作者：中泰宏观 梁中华 李俊

1、经济短期稳定，净出口为主要贡献。

美国四季度GDP环比折年率初值为2.1%，符合市场预期，较三季度持平。经济的短期稳定主要受净出口改善影响，净出口对GDP的拉动由负转正至1.48%，较三季度提升了1.62个百分点；消费增速进一步回落，但对GDP仍有较大贡献，对GDP的拉动为1.20%；投资仍为主要拖累，私人投资增速进一步放缓至-6.1%，对GDP的拉动为-1.08%，较三季度下滑了0.91个百分点。

2、投资进口降幅扩大，消费增速延续回落。

四季度私人投资增速较三季度下滑5.1个百分点，主要受存货投资影响，四季度存货投资对GDP的拉动较三季度下滑了1.06个百分点。净出口对GDP的贡献由负转正，主要受进口回落影响，四季度进口增速由正转负至-8.7%，较三季度下滑了10.5个百分点，出口增速则较三季度小幅回升了0.4个百分点。四季度消费增速为1.8%，较三季度下滑了1.4个百分点，已经连续2个季度下滑，商品消费增速大幅下滑是主因。

3、未来经济仍向下，年内仍有降息可能。

美国12月ISM制造业PMI下滑至47.2，创2009年6月以来的最低水平，已经连续5月落在枯荣线以下，生产端持续走弱。12月美国零售销售环比也较上月下滑，私人非农企业员工薪资增速连续2月放缓，消费也显现走弱势头。不仅如此，美联储最为关注的核心PCE通胀同比也维持在低位1.6%，持续低于2%的目标。加之，近期美伊冲突、英国脱欧以及中国疫情等事件，加剧了全球经贸的不确定性，美国未来经济仍向下，年内仍有降息可能。

风险提示：政策变动，贸易问题，全球经济降温。