10076,贵州茅台,新

9787,贵州茅台,新

24年2.09+1.54=3.63

23年1.54+1.16=2.7

22年累计分红1213亿，募资

22年1.27+1.09=2.36

21年0.91%

20年1.18%

15年茅台分红为每股6.17元，股息率2.8%

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25年10月看,2017年，茅台净利润270亿的时候，市值3300多亿，如果我知道2024年呢个做到800多亿的净利润，我也会闭着眼睛买的,,,,,,,,,,,25年飞天茅台散瓶报1690元/瓶，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来新低。有统计显示，高端餐饮场景白酒开瓶率同比下降22%，企业商务宴请预算缩减30%。此外，随着2025年5月“史上最严禁酒令”实施，白酒政务消费占比从2012年的40%骤降至0.8%。,,,,,,,,,,,,茅台第三季度净利润192.24亿元，同比增长0.48%，显著低于中报，差一点就要负增长了，,,,,,,,,,,,

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25年9月看,2025年上半年贵州茅台营业收入894亿元，同比增长9.1%，净利润454亿元，同比增长8.89%，扣非净利润454亿元，同比增长8.93%，经营活动产生的现金流净额131亿元，同比下降64.18%。加权平均净资产收益率17.89%，同比增加0.26个百分点。,,,,,,,2025 年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长 9%左右，完成固定资产投资 47.11 亿元。,,,,,,,,,,,合同负债从年初的96亿元，下降到55亿元。,,,,,,,,,,,今年经销商的积极性不高，或者说今年的白酒市场的低迷。,,,,,,,,,,运营成本78亿元，同比增加15.21%，销售费用32.6亿元，同比增加24.56%，管理费用36.95亿元，同比减少3.68%。,,,,,,,,,,,经营活动产生的现金流同比下降64.18%。,,,,,,,,,,,经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要是本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款减少及存放中央银行法定准备金和不可提前支取的同业存款增加。,,,,,,,,,,,上半年茅台酒基酒产量约 4.37 万吨，系列酒基酒产量约 2.96 万吨，,,,,,,,,,,茅台酒756亿元，系列酒138亿元，直销400亿元，批发代理493亿元，国内865亿元，国外29亿元。2025年的直销比例为43.91%，2024年直销的比例为40.36%，2023年直销的比例为44.23%。,,,,,,,,,,,,,生意不好的情况下，批发代理的份额也不能少。批发代理代表的是库存，而网上直销可能更多的是开瓶率吧,,,,,,,,,,按2013年茅台的市盈率到过13倍以下，当下茅台的市盈率还有近20倍。,,,,,,,,,,,,,茅台的发展之路才会被打断。第一茅台自己破坏了自己的产品和品牌（持续的，很难挽回的破坏），第二宏观方面出了大问题（非常大的，持续的，改变进程的东西）。这是我认为茅台的两个风险

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25年8月看,应收票据：从2024年期末的19.8亿元，到25Q1末的21.3亿元，再到25Q2末的28亿元，公司应收票据的增加，主要是允许系列酒经销商以银行承兑汇票支付货款所致。合同负债：同样经历了与应收票据相似的变动轨迹，从2024年期末的95.9亿元，到25Q1末的88亿元，再到25Q2末的55亿元，合同负债的变动主要是系列酒经销商预付货款减少所致（未计7亿元其他流动负债）。,,,,,,,,,,,,,,经营现金流净额：131亿元，主要是财务公司吸收存款减少及存放中央银行法定准备金和不可提前支取的同业存款增加所致。,,,,,,,,,,,,,,,,,销售商品、提供劳务收到的现金：950.9亿元，同比增长9.2%，略高于营收增速,,,,,,,,,,,,,,,,目前茅台直营店在售的非标茅台酒，品种数量计有12种（不计五星普茅、43度普茅）。,,,,,,,,,,,,,,,,,,公司2012年投资8.5亿元在全国成立31家全资自营公司和自营店，不是要跟经销商“抢饭碗”，而是在白酒行业遭遇黑天鹅、灰犀牛时，直营体系发挥统筹和互补功能，强化特殊时期的产品销售，增强公司抗风险能力，助力公司平稳穿越行业周期。,,,,,,,,,,,,,,,上半年茅台酱香酒公司净利润为37.57亿元（去年同期是44.4亿元），这主要是系列酒广告宣传和市场费用增加所致。,,,,,,,,,,,,,,,,,截至 2025 年 6 月 30 日，财务公司资产总额为人民币1482.74亿元、负债总额为人民币 1369.98 亿元、所有者权益合计人民币112.76亿元，实现营业收入人民币 17.04 亿元、利润总额人民币8.45 亿元、净利润人民币6.34 亿元。,,,,,,,,,,,,,,公司上半年454亿元归母净利润里，有3.2亿元来自财务公司。,,,,,,,,,,,第一次危机是在1998年，亚洲金融危机叠加山西毒酒事件，行业一片惨淡，茅台趁机完成了市场化改制，建立了经销商体系，给后来的高速发展埋下伏笔。第二次则是在2008年，全球经济危机重创茅台股价，但随后迎来了四万亿刺激计划，茅台消费直接起飞，超越五粮液登顶中国白酒第一的宝座。第三次是在2012年，塑化剂和八项规定双杀茅台，但在底部徘徊了三年后，飞天茅台越买越贵，零售价连续突破2000和3000的大关，开启了酱香科技时代,上面三次危机中，茅台股价跌幅在30%-60%,,,,,,,,,,,,,,,茅台产量只占行业的2.5%,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年8月看,贵州茅台已经累计回购345万股，支付金额53亿，稍微除一下能算出这批回购的平均成本是1536元。茅台最早是2020年7月站上1400+，现如今过去整整5年，股价寸步不前，连这么优秀的公司也会蹉跎时间，在a股随随便便就会虚度5年10年的光阴。白酒指数连跌5年，最大回撤62%，相比之下茅台的股价更有韧性，里面抱团的机构普遍比较淡定，5年过去了，连一波像样的恐慌抛盘都没有。,,,,,,,,,茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、酒鬼酒都研发、推出了6°~45°低度酒。低度白酒从2020年的200亿元，到2024年的570亿元，预计2025年低度酒市场规模将突破750亿元。年轻人消费群体也从2020年的60%到2024年的68%，预计2025年能够达到70%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,低度白酒还有一个开瓶率优势：低度白酒开瓶率超30%，高于高度酒（15%—20%），复购率提升25%。,,,,,,,,,,,,,,,,53度茅台酒与43度茅台酒的价差在1000元以上，高、低度国窖1573的价差也在200元以上。为了迎合年轻人的消费能力，价格的下降是必然的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,上半年公司实现营收额894亿元，同比增长9.10%（单Q2为387.9亿元，+3%）；实现归母净利额454亿元，同比增长8.89%（单Q2为185.6亿元，+5.3%）。此外，财务公司实现利息收入17亿元，因此（加上可忽略的茅台大酒店等其他业务）公司营业总收入为911亿元，同比增长9.16%。分品项和渠道来看：①茅台酒H1和单Q2营收额分别为755.9亿元、320亿元（2024年同期分别是685.7亿元、288.6亿元），增速分别为10.2%、11%（2024年同期分别是15.7%、12.9%）。②茅台酱香系列酒（以下简称“系列酒”）H1和单Q2营收额分别为137.6亿元、67.4亿元（2024年同期分别是131.5亿元、72亿元），增速分别为4.7%、-7%（2024年同期分别是30.5%、42.5%）。③直营渠道H1和单Q2营收额分别为400亿元、167.8亿元（2024年同期分别是337.3亿元、144亿元），增速分别为18.6%、16.5%（2024年同期分别是7.3%、5.9%）。④批发渠道H1和单Q2营收额分别为493亿元、219.8亿元（2024年同期分别是479.9亿元、216.6亿元），增速分别为2.8%、1.5%（2024年同期分别是26.5%、27.4%）。⑤i茅台直销平台H1和单Q2营收额分别为107.6、48.9亿元（2024年同期分别是102.5亿元、49亿元），增速分别为5%、-0.4%（2024年同期分别是9.8%、10.6%）。

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25年7月看,1800是一道坎，茅台经销商的考验才刚刚开始。茅台出厂价前两年调整以后，现在是1169元每瓶，但茅台经销商需要配货，也就是拿飞天茅台的同时配一些系列酒，但是系列酒往往不好卖，需要赔本出。综合下来，飞天茅台的成本，差不多就是1800元。,,,,,,,,,,,,,,,,要知道飞天茅台的开瓶率，一直都是个迷，每年产量接近1亿瓶，根据统计，至少有30%被囤起来没有消费。按照十年来计算，市面上至少有3亿瓶囤积没有开瓶的茅台。,,,,,,,,,,,,,从基本面上来看，白酒行业可能继续需求萎缩很多年。,,,,,,,,,,,,,

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25年6月看,乐趣第一次在茅台加杠杆是2016年11月1日，茅台估值处于历史低位（PE约20倍），且股息率超3%，乐趣通过融资加仓茅台，但杠杆比例严格控制在“现金分红的三倍以内”，确保分红能托底下跌风险。最后杠杆放大了低位布局的收益，助力其持仓成本降至105.88元（前复权）,,,,,,,,,,,,,,,到2021年茅台的高点，段永平多次提醒杠杆风险，乐趣最终在2021年1月22日清仓融资持仓（占总量15%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年6月看,不便公开评论。因为股王的产业深刻嵌入了贵州省的社会经济体系中，一酒兴全省兴。省市两级的机关企事业单位都有促销白酒的任务，甚至干部职工的奖金还要依靠卖酒业绩来定。这个现象显然不是正常的现象。一个酒厂，就成了一个省经济上的台柱子，那么产业布局、产业经济发展肯定不对头，就是个畸形布局。所以现在出台禁酒令，应该是在产业经济规划上，总算回到了正常思维，一瓶酒定江山的老脑筋差不多就可以改改了。,,,,,,,,,,,,,,,,,,散瓶飞天茅台在个别平台上已经跌破1800元，呈加速下跌趋势，我之前就有过判断，有较大可能会跌到官方零售价附近寻找支撑，也就是1499元。飞天茅台本身是不愁卖的，即便跌破1800元也还是有溢价，但茅台在整体销售策略上是把飞天茅台作为捆绑的利益来搭配销售一些不太好卖的系列酒。比如你认购20-30%的飞天茅台，就要接受剩下70-80%茅台旗下其它品牌的酒，等于是用飞天茅台的溢价去补贴了其它酒。一旦飞天茅台的溢价跌到零，这个策略就不好使了。,,,,,,,,,,,,,,,前复权看，茅台自从2021年初股价突破至2400元历史高位之后，不知不觉中已经弱势震荡了4年多，期间股价跌去超千元，自高位跌幅超过40%,,,,,,,,,,,,,,,,,,，茅台流通库存大概1.2亿瓶，25年大概1.3亿瓶茅台的产能，库存的基酒26万吨，对应约5.6亿瓶茅台，合计7—8亿瓶,,,,,,,,,,,,,,,贵州茅台飞天53度500ml在拼多多上面价格是3460元两瓶，合计每瓶1730元。

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25年6月看,在商务局，表达感谢或者诚意，茅台就是最佳选择。,,,,,,,,,,,,,,2024年分红为10派515.06元，对应现在3.6%的股息率，25年预计净利润增长10%，对应3.96%股息率，提高分红率和回购算是赠送的。,,,,,,,,,,,,,,备注：回购累计金额超40亿元，24年分红+回购比例超过80%，目前正在规划新的回购方案。25年一季度净利润增速为11.56%，,,,,,,,,,,,,,,,03年,选择贵州茅台的原因,主要有三个原因，一个原因，就是当时看中央电视台，有一个会客厅，但是采访茅台董事长季克良，季克良董事长在电视上介绍，怎么品尝茅台，怎么酿造茅台，让我记忆最深刻的是，茅台生产出来后，要放5年才能卖，而且其他地方还生产不出来！我听了介绍后，发现竟然还有这么好的生意！另外一个原因，就是当时认识一个收二手酒的浙江老板，本来我想把家里面的茅台卖了拿去买衣服，但是这老板告诉我，不要卖，茅台酒要涨价了，所以我就没卖，才买了茅台的股票！还有一个原因就是看上他的毛利率，80%多的毛利率，过了20年，没想到毛利率直接变成90%，依然还是这么高，那个时候，好多企业到现在都倒闭了，只有茅台活得好好的，所以选对企业真的很重要,,,,,,白酒销量最多的是五粮液，但是茅台净利润已经赶上五粮液，而且对比了五粮液，五粮液毛利率没有茅台高，所以我就把茅台当做了白酒行业的标杆，龙头企业，就买了贵州茅台！汾酒哪个时候，已经被五粮液超越了，他不是龙头企业，有一个很重要的经验，就是选企业，一定要选龙头企业，只要行业在，其他企业竞争可能会越来越激烈，但是不管哪个行业，日子最好过的好是龙头企业,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年6月看,2025 年 5月，茅台累计回购股份1,292,602股，占公司总股本的比例为0.1029%，购买的最高价为1,639.99元/股、最低价为1,527.30元/股，支付的金额为2,061,096,529.33元。截至2025年5月底，茅台已累计回购股份3,310,085股，占公司总股本的比例为0.2635%，购买的最高价为1,639.99 元/股、最低价为1,417.01 元/股，已支付的总金额为5,099,947,291.83 元。（不含交易费用）5月份回购有所加速，累计回购了近51亿，目标已完成5/6。按照这个节奏，6月份就能达成60个小目标的回购任务。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,茅台的逻辑是顶级奢侈品，五粮液的逻辑是顶级消费品，两者共同的逻辑是品牌。

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25年5月看,茅台的酒还不怕库存。特别是自上世纪五十年代以来，茅台一直实行基酒贮存制度，而时间又是具有不可逆性的，又有哪家酒企可以时光倒流，会找来年份那么久的基酒呢？,,,,,,,,,,,,,,,贵州茅台的中高档酒每吨单价是314.41万元。,,,,,,,,,,,,,24 年实施三大转型：1、客群转型：覆盖家庭消费场景，拓展年轻群体。2、场景创新：开发差异化容量产品（1000ml/750ml）及礼盒装。3 渠道优化：构建「4+6」立体渠道体系。2025 年目标增长 9%，,,,,,,,,,,,,,截至最新，公司回购计划已执行回购金额超 40 亿元，2024 年以分红金额+回购金额计，实际分红率超 80%。2025 年公司将加快实施 60 亿元上限的回购计划，同时新一期股份回购及集团增持方案亦在筹划推进。,,,,,,,,,,,,自2019年口罩到现在的5年时间，消费需求不振。茅台公司的供应量从5年前的3.45万吨提升到去年的4.64万吨，供应量在增加,,,,,,,,,,,,,在1862年，当时最大的盐商华联辉为了满足母亲心愿，在茅台镇废墟上重建酒烧坊“成裕酒房”，后改名为成义酒房，这便是华茅的起源