在本期的《鑫善投资原则》投资研究笔记中，我们整理了在投资过程中对市场的看法和对研究工作的一些总结，同时也希望把我们的投资哲学传递给大家。

编者按：投资如棋局。初进阶者，眼中只有胜负，而高段位者多在权衡；初进阶者，投资决策只分对错，而高段位者才明白投资无非就是取舍的过程。所谓有得必有失，盈亏同源，说的大概就是这个意思。投资就像人生，你相信什么，选择什么，你就成为什么。在这里，我们将我们的选择呈现给读者。

作者：鑫善投资

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投资这个行业并无专家。过去的投资理论和方法，面对日新月异的世界，多是苍白无力的，而只有具有更强学习能力的投资者，才有更大的机会获得好的投资成绩。一个好的投资者，应该是一个好学生，是一个不断更新自己知识结构的人；好的投资者，不会躺在过去的经验上衰老，而是永远在路上年轻。所以，投资者不要害怕改变自己的观点，一切的投资决策和行为应该以投资业绩为中心，而不是自我形象的维护。预测市场，并以钢铁般的意志维护自己观点的投资者，值得钦佩，但对其投资业绩，我们常抱持怀疑的态度。

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每个人都有自己的观点，所以，每个人都有偏见。越是成功的投资者，越是对自己的投资观点抱有强烈的信心，因为这些观点是建立在严肃思考的基础上的，因而也越可能成为根深蒂固的偏见，成为开阔投资视野的障碍。投资者要坚持投资原则和投资标准，因为这是价值观的问题。但同时，如果对于行业和公司的认知发生了改变，投资者就要在新的认知基础上采取行动。轻易改变投资原则和投资方法的人，是不成熟的；但不断学习，随时反省自己认知的投资者，是可敬的，因为他们有不断成长的能力。

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投资人常提到“风口”。“风口”为什么重要？好风凭借力，一笔投资如果和一个长期的经济发展趋势相吻合，可以让你的努力获得相对于投资其他方向的数倍的回报。而一个十几亿人的中国的崛起，就是当今世界最大的风口，特别是中国有着辉煌的文化，和历史上灿若繁星的能人志士。即使近代中国曾极度贫穷和落后，但仍涌现出一大批具有世界一流智慧的工商业人才。所以，投资中国，就必须对于中国的结构性变化和对世界经济版图的影响有着前瞻性的研究。这应该是所有中国价值投资者的最重要的必修课。

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一个如中国这样的大型经济体，如果还想保持比较高的成长速度，则必须对于未来的技术和商业模式进行大规模的实验和投资。因为投资未来总是带有比较大的试错风险，所以我们称这类资金为风险资金，主要指一级市场的PE和VC，以及二级市场的权益类资金。少部分的投资者，比如养老基金，会追求稳定的盈利模式和分红回报；更多的资金，带有比较高的机会成本，则投资管理人必须追求更高的风险回报，以补偿机会成本。所以我们说，私募基金的投资方向，应该以成长股投资为主，追求比分红收益更高的风险收益，以超越投资者的潜在机会成本。这里我们所指的成长股，不仅仅包含TMT，也包括所有的具有以下特征的公司：行业规模不断扩大，市场份额得以提升，公司营收不断增长。所以，新型科技类和消费类公司，都成为孕育成长股的沃土。

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欧莱雅集团董事长兼CEO安巩最近说，中国对世界的影响从未像今天这样全面、深刻、长远，世界对中国的关注也从未像今天这样广泛、深切、聚焦。此中有深意，此种都是投资机会。

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投资人究竟应不应该对于有较高投资风险的资产，比如科技类股票，进行投资? 投资不是冒险，投资人应该掌握重要的投资分析技巧，比如公司盈利模式分析，财务分析和估值方法，等等；这些技术就像登山时的绳索，保证你沿着正确的方向安全的走下去。但投资又不得不冒险，因为无论从投资人对于社会的贡献角度，还是投资业绩本身来看，都要求我们研究未来的商业模式，最新的技术和消费趋势演化，或者说，投资人要投资未来，而未来总是不确定的，有风险的。举个例子，大多数基于历史数据分析的量化投资，无论其如何标榜技术的先进性，总免不了沦为追涨杀跌的拥挤交易，其社会价值总是存疑；同样的道理，那些不愿意投资未来的投资者，因其很难成为推动社会进步的主要力量，就不应该成为投资界的主流，其投资理论，可以借鉴，但不应该成为投资的指导性原则。

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《我们的父辈》中有一句话：“好士兵大多时候懦弱，偶尔会勇敢”。好的投资人，大多数时候会尊重和重视市场信号，偶尔会与市场反向而行，特别是当投资人在做长期正确的事情，而业绩受到市场短期波动干扰时。

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