个无线侧产业链都将受益。5G产业链很长,受益环节时点和程度各不相同,当前时点我们建议重点关注主设备(中兴通讯、烽火通信),光模块(中际旭创、博创科技、华工科技)。

运营商DICT业务快速发展,重点关注云计算产业链

三大运营商19年整体的收入都呈微增或微降情况,主要是2C的移动话务业务和移动流量业务下滑所致。

但是2B类业务,即政企类业务,尤其是产业互联网业务(DICT创新业务)在快速发展。其中,IDC+云业务均是产业互联网业务的主要部分。根据中国电信的数据,其在2019年底拥有超过550个数据中心,超过36万个机柜,超过250个CDN节点,是国内的绝对龙头,其目标2020年达到两位数的增长。中国移动的IDC和公有云收入是三家中最少的,但是其19年宣布全面进军共有云,力争3年内进入国内云服务商第一阵营。我们认为,资金和综合实力最强的中国移动,有望在IDC建设方面全力加码,相关产业链景气度高。

我们认为,三大运营商在5G时期重点发展DICT业务,更突显了5G网络是为产业服务而非简单个人服务的本质,在这一过程中,企业上云将在运营商催化下继续加快,整个云产业链全面受益。建议重点关注IDC运营商(光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据等)、数据中心光模块供应商(中际旭创、新易盛、博创科技)等。

运营商物联网连接数破10亿,行业景气度高企

三大运营商在年报中都重点提到了物联网业务的发展,从连接数角度,三大运营商2019年底连接数达到11.61亿元,全年增加约4个亿,除了联通增长较慢外,移动和电信的连接数都实现了快速增长。

从收入看,中国移动的物联网业务收入已经达到88亿元,成为其ICT业务的重要组成部分。

我们认为,运营商物联网连接数和收入的快速增长,反映了物联网应用的快速普及,行业景气度高。重点关注已处于快速增长期的龙头企业,如模组(移远通信、有方科技)、智能控制器(拓邦股份)、智能表计(新天科技)、车载终端(移为通信)等

智慧家庭依旧是运营商推进重点,关注10G PON和WIFi产业链

三大运营商19年家庭端业务表现总体较好,固网宽带接入数都有正增长,但是ARPU值都有不同程度的下滑(中国移动除外)。

为提高ARPU值,同时为了获取更多的用户,运营商在家庭端全力推进智慧家庭建设。2019年,中国电信全屋WiFi用户数达到近1800万,智慧家庭平台连接数达到1.2亿,2020年其将重点向推进WiFi 6的升级,并推出具有AI功能天翼平台服务;中国移动通过极光宽带+5G,推进全屋智能,适度超前储备千兆能力;中国联通拟在北方主导区域和南方省会等重点城市发力千兆高品质带宽,并与股东BAT共同打造智慧家庭硬件、内容应用等。

我们认为,运营商加快发展智慧家庭业务,需要接入网络升级的支撑。目前大多数小区实现了百兆入户,随着高速应用如VR/AR、4K视频、高清直播等应用的普及,千兆网络升级在即。千兆网络需由目前的GPON网络向10G PON网络升级,相关产业链受益;此外,WiFi6的推行,也将促进网络及设备相应的升级,看好WiFi产业链。重点关注受益标的共进股份、博创科技等。

风险提示:

1、5G投资建设不达预期;2、全球疫情扩散风险;3、芯片等核心环节供应受限风险

移动互联网

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