昨晚躺在床上，随意扒拉着基金社区吧，市场整体表现虽然不错，但大家的感受却截然不同，尤其在行业板块投资上！

以行业/主题ETF为例，去年年底前成立的ETF之中，Wind统计显示，截至2025年11月12日，国泰中证全指通信设备ETF、万家中证港股通创新药ETF、富国恒生中证港股通创新药及医疗保健ETF、国泰中证有色金属矿业主题ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等，今年以来涨幅超过80%。

而下表中右侧的产品，比如鹏华中证酒ETF、华安中证申万食品饮料ETF、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF等，今年几乎没上涨，部分产品甚至还下跌。

继续坚守那些涨不动，或今年没怎么涨板块的人，他们或许相信“牛市会抹平每处洼地”。司令看到，最新有券商策略报告也提到了这个观点。

那么，这份坚守到底有没有意义，历史上果真如此吗？下面，司令就以中证全指指数走势为例，一起来看下！

比如，2019-2021年那波牛市，期间经历了3个关键日期。第一次，上涨至2019年4月19日出现回调；第二次，调整之后继续上涨至2020年3月6日；第三次，短线回调之后大幅上涨至2021年2月19日。

2019.1.1-2019.4.19区间，农林牧渔、家用电器、非银金融、食品饮料、计算机、国防军工板块涨幅靠前，公用事业、银行、建筑装饰、钢铁、美容护理、纺织服装板块相对落后。

2019.4.20-2020.3.6区间，电子、计算机、医药生物、建筑装饰、食品饮料、美容护理板块涨幅靠前，煤炭、钢铁、交通运输、建筑装饰、石油石化、商贸零售板块跌幅靠前。这波B浪行情中，建筑装饰和美容护理板块出现逆袭！

2020.3.7-2021.2.19区间，社会服务、食品饮料、电力设备、美容护理、有色金属、基础化工板块涨幅领先，通信、纺织服装、环保、计算机、建筑装饰、房地产板块跌幅靠前。这波C浪行情中，仅美容护理板块继续逆袭，A浪中表现滞后的板块仍未表现！

不过，司令发现在牛市末尾震荡行情中（2021.2.20-2021.12.31区间），公用事业、钢铁、环保板块倒是涨幅领先，走出了一定的补涨行情！

再比如，2014-2015年牛市也经历了3浪主升行情。第一浪：2014.4.1-2014.8.22区间，震荡缓慢爬升；第二浪：2014.8.23-2015.1.23区间，相比前浪爬坡速度加快；第三浪：2015.2.6-2015.6.12区间，市场呈现快速拉升趋势并冲顶。

2014.4.1-2014.8.22区间，国防军工、有色金属、汽车、电子、钢铁、通信板块涨幅领先，银行、食品饮料、美容护理、石油石化、医药生物、交通运输板块相对落后。

2014.8.23-2015.1.23区间，非银金融涨幅高达109%位列第一，建筑装饰、交通运输、银行、钢铁、房地产等周期板块涨幅领先，电子、美容护理、食品饮料、医药生物、轻工制造、社会服务板块表现落后。与第一浪相比，银行和交通运输板块出现逆袭，食品饮料和医药生物板块继续落后！

2015.2.6-2015.6.12区间，C浪快速冲刺阶段，计算机、轻工制造、纺织服装、通信、电力设备、传媒、商贸零售、电子、机械设备、农林牧渔、国防军工、社会服务、基础化工、建筑轧辊是、交通运输，申万31个一级行业指数近半数，涨幅都超过了100%，而银行、非银金融、石油石化、食品饮料、美容护理板块相对落后。

2014-2015牛市行情中，确实出现了“抚平每处洼地”！但是，从完整牛市表现来看，依然还是有强弱之分，比如银行、食品饮料、石油石化、美容护理、煤炭等板块相对落后。

透过14-15年的互联网+、19-21年的核心资产和新能源，以及05-07年的股改和资源股，社会消费需求始终在变化，从而成为驱动板块上涨的核心力量。此外，当有颠覆性的新技术出现或产业进入爆发期时，也会催生巨大的想象空间和投资热情。

当然，当某（几）个板块长期下跌，估值处于历史极低水平时，就会具备跌出来的机会，从而引发所谓的“填坑行情”。总之，牛市能抚平洼地板块，但山峰却有高低之分！

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