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阿里巴巴港股IPO,喝汤还是吃肉?

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IPO那点事(ID:ipopress)于今日(13日)下午3点举办了“聚焦阿里巴巴IPO三大研究课程的第一堂课程:阿里巴巴业务专题,本次线上互动答疑活动收获一致好评,下面为大家献上干货满满的文字实录。

明天下午3点,将会举办第二堂课程:阿里巴巴财务专题,大家敬请期待。关注公众号“IPO那点事”,后台回复“阿里打新”即可入群学习。

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主讲人:Marco

大家好!欢迎大家参与今天的线上交流活动,我是格隆汇资深TMT分析师Marco。今天活动的主题是分析阿里巴巴业务生态,各个业务板块分析,从多维度呈现整个阿里的投资价值。我们将从三个板块展开:板块一:阿里巴巴是如何成为中国最大互联网公司;板块二:偏重各大业务线解析;板块三:基本面分析。最后会是自由问答的环节。

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阿里巴巴是如何成为中国最大互联网公司

2019年是阿里巴巴创立二十周年。这个在1999年成立的公司,如今已是电商年交易额5.7万亿、占据中国网购市场超六成份额、在电商、娱乐、支付、云计算行业均保持寡头地位的互联网巨头。

2014年阿里巴巴在纽交所上市,现在市值高达4867.9亿美元,成为中国市值最高的互联网公司。在世界上,阿里巴巴也仅仅是排在苹果,微软,亚马逊,谷歌和Facebook之后的世界第六大互联网公司。

阿里巴巴从核心电商业务开始发展,从批发到零售,到如今在全球拥有了众多面对消费者的零售品牌和业务。如今的阿里巴巴,已经超越了电商,构建了一个覆盖了所有消费场景的数字经济体。

但是阿里并没有忘记建立之初的使命,就是“让天下没有难做的生意”。阿里每开拓一项新业务, 都是为了能让商家更容易做生意。从实物电商到数字电商,再到数字媒体与娱乐、跟着到线下新零售,再到本地生活服务;同时配套了更底层的基础设施——金融、云计算、物流网络和配送系统。这构成了阿里数字经济体。

在2019年初,阿里提出打造阿里巴巴商业操作系统,将阿里过去20年的数字化经验分享给品牌合作伙伴,这一套操作系统提供了基于云端技术的销售、物流、供应链优化、支付、营销等服务。6月,阿里宣布新一轮的架构调整,将钉钉纳入阿里云体系,为企业客户提供更完整的数字化解决方案。阿里一系列的操作,意在帮助更多企业和品牌提高数字化程度。

如今阿里巴巴的消费者踏入了数字时代的新篇章,所以阿里也推出数字化系统来帮助商家和消费者提高竞争力。(公众号“IPO那点事”独家新股解读,敬请关注)

偏重各大业务线解析

阿里巴巴如今的业务已经不只是电商,公司现在已经发展成为一个业务包括核心电商、云计算、数字媒体及娱乐,金融,消费者服务等业务的巨无霸企业。除此之外,阿里同时投资了其他非常具有潜力的资产,比如蚂蚁金服,菜鸟物流等。

阿里巴巴业务体系非常复杂,每个大的业务底下包括了许多小的业务。阿里巴巴的主要业务分为四大板块:核心电商,云计算,数字媒体与娱乐,和创新与其他。

2019财年,电商、大文娱、云计算、创新业务各占公司收入的86%、6%、7%和1%。

(来源:阿里财报)

核心电商仍然是阿里最重要的业务,2019财年核心电商收入为3234亿元人民币,同比增长51.1%,占了公司总营收的85%。核心电商包括国内零售(淘宝,天猫,天猫国际,新零售),国内批发(1688.com),国际零售(速卖通与Lazada),国际批发(alibaba.com),菜鸟物流,消费者服务(Ele.com与口碑)等业务。

在核心电商中,国内零售贡献了大部分营收。在2019财年,国内零售实现2476亿元人民的收入,同比增长40%,占了核心电商收入的77%。

(来源:阿里财报)

国内零售的收入主要来源于三大部分,分别是天猫淘宝客户管理,天猫佣金和其他(盒马等新零售和天猫国际)。天猫淘宝客户管理2019年财年营收1457亿元,同比增长27%,占国内零售收入比例为59%。天猫佣金收入618亿元,同比增长33%,占国内零售比例25%。其他收入(银泰,天猫国际,盒马)为401亿元,同比增长155%,占国内零售比例16%。

核心电商中的其他业务贡献的收入占比很小,国内批发(1688.com),国际零售(速卖通与Lazada),国际批发(alibaba.com),菜鸟物流,消费者服务(Ele.com与口碑)占比分别是3%,6%,3%,5%和6%。

由此可见,阿里电商业务基本盘依然十分稳健。

云计算是阿里巴巴发展最快的业务之一,是公司未来的营收增长引擎。根据IDC的数据显示,2018年下半年公有云IaaS+PaaS在大陆市场的份额占比中,阿里云以42.7%的份额仍然稳稳占据了市场第一。2019财年,阿里巴巴云计算的收入为247亿元,同比增长84.5%。

(来源:阿里财报)

数字媒体和娱乐业务中包括优酷,UC浏览器,阿里巴巴影业集团,大麦网,阿里巴巴音乐,和阿里巴巴文学。2019年财年数字媒体娱乐业务收入为241亿元,同比增长23.1%。

(来源:阿里财报)

创新业务中包括高德地图,钉钉,天猫精灵等产品业务。2019年财年创新业务收入为241亿元,同比增长41.7%。(公众号“IPO那点事”独家新股解读,敬请关注)

(来源:阿里财报)

基本面分析

如何看待阿里数量众多的业务,我们需要将焦点放在两个“飞轮”上——2C业务和2B业务。

在To C端,阿里拥有四大增长动力:1)用户增长、2)业务扩张、3)全球化扩张。4)新零售

1)用户增长

截至2019年9月,国内电商平台天猫和淘宝年化活跃消费者(AAC)增长至6.93亿,环比新增1900万。此外,国际市场开发的开端良好,截至2019年6月,Lazada和AliExpress在国际市场AAC达到1.3亿。

阿里通过消费者分层,产品多元化来实现用户增长:

•多元化供给:天猫,主打品牌品质产品;

•原产商品:聚划算/天天特卖,主打高性价比,工厂直供/农场直供产品;

•进口商品:天猫国际/考拉,主打海外品牌/全球直供产品;

•长尾产品:淘宝/闲鱼,主打多元化产品 

2)业务扩张

除了电商业务,阿里还提供本地服务、数字娱乐等其他业务。其中6.7亿的淘宝和天猫AAC中,只有25%是口碑和饿了么的用户,只有12%是优酷会员。

可以看出这些服务用户的重合度并不高,由此可见还有巨大提升用户渗透率的巨大潜力

未来阿里团队的目标是尽可能地提升淘宝和天猫现有用户的渗透率,将天猫淘宝的用户向本地服务,大文娱服务转化,提高协同效应,从而提高用户的粘性。

阿里数字经济的国内用户达到9.6亿,已经渗透70%的中国人口,其中包括国内去重后年化活跃消费者7.3亿,以及蚂蚁金服旗下支付宝的国内年化活跃用户达9亿。

3)全球化扩张

阿里将继续进行全球化扩张来实现增长,阿里主要在三大板块进行全球化:电子商务,物流和支付

电子商务:

•Lazada:目前覆盖了东南亚的六个国家,2012年创建,目前拥有5000万活跃用户,增长很快。日活跃用户率超过100%。目前6个核心市场有超过2亿的商品。

•AliExpress(速卖通):把中国商品包裹直邮到全球200多个国家地区,实际支付GMV超过100亿美元,年活跃买家超过7900万人,

物流:正在与菜鸟、Lazada、Trendyol、Daraz等共同打造国际物流网络。

支付:支付宝与大量本地服务商合作,开发本地数字钱包,同时与与众多线下商家合作,推广数字钱包。

4)新零售

新零售一直是阿里探索的新领域。阿里希望通过新零售,帮助38万亿的中国零售市场实现数字化,通过打通线上线下,帮助商家实现运营效率的提高,扩展阿里巴巴的潜在市场。

在To B端,阿里拥有两大增长动力:1)帮助商家的数字化转型 2)数字基础设施赋能

1)帮助商家数字化转型

阿里的平台不仅满足消费者需求,同时连接着商家。阿里通过向商家们提供数字营销、渠道管理、数据驱动新品研发等服务,帮助商家们实现整个商业价值链的数字化。

通过数据赋能,帮助商家缩短产品研发周期,生产周期,提高商家的竞争力。

2)数字基础设施赋能

过去十年阿里在技术、数据能力和基础设施中投入了大量资金。将阿里商业生态与云计算服务结合,形成了全新的商业模式,即阿里巴巴商业操作系统(Alibaba Business Operating System, ABOS)。这个系统中不仅包括IaaS,PaaS,和SaaS,还包括数据平台和数据即服务(Data as a Service)、以及商业即服务(Business as a Service)。

To B业务具有广阔潜力,有望成为阿里未来营收和利润增长点之一。(公众号“IPO那点事”独家新股解读,敬请关注)

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问答环节

一、目前阿里电商业务收入增速25%,而整体增速三季度达到40%,请问其他业务中,推动收入保持高速增长的业务是什么,该业务增速预期维持在什么水平?

推动营收增长的业务主要是新零售,天猫国际以及云计算。新零售和天猫国际Q3营收增速为125%,而云计算营收增速为64%,我们认为在未来几个季度这两块业务仍然能保持高速增长。

二、阿里如何实现下沉?对比拼多多优势是什么?

阿里通过推出新的功能来实现下沉。2019年3月,阿里巴巴上线“淘宝特价版”APP。同月,蒋凡宣布,阿里整合聚划算、淘抢购、天天特卖,发力下沉市场。2019年4月,手机淘宝上线“特卖区”。

我们认为,阿里的优势在于资源整合能力,同时阿里的平台生态更加多元化,商品品类也更多。

三、马云目前对阿里或者阿里的业务发展还有一些什么影响?

马云仍然是阿里的标志。在经营方面,从2016年初开始,马云实际上已经将工作重心逐渐转移到了他经常提及的教育和公益方向上,阿里巴巴已经是一个成熟的企业,各项业务的运营机制完善,所以我们认为马云退休对阿里的业务发展影响不大。

四、云业务主要客户群体是什么,具体如何提升企业效率?

阿里云是亚洲第一,世界第三的云服务商。59%的中国上市公司在使用阿里云服务。阿里通过提供阿里巴巴商业操作系统,将阿里商业生态与云计算服务结合,通过数据分析帮助商家缩短产品研发周期,生产周期,提高商家的竞争力。

五、目前阿里电商业务面临的竞争环境如何,阿里电商未来3-5年竞争优势关键看什么?

电商关键是看如何获客。内容电商化,电商内容化是未来的趋势,阿里在内容电商这块已经领先于其他电商,淘宝直播带货能力在618和双11也得到了验证,根据相关数据显示,今年双11,淘宝直播成交近200亿,超过50%的品牌商家通过直播获得增长,直播间成为天猫双11商家标配,开播商家数和场次同比翻番。所以我们认为阿里在电商内容化上已经取到优势。

 六、阿里云跟腾讯云在产业互联网领域的定位跟发展策略有何不同?

腾讯云主要在游戏和广告等流量型业务上布局,应用行业包括游戏、视频等,强调自上而下。阿里云则注重整个生态的布局,强调自下而上,包括从底层的基础设施,到数据层,应用层,再到解决方案。

七、核心电商板块里的新零售跟跨境电商发展迅速,“其他收入”板块三季度已经超过了“佣金收入”,怎么看后期的盈利前景?

新零售属于重资产业务,利润率一般都会比平台业务低,目前阿里新零售仍然处于高投入阶段。从阿里投资者日给出的数据显示,盒马开业超过12月以上的门店(主要在上海与杭州) adjusted ebitda(现金流)已经转正,店均运营成本下降明显,19年8月同比下降30%。由此看来,随着新零售线上线下协同效应增强,未来盈利是可以期待的。


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