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心动网络转战港股,从电驴到TapTap还能让你心动吗?

IPO那点事16 天前20.28k
收入结构高风险,自研游戏不足。

心动网络将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股。

作者 | 抹茶拿铁

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据


11月28日,TapTap运营商心动有限公司(简称“心动网络”)通过港交所聆讯,并公布了其上市计划。公司将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股,招股价为11.1-15.8港元,并拟于12月12日正式挂牌上市,股份代码为2400。

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曾在新三板主动摘牌,

前身为VeryCD

公开资料显示,心动网络成立于2002年,2015年曾在新三板挂牌,但在2018年9月主动摘牌,摘牌的理由是根据公司目前的经营现状及业务发展规划。今年6月28日,心动网络转身在港交所申请上市。相比新三板市场,港交所在融资功能、定价功能、交易功能等方面整体更强。短短不到一年的时间,从新三板到港交所的跳跃,不难看出心动网络对于资本市场的野心勃勃。而心动网络的这份野心,很多也是来自于其创始人黄一孟的创业基因。

黄一孟是连续创业者,最早是VeryCD的创始人。VeryCD是中国最早的eD2k资源分享网站,为所有中国网民提供了最丰富的下载资源。在那个互联网刚刚普及的年代,VeryCD也算是那个年代中国内地浏览量最大的资源分享网站之一。

不过,白送的午餐总是不能长久维系。VeryCD的下载工具电驴虽然造福了万千网民,但并没有产生赚钱的商业模式,也给了黄一孟很多思考。2009年,黄一孟下定决心要做页游,随后他卖掉了无法变现的VeryCD,并联合几个合伙人一起创造了心动网络。他们利用VeryCD被卖后的闲置服务器做起了页游代理的服务。

2010年,赶上页游的红利,黄一孟很快在心动网络上赚到了第一桶金,代理自飞鱼科技的页游《神仙道》在当时一炮走红,一度成为中国页游行业的标杆。2011年下半年,心动网络已经赚到超过1.5亿元(人民币,下同),证明了黄一孟创业转型的成功。

截至目前,黄一孟仍是心动网络的大股东之一,控股比重为13.44%。而公司最大的股东为心动控股,控股比重为47.14%。

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旗下游戏平台TapTap成上市最大卖点

招股书显示,发展多年,心动网络已拥有一个横跨不同类型的多元化游戏组合。截至2019年9月30日,公司的游戏组合包括42款网络游戏及12款付费游戏。其中,热门的游戏包括有《仙境传说M》、《香肠派对》、《少女前线》、《横扫千军》、《神仙道高清重制版》,该等5款热门游戏自推出总共吸引逾1.2亿游戏玩家。除此之外,公司的游戏储备有包括预计将于2020年之前发行的11款网络游戏及7款付费游戏。

同时,心动网络于2016年还透过投资易玩共同创办了TapTap,能够帮助游戏玩家发现有吸引力的游戏及分享游戏体验。资料披露,TapTap不仅是一个吸引及挽留游戏玩家的游戏社区,而且还能作为游戏开发商的强大分发、测试及评估平台,进一步促进用户群价值的实现。

从用户体验上来说,TapTap很像Steam,但商业模式又与Facebook类似:不修改、不联运,只提供原版和官服游戏下载,这也是TapTap与传统渠道最大的不同。由于平台并不依靠渠道分成,不会与游戏形成直接的利益关系,从而能够保持独立的运营,主要的变现方式为商业广告。目前,TapTap可提供6,500多款手游下载,并提供超过41,000款游戏的资讯。

TapTap 正式上线时间是2016 年4月。截至2019年9月30日,TapTap平台累计注册用户已过5,210万,平均月活超1,700万。相较2016年12月31日的数据,平台注册用户数为210万,月活为90万,进步成效明显。按2018年的平均月活跃用户计,TapTap为中国最大的游戏社区及平台。

2016-2018年,心动网络的收入分别为7.66亿、13.44亿、18.87亿,复合年增速为57.0%;净利润分别为2,500万、1.21亿、3.53亿,复合年增速为275.8%。2019年前5个月,心动网络的收入同比增长36.2%至10.33亿,净利润同比增长69.9%至2.68亿。综合来看,公司的规模增速表现相当不错。

具体而言,心动网络的收入分为游戏和信息服务(主要为TapTap)两个业务板块。2016-2018年,公司来自游戏的收入比重分别为100.0%、94.0%、84.4%。2018年,公司来自信息服务的收入为2.95亿,虽然较2017年的0.81亿有了2.64倍的大幅上升,但仅占总收入的15.6%,份额并不高,未来仍有不小的开发的空间。

鉴于平台属性的特殊与地位,TapTap也被投资者视为心动网络此次上市最大的卖点之一。心动网络上市筹款除了50%将用于开发游戏及拓展发行和营运外,30%将用于继续开发TapTap。

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收入结构高风险,自研游戏不足

硬币皆有两面。出生自带光环的心动网络,也不可避免地有一些业务诟病。

2016-2018年及2019年前5个月,心动网络来自五大网络游戏的收入分别占总收入的90.9%、83.1%、75.6%及81.6%,收入分布高度集中。同时,公司旗下游戏也面临着收入高度集中的风险。例如,《仙境传说M》前5%的玩家即贡献了该等游戏的大部分充值流水。这意味着,心动网络的收入集中于少量热门游戏,而这少量游戏的收入又集中于少量的高消费玩家,业务结构风险隐患高。

同时,从业务的区域分布来看,心动网络于海外的收入占比也比较大。2018年,公司于海外的收入为9.77亿,同比增长145.5%,占总收入的61.5%。按2018年手机游戏计,心动网络于2018年在海外赚取大部分游戏运营收入的中国游戏运营商中排名第五。考虑文化差异、制度差异和消费心理差异等因素,都使得公司在海外市场的拓展面临未知。

最后,与其他以自研产品为主的游戏公司不同,心动网络旗下在海外的热门游戏当中大部分均为授权游戏,自研游戏均进入生命周期后段。虽然选择作为成熟游戏的海外代理商出击,也不失为一种战略,但从长远发展看来,可控的自研游戏或更能提高公司的核心竞争力。

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结      语

综合来看,凭借着出众的游戏产品及具有潜力的TapTap,心动网络资本化后依然具有较高速的成长预期。但鉴于高度集中的收入结构,以及缺乏自主研发游戏这样的核心竞争力,公司面临的业务风险性也并不低。权衡利弊下,心动网络应该算是一个机会与风险并存的高弹性标的。


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