作者：程成、马成龙 

来源： 国信通信

5G正式商用，关注细分板块机会

10月行情回顾：通信板块弱于大市

10月份相对于9月份，市场震荡上行，沪深300指数全月上涨42.95点，但通信（申万）指数下跌43.75点，大幅跑输市场。

通信行业全月跌幅1.35%（市值加权），在申万一级行业分类中跌幅靠前，在整个TMT板块中表现也垫底，弱于大市。

从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡上行，当前水平相较于一年前处于较高的水平，市净率总体走势要更平稳。

三季报出炉，行业整体收入增速反弹

根据最新的三季报数据，全行业（股票池见附表，剔出中兴、联通）收入增速为6.37%，归母净利润增速为-5.38%。从单季度情况看，三季度行业整体增速已经实现触底反弹，但利润增速依然处于下行区间。其中，5G（无线产业链）前三季度的收入增速全部为正，具有同样特征的还有信息安全、视频会议两个细分领域，景气度较高。三季度实现收入大幅反弹的有光纤光缆领域，后续值得关注。

从利润角度看，今年以来利润端表现较好的主要有5G、物联网、光器件、视频会议板块。

截止三季度末，通信板块中公募基金持股比例为2.09%，相较于二季度末的4.36%大幅减少，核心原因在于三季度行业整体利润情况较差。

5G正式商用，关注运营商板块

根据披露的最新财报，前三季度三大运营均为负增长，延续了故去几年则增速下行的趋势。10月31日，工信部副部长陈肇雄会上宣布：5G商用正式启动。运营商及5G应用领域景气度提升。

继续看好运营商、5G基建及应用板块，关注光纤光缆机会。

重点推荐组合：

11月份通信板块重点推荐组合为：中兴通讯、光环新网、亿联网络、华工科技、星网锐捷、深信服、博创科技、中新赛克、中国联通。10月组合收益率为-0.1%，跑赢行业，但跑输市场。

风险提示：

5G投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化、汇率波动

10月行情回顾：通信板块弱于大市

10月通信板块重点推荐组合表现

10月份的重点推荐组合为：华工科技、中兴通讯、亿联网络、共进股份、移远通信、硕贝德、星网锐捷、中新赛克。组合收益率跑赢通信（申万）指数，但跑输沪深300指数。

11月份的重点推荐组合为：中兴通讯、光环新网、亿联网络、华工科技、星网锐捷、深信服、博创科技、中新赛克、中国联通。

10月通信板块下跌1.93%，弱于大市

10月份相对于9月份，市场震荡上行，沪深300指数全月上涨42.95点，但通信（申万）指数下跌43.75点，大幅跑输市场。

通信行业全月跌幅1.35%（市值加权），在申万一级行业分类中跌幅靠前，在整个TMT板块中表现也垫底，弱于大市。

其中，10月份表现较好的有视频会议、信息安全板块。相应领域内表现最好的股票是亿联网络、淳中科技、深信服、中新赛克等。

今年通信板块市盈率震荡上行，现处于一年中较高水平

2009年以来，通信行业PE（TTM）最低达到过9.2倍，最高达到过148.01倍，目前估值为49.30倍，处于历史中位数偏下水平。

通信行业PB（TTM）最低达到过1.30倍，最高达到过6.10倍，目前估值为3.37倍，处于历史中位数水平。

从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡上行，当前水平相较于一年前处于较高的水平，市净率总体走势要更平稳。

从个股表现来看，2019年10月份涨幅排名前十的为：梦网集团    （25%）、远望谷（24%）、恒宝股份  （24%）、博创科技（    20%）、亿联网络（      19%）、淳中科技  （15%）、深信服（      13%）、邦讯技术（      13%）、新易盛（11%）       、中新赛克（ 8%）。

三季报出炉，行业整体收入增速反弹

截止10月底，通信行业三季报已披露完毕， 我们统计了股票池中110只通信个股的情况（股票池见附表），全行业（剔出中兴、联通，两者体量大且业绩波动大，对结果造成较大扰动）收入增速为6.37%，归母净利润增速为-5.38%。从单季度情况看，三季度行业整体增速已经实现触底反弹，但利润增速依然处于下行区间。我们认为随着资本开支的触底反弹，后续收入增速将持续回暖，利润增速也有待反弹。

前三季度整个行业微增长的背景下，不同细分领域的增长分化明显，如下表所示：

其中，5G（无线产业链）受益于资本开支触底反弹及5G相关的投资上升，前三季度的收入增速全部为正，景气度较高。具有同样特征的还有信息安全、视频会议两个细分领域。

三季度实现收入大幅反弹的有光纤光缆领域，后续值得关注。

但从利润角度看，今年以来利润高增长个股和上述细分领域有所差异。目前利润端表现较好的主要有5G、物联网、光器件、视频会议板块。

Q3基金持仓占比大幅减少

截止三季度末，通信板块中公募基金持股比例为2.09%，相较于二季度末的4.36%大幅减少，核心原因在于三季度行业整体利润情况较差。

截止目前，公募基金持股市值前十大为：中兴通讯、沪电股份、中国联通、亿联网络、光环新网、深南电路、东山精密、宝信软件、深信服、中国卫星，相较于二季度末，中新赛克出了前十，中国卫星进入了前十。

5G正式商用，关注运营商板块

三大运营商三季度业绩全线下滑。根据披露的最新财报，前三季度三大运营均为负增长，延续了故去几年则增速下行的趋势。尤其是中国电信，亦实现了负增长。在“提速降费”和同业竞争的压力下，三大运营商业绩压力巨大。

5G于11月1日正式商用！在10月31日举办的2019年中国国际信息通信展览会开幕式上，工信部副部长陈肇雄会上宣布：5G商用正式启动。

陈肇雄表示北京、上海、广州、杭州等城市城区已实现连片覆盖，预计年底，全国将开通5G基站超过13万座（目前已开通8万余个）。

目前，三大运营商均推出了自己的5G套餐：

中国移动以“智享套餐”为名，推出了“个人版”与“家庭版”两类套餐，各有5档。个人版套餐：128元~598元不等；家庭版套餐：169元~869元不等。

中国电信推出了7档套餐，价格：129元~599元不等。

中国联通发布了129元~599元不等的七档套餐。

5G应用层面，三家总体上推出会员专属权益，将VR、4K超高清、视频彩铃等作为了目前的主要应用推介点；其他的还包括了常规的国际漫游、阅出行等等服务权益。

目前，共有50座城市入选国内首批5G开通城市名单：

北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、天津、武汉、济南、郑州、苏州、青岛、重庆、成都、宁波、温州、嘉兴、绍兴、东莞、佛山、中山、珠海、无锡、常州、南通、沈阳、长沙、大连、兰州、福州、石家庄、太原、西宁、西安、厦门、贵阳、雄安、呼和浩特、南宁、海口、哈尔滨、南昌、合肥、银川、昆明、长春、泉州、柳州、鹰潭、乌鲁木齐。

我们认为，随着5G的正式商用。一方面运营新增了收入来源，从目前推出的套餐情况看，ARPU值有望大幅提升，运营商业绩的触底反弹值得期待；另一方面，5G相应的应用类厂商预计会加大产品研发和推广，占据5G应用的入口。看好运营商、5G网络建设、终端和应用侧的机会，流量主线逻辑将继续发酵。

投资建议：看好运营商、5G基建及应用板块 

5G已全面商用，基础设施产业链技术上全面成熟，预计近两年将进入规模放量期，细分领域景气度高。从明年开始，大量5G应用有望于民用场景落地，关注应用侧的投资机会。此过程中运营商业绩也有望迎来同步反弹。光纤光缆细分领域收入增速大幅回升，关注后续招标及投资机会。重点公司逻辑及盈利预测如下：

结合基本面和我们跟踪的情况，重点推荐的标的如下：

• 重点推荐标的投资逻辑：

中兴通讯：5G主设备核心标的，5G周期中收益最确定。随着中国5G技术引领全球，跟随华为在海外拓展市场，市占率相较于4G时代有望进一步提升。管理层换届后，少壮派在组织文化、管理架构、薪酬激励、费用管控等各方面均在努力提升，修炼内功。公司整体盈利规模有望创新高。

中国联通：5G商用开启带来ARPU值提升，收入端有望大幅改善。混改带来的成本费用端改善效果已显现，同时员工活力逐步加强，效率不断提升。后续盈利能力有望不断提升。

华工科技：基站侧光模块老牌厂商，为全球设备商供应25G光模块。目前已进入华为5G基站光模块供应名录，且份额较大，后续业绩弹性大。激光设备、传感器等业务稳步增长。19年迎来业绩反弹期。

亿联网络：公司是IP话机的全球龙头，近几年大力投入视频会议系统行业，发展迅猛。公司立足全球市场，产品竞争力持续提升，且国内视频会议市场受益政策红利，加速下沉普及。公司现金充裕，ROE和毛利率位居通信行业前列，看好公司从终端向系统端的转型布局。

大富科技：华为基站滤波器核心供应商，伴随着5G资本开支的上升，迎来新一波成长浪潮，业绩弹性巨大。

移远通信：物联网模组龙头，行业内最豪华的管理层团队+全球销售体系+领先的产品能力，助力公司全球快速扩展提高市占率，不断巩固龙头地位。公司的规模效应+渠道能力，保证了公司确定性享受物联网行业大发展，长期增长确定。

共进股份：受上游原材料降价及汇率波动，公司短期业绩弹性巨大；中期来看公司子公司大连共进和闻远科技在4G/5G小基站研发中取得良好成果，入围中国移动，移动通信业务、电子围栏等业务有望成为新的增长点。公司受益于“宽带中国”、“千兆光网”等战略，目前估值较低，具有一定安全边际。

中新赛克：网络可视化龙头，充分享受流量增长红利。市场空间随流量增长不断加大，暂看不到天花板。公司的订单每年随政府的资本开支稳步增加，业绩增厚确定性强。

风险提示

5G投资建设不及预期、中美贸易战等外部环境变化、汇率波动

附：通信板块成分股选取及板块划分