作者：goldenstoneinvestor 

来源：杨天南财务健康谈 

一，公司税负的分配

1986年税务改革法对于我们的业务有着重要的、多方面的影响。尽管我们发现有很多值得称赞的地方，但是对于伯克希尔的整体财务影响而言是负面的。相比于旧的法案，在新法案之下，伯克希尔价值增长的速度至少有所温和降低。

这项新法案对于我们股东的负面影响更大，每股企业价值每一美元的增长，假设等同于每一美元伯克希尔市值的增长，在新税法之下，能为股东带来0.72美元的税后盈利，相比之下，根据旧的法案此项数值为0.80美元。当然，这个结果是反映了个人资本税率从20%到28%区间的最高限。

如下这些是新税法变化对于伯克希尔的影响：

• 公司普通收入的税率按照排列将从1986年的46%下降到1988年的34%。很显然，这对于我们具有正面影响，而且这对于投资的两大公司也具有正面影响：大都会/ABC公司和华盛顿邮报公司。

在我说这些时，我知道多年以来，关于谁是公司税务的真正支付者——是企业、还是它们的客户，对这个问题，有很多模糊不清的多种意见。当然，这种争议常常导致增税，而不是减税。那些反对提高公司税率的人说，公司实际上并没有支付税款，公司本身只是作为经济的管道，将税务转嫁到了客户身上。根据这样的说法，任何提高公司税率的做法只会导致更高的价格，公司提升产品的价格以抵消税率的提升。站在这个角度，“管道”理论的支持者一定会得出这样的结论，公司税的降低不会改善企业利润，但会相应地对客户降低价格。

与此相反，另一些人认为公司不但支付了所征收的税，而且是自我吸收了这部分成本。这些学派认为，公司税率的变化对客户没有影响。

真正会发生什么？当公司税率降低，伯克希尔、华盛顿邮报、大都会的利润会飙升吗？或者，公司会给客户降低价格吗？这个问题对于投资者、公司管理层、以及政策制定者都很重要。

我们的结论是，在一些情况下，公司税率降低的好处会全部、或者几乎全部，落在了公司以及股东身上；在另外一些情况下，这种好处会全部、或者几乎全部，传递给消费者。最终的结果取决于，公司经济特许权的强弱，以及特许权的利润率是否受到监管。

         例如，当特许权强大，而且税后利润受到相对精确方式的监管，就像电力公司那样，那么，公司税率变化的大部分将会反映在价格里，而不是公司的利润里。当税率降低，价格随之降低；当税率上升，价格会随之上升，虽然有时价格的反应不那么迅速。

         类似的结果也会发生第二种情况，在价格竞争激烈的行业里，公司的商业特许权很弱。在这些行业里，自由市场竞争常常以一种迟滞的、无规则的、但通常会有效的方式进行“监管”。实际上，自由市场的规律本身在价格竞争行业中扮演的角色，与公用事业委员会在电力行业监管中扮演的角色一样，起着同样的功能。因此，在这些行业中，税率变化对公司产品价格的影响胜过对公司利润的影响。

         然而，对于那些非监管的、拥有强大特许权的公司，则完全是不同的故事。在这里，公司以及股东是税率降低的主要受益者。这些公司就像电力公司一样，从降税中获益，但却没有一个监管者迫使它的产品降价。