百年未有之大变局下，“不确定性”或许成为各行各业无可回避的现实。于保险行业而言，这种感受尤为深刻。

但真正的考验从来不是压力本身，而是在压力之下的洞察与行动。毕竟，不确定性不仅意味着问题与挑战，也预示着新的机遇。着眼于保险行业，有越来越多的先行者已实现破局。

以“投资加法”穿越周期、提升长期回报；以负债优化产品结构；资负联动，构建起穿越周期的经营路径……凭借着清晰的战略转型策略，阶段性的积极成果也逐步显现。如中国人寿2025年前三季度新业务价值强劲增长41.8%，平安寿险实现新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%；新华保险新业务价值同比更是大幅增长50.8%。

股价表现作为上市公司发展的“晴雨表”，更是反映一切。如新华保险，截至2025年12月23日收市，该公司A股上涨1.55%至72.71元，创上市以来历史新高；H股上涨1.28%至55.60港元，创近八年新高；两地总市值2038亿元，年内上涨776亿元，创上市以来历史新高。

重新定义保险业的未来价值与增长逻辑，这场深刻的变革已迈入“深水区”。

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资产做“加法”，打造“压舱石”资产

市场环境复杂多变。正如业内所言，“变，是最大的确定性。”

从保险行业来看，较为明显的就是在利率波动的环境中，其资产负债端的核心矛盾已从追求规模扩张，彻底转向精细化管理成本、久期与风险，以守住不发生系统性利差损的底线。

在近期举办的香港亚洲保险论坛2025论坛上，金融监管总局方面提到，“当前，利率环境已从长期低利率进入双向高频波动的新常态。保险公司一方面需动态调整存量资产负债，以降低成本，提高收益；另一方面，也要在配置增量资产负债时，又必须适应利率双向、高频、大幅波动的趋势。”

趋势之至，关键在于怎么做。从行业来看，头部险企的应对策略主要体现于：在资产端做“加法”，即提升投资能力，寻找长期优质资产。而其中，权益投资则是主要变量。

2025年三季报数据显示，截至2025年9月30日，中国人寿的公开市场权益规模较年初增加了超过3800亿元，‌总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；同期，中国太保总投资收益率为5.2%（未年化），同比提升了0.5个百分点，其也表示“这主要得益于权益市场的上涨。

相较之下，新华保险的表现更为亮眼，其2025年第三季度年化总投资收益率高达8.6%，年化综合投资收益率高达6.7%，而从其口径也能看到，高速增长的背后也是源于“优化大类资产配置、把握权益市场节奏”。

那么，到底是怎样的节奏使得各大险企的投资收益率得以大幅增长？从新华保险来看，可以概括为“三大核心”：

其一，配置高股息、稳定分红的权益资产。固收方面，配置长久期利率债并拉长资产端久期；权益方面，向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移，如举牌杭州银行、北京控股等优质上市公司。

其二，布局长久期实体资产与战略投资。如科技金融、绿色金融、养老金融等“五篇大文章”领域。数据显示，截至2025年6月末，新华保险在“五篇大文章”领域的投资余额近1500亿元，同比增长54%。

其三，积极参与长期资金入市试点改革。如其设立专门投资于经营稳健、治理良好、股息相对稳定的大型上市公司的鸿鹄基金项目。目前该项目已完成三期投资，合计出资近500亿元。而备受关注的是，鸿鹄基金项目近期以《中长期资金入市》入选2025央视财经金融强国 “金融改革”年度案例。由此，新华保险也成为了唯一一家以投资类产品入选的寿险公司。

从“被动匹配”到“主动管理”，很显然，打造穿越周期的“压舱石”资产，“新华保险们”正逐步实现。 

02

负债做优化，革命性的产品重构

当然，压力犹在。

利率双向波动态势下，对于保险公司的资产负债管理能力也提出了比单纯低利率环境更高的要求。而其中，调整存量资产结构相对容易，负债的调整实则更困难。

原因主要在于两点：一是在过去“长期低利率”的思维定式中，大量销售的高预定利率保单形成了刚性负债成本，而市场上优质资产的长期收益率下行，两者严重倒挂，持续加剧行业的利差损风险；

二是利率的频繁波动使得资产负债管理难度陡增，负债久期长而资产久期短的错配问题在利率变化时也会被放大，显著增加经营的波动性和潜在风险。尤其是寿险公司的资产与负债久期比任何其他金融行业均要长得多，利率变化对其资产收益与安全的影响也更深远。

挑战还是比较明显，何以破局？从行业共性实践来看，压降刚性成本，发展分红险等浮动收益产品、强化资负联动与动态管理正成为趋势。

所谓“先行者先至”，市场数据显示，分红险已占据重要地位。2025年上半年，寿险公司新推出的产品中分红险占比超过三分之一，达259款，而2024年全年在售产品仅为348款。‌个体机构方面，如新华保险，其分红险转型也愈发深入，多款产品皆已陆续落地。

2024年，新华保险59款保额分红产品中，56款增额红利实现率达到100%，平均值高达152%；7款现金分红产品红利实现率均超过100%，平均值达117%；

2025年7月底，其更是重磅推出三大当家分红险产品：盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型）、盛世安盈养老年金保险（分红型）、新华尊悦终身年金保险（分红型）；之后，又再度推出为公司30周年献礼的“盛世荣耀庆典版”终身寿险（分红型）。

“盛世荣耀庆典版”终身寿险（分红型）的优势在当前市场中非常明显，即兼具财富增值与养老保障功能：不仅可投保人享有合同载明的保证利益，还可享保单红利，同时还支持减保、保单贷款，资金规划灵活，搭载优质分红账户，由专业团队运作优质资产，助力长期财富规划。

产品创新的同时，为实现有效协同，新华保险在组织架构上还设立了“资产负债联动”的分红险销售推动专班和分红账户管理专班，形成从产品设计、资金归集到资产配置、收益反馈的完整闭环。

精细化运作，环环相扣。正如新华保险在公司治理中强调的“战略一致性”，即‌投资端聚焦国家战略产业‌、业务端协同金融“五篇大文章”‌、‌治理架构保障长期协同‌，三大层面共筑一个有机整体，共同服务于“穿越周期、稳定盈利”的终极目标。

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资负协同，“反脆弱”穿越周期

左手“以负债特性重塑资产策略”，右手又“以资产能力反哺负债价值”。“协同”正是新华保险在应对利率环境变化的核心机制，即成本结构的重新匹配和收益特性的贯通。

双管齐下，积石成塔，其成果体现不仅在投资收益率的跨越式增长，还在于回馈投资者的力度以及业绩的稳健提升。

12月3日，新华保险发布2025年半年度权益分派实施公告，分配方案显示本次利润分配以方案实施前的公司总股本31.2亿股为基数，每股派发现金红利0.67元（含税），共计派发现金红利20.9亿元。

20.9亿什么概念？

截至今年9月30日，新华保险实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.3%；归属于母公司股东的净利润328.57亿元，同比增长58.9%，其中第三季度归属于母公司股东的净利润180.58亿元，同比增长88.2%。20.9亿，意味着占据了新华保险第三季度净利润的超10%。

这一数据头部寿险公司中也是相对突出的。据统计显示，中国人保中期利润分配议案是以总股本442.24亿股为基数，每10股派发现金红利0.75元，合计拟派发现金红利33.17亿元；中国平安2025年半年度权益分派以总股本181亿股为基数，每股派发现金红利0.95元，共计派发现金红利172.02亿元；中国人寿是以总股本282.65亿股为基数，每股派发现金红利0.238元，共计派发现金红利67.27亿元。

之所以能够实施大规模“分红”，其根本在于险企的经营底气：从保费到业绩，从投资收益到产品转型，从资本实力到综合能力。数据显示，2025年1月1日至11月30日，新华保险累计原保险保费收入达1888.50亿元，同比增长16%（该数据未经审计）；偿付能力方面，截至2025年9月30日，其核心偿付能力充足率为‌154.27%‌，综合偿付能力充足率为‌234.15%‌，均高于监管要求。

市场的认可更是说明一切。如近期21世纪经济报道最保险工作室发布《中国保险业竞争力研究报告（2025）》（以下简称“《报告》”）显示，新华保险凭借亮眼的经营质效与稳健的发展韧性，一举斩获寿险公司竞争力排行榜第四名，从原来的“寿险七强”跃升至“四强”。

“先为不可胜，以待敌可胜”，正是新华保险所表现出的战略智慧，而这绝非一家之言，则是动荡周期下致力实现长期价值险企的一致抉择。

如塔勒布所言，脆弱的公司在波动中受损，坚韧的公司能抵抗冲击，而反脆弱的组织则能从不确定性中成长壮大。“新华保险们”正是要构建起这样一种反脆弱结构，且已逐步成型！