周二，美联储公布的12月会议纪要揭示了其内部罕见的分歧。

纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）最终以9比3的投票结果批准降息0.25个百分点，这是自2019年以来反对票最多的一次决议，对于这个通常以共识行事的委员会来说极不寻常。

更关键的是，反对者的理由并不一致，指向了完全相反的两个方向：两名官员认为应该维持利率不变，而另一名官员则主张应该更激进地降息0.5个百分点。

这种局面意味着，委员们对于“通胀威胁是否已经解除”以及“经济需要多大程度的刺激”这两个核心问题，并没有形成统一看法。美联储的政策，正处在一个需要重新寻找平衡点的关键路口。

未来通胀还将维持高位

纪要显示，多数与会者认为，当前总体通胀水平已持续高于政策目标，且在过去一年中并未显现出向2%目标靠拢的明确趋势。

关于未来走势，与会者普遍预期通胀在短期内仍将处于较高位置，随后才会逐步回落至目标区间。多数观点认同，关税对核心商品价格的影响将随时间递减，但也有部分委员对此消退的时间点和最终传导幅度表示不确定。

在分项展望上，大多数委员预计住房服务领域的通货紧缩趋势将持续；少数委员进一步认为，核心非住房服务价格也可能出现类似下行趋势。

整体上，与会者仍判断通胀风险偏向上行，尽管有几位委员指出这种上行压力已较此前有所缓和。同时，部分委员特别警示，通胀居高不下的时间可能比当前预期更为持久。

劳动力市场状况持续趋软

与会者普遍观察到劳动力市场持续趋软，9月份失业率已小幅上升。

多数与会者指出，部分调查数据与裁员报告印证了劳动力市场走弱趋势，但每周初请失业金人数与职位空缺数等指标则显示就业市场仍具韧性。与会者分析，这种疲软是劳动力需求下降（受经济不确定性影响）与劳动力供给减少（因移民减少、老龄化及参与率下降）共同作用的结果。

展望未来，与会者普遍预期，在适宜的货币政策支持下，劳动力市场有望在明年趋于稳定。然而，他们也坦承对前景“相当不确定”，尤其是在政府数据发布延迟的背景下。

多数与会者认为劳动力市场风险仍偏向下行，部分委员特别警示：若裁员现象增加，或就业增长过度集中于少数抗周期行业，可能导致失业率显著攀升，暴露出市场更深层的脆弱性。

2026年经济增长将加快

与会者认为，当前整体经济活动正以温和速度扩张。多数委员观察到消费支出状况整体稳健，但也有部分委员注意到近期已出现一些增长放缓的迹象。

展望未来，与会者普遍预期经济增长步伐将在2026年有所加快，中期内经济活动扩张速度有望与潜在产出水平趋于一致。许多委员认为，这一前景将得到财政政策、监管环境变化以及相对有利的金融市场条件的支撑。然而，与会者一致强调，经济前景仍面临显著的不确定性。

多数与会者：进一步降息可能是合适的

在此背景下，多数与会者支持本次会议下调联邦基金利率目标区间，部分人则倾向维持利率不变。

支持降息者普遍认为，这一决定是恰当的，近几个月就业下行风险上升，而通胀上行风险自2025年初以来已减弱或持平；当前降息既契合未来几个季度通胀回落的预期，也有助于提振2026年经济活动，在今年经济降温后稳定劳动力市场。

倾向维持利率不变者则表达担忧，认为2025年通胀向2%目标推进的进程已停滞，他们需要更明确的证据证明通胀正持续回落至目标水平。若通胀未能及时回归2%，可能推升长期通胀预期。

另有少数与会者认为本次降息不合理，因会议间隔期的数据未显示劳动力市场显著进一步走弱。

展望货币政策前景，多数与会者表示，若通胀如预期回落，进一步降息大概率合适。但对于后续利率调整的幅度和时机，部分人提出，本次降息后宜维持利率稳定一段时间，以便评估近期政策转向中性立场的滞后影响，同时等待通胀回归2%的信心进一步明确。

所有与会者一致认同，货币政策无预设路径，将取决于后续经济数据、前景演变及风险平衡情况；委员会在考虑进一步调整利率时，也将审慎评估上述因素。

从措辞上看，会议纪要并未关上进一步降息的大门，但反复强调“评估滞后影响”和“等待通胀回归2%的信心”，传递出谨慎的政策立场。

纪要公布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押注，而非12月初预期的三次。

根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具最新数据，市场预计美联储在明年1月会议上大概率会按兵不动，维持利率的概率高达85.1%；而到3月会议，维持利率和降息25个基点的概率几乎各占一半。

Fxstreet分析师Joshua Gibson的解读印证了这一点。他指出，美联储公布了今年最后一次利率决议的会议纪要，证实了FOMC成员愿意考虑进一步降息，但除此之外，纪要并未透露太多其他重要信息。美联储的立场正向鸽派倾斜，大多数利率决策者都愿意探索进一步降息的可能性，但美联储的政策调整仍然取决于通胀数据的疲软，而非通胀数据缺失。