作者：程成、马成龙 

来源：国信通信

事项

近日，公司推出股权激励计划，主要内容如下所示：

1、拟授予320.16万股，占公司股本的3%，其中，266.11万股首次授予，54.05万股为预留。首次授予价格为58.43元/股。

2、激励对象为378人，包括高管及中层。董秘李斌、副总王明意分别获授3.8万、3.7万股。

3、三个限售期解锁比列为40%、30%、30%，解锁条件分别为：第一限售期：2020年净资产收益率不低于13%，2019~2020两年利润平均值相较18年增速不低于40%，且不低于同行业可比公司75分位数，主营业务比重不低于90%；第二限售期：2021年净资产收益率不低于13.5%，2019~2021三年利润平均值相较18年增速不低于50%，其它同；第三限售期：2022年净资产收益率不低于14%，2019~2022四年利润平均值相较18年增速不低于65%，其它同；

4、股权激励费用按5年摊销，若2020年4月授予，预计2020~2024年份的费用为4373/5830/3498/1554/291万元。

评论

大范围股权激励增强员工动力，长期稳健发展可期

本次公司拿出3%的股份对员工378人进行了激励，对于国企而言，激励面和强度上都较为到位。激励计划目标设置得总体较为稳健，符合国企的一贯风格。激励计划目标设定到2022年，彰显了公司未来三年持续稳健增长的信心。

信息安全景气度提升在即，5G刺激流量快速增长助力公司长期发展

网络可视化建设作为政府信息安全防护领域的支出，在各个年份间有一定的波动性。2019年整体没有大的采购订单，我们认为需求一定程度上被压制，有望在明年释放，行业景气度提升在即。公司作为细分领域龙头，有望充分受益。

明年随着5G的全面规模商用，用户侧流量将会大幅增长，相应倒逼骨干网扩容，公司铺设在核心骨干网和承载网节点的设备有望在此刺激下要么增量要么升级，相应采购有望持续加大副增长。可视化作为数据基础设施的重要环节，将全面受益流量增长大逻辑。

看好公司长期发展和业务质地，维持“增持”评级

看好公司的长期发展，考虑到股权激励费用，结合激励目标，我们预计2019~2021年的利润为2.6/3.7/5.0亿元，对应PE 48、34、25倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游订单落地不达预期风险；新业务毛利率下滑风险；控费不达预期风险。