基金经理的准入门槛很高，需要经历长期严格的训练，更需要时间的沉淀。从数千名公募基金经理中脱颖而出更是难上加难，优秀的基金经理是极其稀缺的资源。因此，每当有优秀的基金经理离职，都会让人感到惋惜。

2018年9月徐彦从大成基金离职，很多投资者都深表遗憾。当时我写了《大成徐彦告别公募，家国情怀成为往事》来表达不舍之情。此文当时传播极广，很多人和我的心情是一样的。

不过现在有了好消息，徐彦已重返大成基金并担任股票投资部总监。无论对于基金公司还是投资者来说，这都是一件好事。因为徐彦的个人能力为业界所认可。现在投资者又多了一个值得托付的基金经理，多了一份选择。

一、君若珍宝，失而复得

徐彦2007年加入大成基金后一干就是11年，是股票投资部的顶梁柱。给人印象最深的不仅是优秀的业绩，更是他的思想和情怀。

1、有思想有情怀，众人悲观时信心满满

从徐彦的公开演讲、采访，甚至是基金定期报告中，都能感受到他的思想以及那种心怀天下的情怀。他曾在定期报告中写道：

家国情怀，是中国千年以来受儒家文化熏陶的知识分子的共同价值观。中国共产党带来了政治现代性，改革开放又带来了经济现代性。在这个新时代的起点，我相信中国未来一定向着更现代的方向发展，我也相信基于个人独立的家国情怀代表着一种文化的现代性。

这段话，我也常拿出来和大家共勉。

正是这种思想和情怀，让徐彦在市场悲观的时候仍对未来充满信心，克服人性的恐惧。2016年对中国经济和A股市场的悲观声音很多。徐彦鼓励大家乐观一些，因为中国的市场很大，是企业成长的沃土。传统行业中能走出顺应市场、实现转型升级的企业；新兴行业更是培育优质创新型企业的沃土，不要担心没有投资机会。

2、风格稳定，业绩排名靠前

徐彦以风格稳定著称，任职期间为投资者赚到了真金白银。其代表作是大成策略回报，自2012年10月31日接手，截至2018年9月11日共任职五年零九个月，任职回报154%，同类排名TOP8%（来源：WIND，数据截至2018年9月11日）。更难能可贵的是，他在不同市场环境下开始管理的大成竞争优势、大成高新技术产业以及大成景阳领先另三只基金业绩排名也都非常靠前。

表：徐彦任职基金的基本情况

来源：Wind，数据截至2018年9月11日

大成策略回报并非“绝对收益”策略基金。在徐彦管理下，虽无绝对收益之名，却有绝对收益之实，在行情好的时候还有一定收益弹性。2013-2017年这5个自然年度中，不论市场强弱，大成策略回报全部保持年度正收益。该基金在市场急速上涨的2015年收益43.8%，跑赢沪深300指数38.2%。市场整体下行的2016年，沪深300指数下跌11.3%，但该基金仍获得3.9%的正收益。

表：大成策略回报年度业绩情况

来源：Wind

他管理的其他几只基金，年度也均为正收益。

3、业界认可，连夺多项大奖

徐彦优秀的业绩也获得业内权威机构的认可，管理的产品获得了很多奖项，得到业界的认可。代表作大成策略回报曾同时荣获三大权威报刊2017年度五年期混合型基金奖项，大成竞争优势和大成高新技术产业也都获得了很多奖项。

二、将价值投资做到极致

1、拒绝诱惑，坚定的价值投资者

把简单的事做到极致，就可能成为顶尖高手，正所谓“招不在多，也不在新，管用就行”。徐彦取得优异投资业绩的绝招就是将价值投资做到极致。

一直以来A股市场追风口、炒概念盛行，很多人认为价值投资在中国注定水土不服。但徐彦很早就认为这是误解，价值投资在中国很有效。徐彦长期坚持用价值投资理念来管理基金，随着管理时间越来越长、管理规模越来越大，更加体会到价值投资才是长期管理好大规模资金的正道。

2、“取势、明道、优术”，投资体系完善

如何将价值投资的理念付诸实践，徐彦认为可以从“取势、明道、优术”三个维度来实现。首先，提高格局，把握社会和时代的大趋势。其次，深入研究基本面，坚信价值投资是长期管理好大规模资金的正道。最后，优化选股之术，以合适的价格选择好公司和好团队。

上兵伐谋，取势为上。徐彦认为做投资要跳出投资本身，站在更高的高度，把握社会和时代发展的大趋势。历史大趋势不会因为短期波折而改变，所有公司的发展都要顺应这个趋势。

取势之后，明道为要。徐彦坚信价值投资是长期管理好大规模资金的正道，价值投资的方法其实并不深奥，要做的就是深入研究基本面的几个要素，比如行业格局、商业模式、核心竞争力和管理团队等。关键是把这些要素理解透，并且明白时间的价值，拒绝各种诱惑。

取势明道，归于优术。在具体投资标的的选择上，徐彦认为对能掌握足够信息的成熟公司，在熊市或者是非关键因素导致股价下跌时买入，是主要的投资机会。但最大的机会是拥有超越时代的远见，在新事物发展早期就有认知并且买入，持续跟踪并长期持有，但这种机会一生只有几次。

3、不跟风不追高，领先市场发掘优质资产

徐彦管理的几只基金，股票仓位变化都不大，超额收益基本都是来源于择股。他不跟风，不追高，2017年组合中没有格力、茅台这样的股票，也取得了很好的收益。他在2017年前三季度增持的三花智控、世联行和新和成，次季度都大幅上涨，他擅长领先市场发掘优质资产，被称为“牛股捕捉器”。

4、换手率低，行业配置分散

徐彦管理的基金换手率低于同类基金的平均水平。在管理大成策略回报基金的5年间，他凭借排在行业后10%的低换手率，赢得行业前10%的长期业绩。

表：徐彦任职期间基金的换手率

来源：Wind

行业配置分散，医药、汽车、电子、消费、地产、保险等行业均有配置，避免了单个行业过度集中带来的高波动风险。

三、重返公募，续写情怀

此次徐彦重返公募，不仅将担任大成基金股票投资部总监，还亲自担纲，为大家带来一只新基金——大成睿享混合。这只基金的关键信息摘要如下：

1、基金类别：混合型

2、基金代码：008269（A类）、008270（C类）

3、认购期：2019年12月2日至25日

4、运作方式：开放式

5、拟任基金经理：徐彦

6、投资范围：A股和港股通所有符合要求的投资标的

7、股票投资比例：60%-95%，其中港股通标的占股票资产的0-50%

8、业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数*30%+恒生指数收益率*10%

从产品设计上，我认为有以下几个亮点。一是股票投资范围60%-95%，专注于权益投资，争取较高收益。二是股票资产的0-50%可直接投资于港股通标的，可沪港深三地全市场择股。三是具体的投资方向聚焦于基金经理的核心能力圈，比如机械、汽车、家电、化工、钢铁、电子、消费品行业。

未来的管理中将聚焦于徐彦的能力圈，并会延续其一贯的投资策略。判断企业长期价值，基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队，精选个股集中持有。

四、投资价值分析

对于国内投资者来讲，最主要的两大投资途径就是房产和股市，当前“房住不炒”的预期日益明确，部分炒房资金将会转战股市。A股相较于全球其他主要市场，吸引力十足，外资也是不断的扫货。同时政策层面对资本市场高度重视，也将推动A股长期发展。

正像徐彦一直强调的，做投资时要充分认识到中国正处在新的转型、改革时期，正在奋力实现中国梦、强国梦。这个过程中会有很多优秀的公司脱颖而出，基金经理要做的就是帮助投资者把握这些机会。

近期市场持续震荡，上证指数仍处于3000点以下，估值处于相对低位，拥有较好的建仓机会。

徐彦所在的大成基金成立于1999年，是中国首批“老十家”基金公司之一，也是全国同时具有境内、境外社保基金管理人资格和基本养老保险基金管理人资格的四家基金公司之一。

五、投资建议

目前市场主流观点倾向于未来几年以结构性行情为主，超额收益的来源主要来自于精选个股，这种市场环境更适合主动型基金发挥优势。

徐彦作为过往业绩优秀的主动型基金经理，投资理念成熟，投资框架完善，选股能力强，坚持价值投资且风格不飘移，获取超额收益的能力强，建议积极参与。

大成睿享混合（A类：008269，C类：008270）是一只公开发行的基金，发行时间是2019年12月2日至25日。各银行、券商、第三方销售机构、大成基金官网、大成基金微信及大成基金APP均可购买。

原创来源：

微信公众号：二鸟说（twobird2017）