1. 2025年产业动态

2025 年被业内视作核聚变加速的 “关键窗口期”，标志性事件接踵而至：中国紧凑型聚变能实验装置（BEST）于 5 月启动总装，向实际运行目标稳步推进；美国 SPARC 装置剑指 2026-2027 年实现能量增益 Q>1，一旦达成将攻克商业化进程的核心技术关卡；更具风向标意义的是，微软、谷歌等科技巨头已率先签署核聚变购电协议（PPA），提前锁定未来清洁能源供给份额。

AI 技术的跨界赋能成为重要推手 —— 例如 NVIDIA 通过数字孪生模拟技术，为等离子体控制研发注入高效动能，原本耗时漫长的实验迭代过程被显著压缩，直接推动技术突破效率大幅提升。

与之相伴的是投资逻辑的深层转变：市场已告别单纯的概念炒作阶段，转而聚焦核心供应链的订单落地与技术卡位。其中，高温超导（HTS）磁体、第一壁材料及核心电源系统等高价值环节，已然成为资本角逐的核心赛道 —— 谁能在这些关键领域实现技术突破与产业化落地，谁便有望掌握核聚变商业化进程的主导权。

2、产业链解析

核聚变产业链呈现“哑铃型”价值分布，核心价值集中在上游尖端材料和中游核心部件。

（1）上游：核心材料（壁垒最高）

超导材料：决定了磁场的强度，进而决定约束等离子体的能力。低温超导（LTS） 技术成熟，西部超导 是ITER核心供应商；高温超导（HTS） 是未来方向，上海超导（精达股份参股） 、永鼎股份 为领军者。

第一壁/偏滤器材料：直接面对上亿度高温，需耐辐照、耐高温。安泰科技 （钨铜合金）和中钨高新 占据主导地位。

（2）中游：核心装置（价值量最大）

磁体系统：占整个装置成本的30%-40%，是价值量最高的环节。联创光电 在高温超导磁体系统方面具备领先优势。

真空室与包层：价值量占比约25%-30%。合锻智能 、国光电气 在真空室及偏滤器制造上具有极高壁垒。

电源与加热系统：价值量占比约15%-20%。爱科赛博 、英杰电气是主要供应商。

（3）下游：运营与应用

目前主要是科研实验堆（BEST, ITER, CFETR）和商业示范堆建设。主要参与者为中国核电 、中国广核 等拥有核电运营资质的央企，以及新奥股份 等民营能源巨头。

3、产业发展驱动因素

技术突破降低入局门槛：高温超导（HTS）材料成熟催生 “紧凑型” 托卡马克装置（如 SPARC），大幅压缩建设成本与周期，打破了以往仅靠 ITER 等国家级大型装置的格局，让民营资本得以参与其中，形成多元发展生态。

AI 算力能源缺口倒逼布局：AI 数据中心爆发式增长引发电力短缺，微软、谷歌、OpenAI 等巨头急需高密度、低排放的清洁能源支撑算力扩张，因此直接与核聚变企业签署购电协议（如微软与 Helion、谷歌与 CFS）或参与投资，锁定未来能源供给。

大国战略竞争：核聚变已上升为中美国家安全级竞争赛道。美国发布《聚变能源战略 2024》并追加投资，中国将其纳入 “十五五” 前瞻布局，2025 年成立中国聚变能源有限公司，两国均在加速抢占技术与产业化先机。

4. 核聚变产业链上市公司

注：报告基于公开资料和产业走访形成，不构成任何投资建议。