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在十五五的目标中，有这样两条，即：“社会文明程度明显提升”、“人民生活品质不断提高”。我看到的第一反应就是，这2条代表的不单单是人民群众的物质生活要丰富，更需要丰富精神文明。尤其是“社会文明”这4个字，涉及到中国文化的传承和弘扬，这就在鼓励电影《哪吒》和游戏《黑神话：悟空》这类优秀文化作品的打造。于是，我把中文在线这家公司加入了自选列表。可能是因为涉及到未来5年大的规划，我骨子里觉得不紧急，所以在我的自选列表就搁置了。直到昨天下午，有2个因素推着我去看了这家公司的大致资料。其一，群内的一伙伴私聊我说，中文在线是短剧出海龙头，感觉概念还可以，位置也不高，是不是可以参与一下。其二，我看到一个相关的数据信息，即：CNNIC报告显示，2024年微短剧用户规模是6.62亿，网民使用率是59.7%。同时还有第三方机构调研，2024年微短剧用户规模突破505亿，首次超过全国电影票房。2025年上半年，短剧市场规模同比增长34.4%，达到了677.9亿，用户日均观看时长从25分钟增长到了38分钟。......按照“年度”去看资产负债表，这家公司的应收账款不是很多；再看总资产负债率和有息负债率，虽然这几年都是增长的趋势，但是总负债率不到40%，有息负债率不到20%。同时流动比率、速动比率这种偿债的指标，并不差。再切换到“季度”，2025年前3个季度的应收账款，负债率都是大幅增长。其中总资产负债率飙到66%，有息负债率飙到24%。现金流谈不上有多好，也谈不上很差，总体还算凑合。再看利润表的简要数据，

我又回去看了一眼资产负债表中里面的“未分配利润”。2024年年报中的数据是-21.84亿，2025年三季报中的数据是-27.04亿。

这又进一步验证了小赚1-2年，大亏1-2年的情况。

公司历年累计亏损已经达到了27亿，这里面到底又有着怎样的故事？

......

中文在线有三大业务板块，

其老本行是网文ip，运营着17K小说网、四月天、海狸故事，版权库大概有450万部，但是头部的ip比较少。

据说，月活用户不足腾讯旗下阅文的十分之一。其下游的客户包含部分影视公司以及游戏企业。

现在的核心业务是AI短剧（这部分还包含音频、动漫的内容）。也就是用AI改编网文生成短剧，单部短剧大概需要3天，就可以拍完。然后投流到TikTok和Reelshort进行分账。

其曾打造出来的《龙帅》单部赚了上千万，爆款短剧的ROI超过200%，毛利率在50%以上。

其下游客户主要是Reelshort、芒果TV、快手小程序等。

可以说，AI短剧目前是中文在线的现金奶牛，但是这个行业实在是卷的要命。

第三个业务板块是多模态大模型，即，中文逍遥，直接对标文生视频的Sora。

目前可以做到10秒生成1分钟的短剧，比人力快100倍，但是目前还未商用。

简要概括一下中文在线：左手有二线ip版权，右手有内卷严重的AI短剧，中间还有只烧钱未赚钱的大模型。

如果大模型可以落地，同时赋能AI短剧，那中文在线一定会爆发；但如果持续亏损，那这后面就不好说了。

中文在线2024年年报致股东一封信中有这样的几段话：

十年来，我们一直航行在内容科技公司的黄金水道上。从“数字出版第一股”，到“AI时代的内容领跑者”，我们的业务从数字出版发展为数字内容，产品从文字拓展到音频、影视、动画、漫画、短剧等多个形态，市场也从中国大陆扩展到了美国、日本及东南亚。

中国需要自己的跨国公司，来完成这一轮的东方叙事。与国家一起出海，这是我们这代企业的历史机遇和使命。从华为到大疆，从海尔到小米，从 TikTok 到 DeepSeek，从《三体》到《黑神话·悟空》，中国出海企业在一棒又一棒的接力中，不断让世界“惊艳中国”。

2024 年，中国微短剧市场规模达505亿元，首次超过当年中国电影票房。当饺子导演的《哪吒 2》跻身全球电影票房第五的时候，可能有人不知道，源自中国的微短剧们也正在成千上万海外年轻人的手机屏幕上悄悄“热播”。 中国短剧已经成为继美国电影、韩国电视剧、日本动漫之外，风靡全球的“第四大国际文化现象”。

如果说《大红灯笼高高挂》和《卧虎藏龙》曾经是海外用户认识中国文化的一扇窗口，那么今天，我们有机会用短剧为海外用户重新建一座“文化港口”。

六百年前，当郑和的宝船满载着丝绸与瓷器驶向西洋，当达·伽马的船队第一次穿过好望角，大陆文明与海洋文明开始握手，全球经济版图被改写的命运齿轮悄悄开始转动。今天，站在数字文明开辟的新航道上，我们正在见证和参与一次更为波澜壮阔的新航海——全球经济、技术、文化的大迁徙。

这是东方大国的国运，也是每一个中国企业、尤其是中国文化内容产业的国运。当东方叙事越来越成为全球共识，中文在线要以文化为帆，以模式为舵，以技术和人才为引擎，为文化出海开辟更多的“市场蓝海”，发现更多的“内容新大陆”！

我看完这几段文字的直观感受是：这是一只梦想股。

常年亏钱，却一直坚持做内容输出，现在是短剧出海第一人。之所以被称为是梦想股，是因为想要把中国文化以短剧的形式传播全球。

从大的逻辑来说，我是认可的，这也是上面想要看到的，十五五的目标中也包含这个。

但这种公司根本没法估值，看不到下限，也看不到上限。

如果真的想要估值，那只能“用梦想去估值”了。

这种票确实不在我的能力圈内，回头找找包含该票的ETF，看看是否有机会。