小易·前言：

从长期配置的角度看，中国核心资产依然有很大投资价值；短期则需要精选成长快于预期、估值相对合理的公司。

——张胜记

采访内容来源：雪球专访

1：能否分享一下您的投资策略？您认为超额收益来源于什么地方？

我管理该基金的七年时间里，采取的是基本面增强策略。主要是在严格控制风险的前提下，以自下而上的深度研究为基础，调整指数基准内成份股的权重配置，增配成份股外具备核心竞争优势的企业，追求长期稳健的超额回报。

超额收益率的主要来源是深入的基本面研究。具体来讲可以拆分为三个方面：

（1）对具备长期竞争优势和持续业绩增长能力的成份股进行长期超配，大概贡献了累计超额收益率的55%；

（2）对行业竞争优势薄弱、业绩波动大、盈利水平低下的成份股低配，尤其是在其估值过高时大幅低配，贡献了超额收益率的约25%；

（3）选择少量非成份股进行超配与增强，贡献了超额收益的15%。

2：您在资产配置上遵循怎样的思路？增强部分偏好怎样的选股策略？

在做出超额收益方面，我遵循价值投资理念。主要出发点是长期业绩，深入研究成份股的基本面，客观衡量企业的业绩成长与估值间的关系，做出合理的超低配策略。

核心超配的企业一般具备三个方面的特点：在财务上预期能实现业绩的持续增长，在业务上已成为行业里最具核心竞争力，估值水平尚处于合理或较低水平。

在资产配置上，追求充分投资，较少做股票仓位的调整；行业与个股配置上，注重长期配置、低换手率。

在个股权重分配上，主要依据基金经理对企业未来业绩成长速度的判断、业绩成长的可预见性程度、估值水平的高低等三方面来决定。简单来说，是优先选择具备长期竞争优势和持续业绩增长能力的成份股，并在其估值处于合理或较低水平时进行超配。

3：由投资者评价指数基金的表现与基金经理的作用关联不大，您怎么看？

对于纯被动跟踪的指数基金来说，基金经理对业绩的影响确实不是主要的，但也有细微的影响，主要是精细化操作程度的差异。

对于指数增强型基金来说，考核基金经理的标准不是纯粹跟踪指数运作，而主要是超额收益率的高低。因而，不同基金经理对基金业绩的影响是至关重要的。

4：您看好哪些行业的投资机会？看好哪些领域的投资品种？

我长期看好与老百姓密切相关的B2C类型企业，主要包括消费行业、医药行业、科技互联网行业、保险行业等。

B2C类的行业容易出牛股的本质原因是，这些行业都经过了激烈的竞争，余下的企业普遍在细分行业内具备明显的竞争优势，因而可以跟随经济体量的增长而持续成长。

5：您怎么看Smart Beta 指数基金？它会成为指数基金的主流产品吗？

我认为Smart Beta指数基金具备三大特点：追求超额收益、运作高度透明、低运作成本等，这符合大多数投资者的需求，因而将逐渐成为纯被动基金的重要一部分。

另一方面，由于传统宽基指数在市场影响力、衍生品配套、成份股不断优化等方面的优势显著，Smart Beta指数基金也难以很快取代传统宽基指数成为主流，但会成为对传统宽基指数基金品类的重要补充。

6：目前市场做多中国“核心资产”的情绪高涨，您怎么看中国核心资产今年以来的大幅上涨？您认为目前“核心资产”仍然值得投资吗？估值水平如何？

我认为中国核心资产的大幅上涨反映的是中国目前所处的经济增长现状，中国经济正在从高增长阶段向高质量发展阶段转型，各个行业陆续度过了野蛮生长时期。

具备核心竞争力的行业龙头企业，在产品质量、成本、品牌力等方面都具备明显的竞争优势，其业绩增长必然会快于竞争对手。资本市场的股价上涨最终反映的是企业的业绩成长，因而核心资产的上涨是有其必然性。

目前中国核心资产的估值已与发达国家接轨，基本没有太多被低估的优质公司了。因而，未来一段时间大概率会处于用业绩成长消化较高估值的阶段。从长期配置的角度看，中国核心资产依然有很大投资价值；短期则需要精选成长快于预期、估值相对合理的公司。

－end－

点击即可阅读原文

免责声明

本文件不构成对任何人投资易方达资产管理(香港)有限公司管理的任何基金或产品之邀请或建议。投资涉及风险，包括损失本金。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用，亦非未来表现或回报的指引。在决定是否适合投资前，投资者应查阅有关基金或产品的销售文件以了解进一步详情，包括有关基金或产品的特点及风险因素等。本文件仅载有一般信息，并不代表一般或特定的投资建议。本文件可能含有「前瞻性」资讯。这些资讯可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。本文件并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本文件所载的任何意见，只反映本公司于发布日的判断，可因其后的条件转变而作出变动。本文件所载的资讯及意见取自易方达资产管理(香港)有限公司认为可靠的来源，这些分析和信息并未经独立核实，亦不保证其准确性。本文件所载的资料、意见及推测反映本公司于发布日的判断，可随时更改而毋须另行通知。本文件谨供阁下参考用途，未经易方达资产管理(香港)有限公司书面同意下不可作任何复印或发布。本文件可能包含部份未获证监会认可的基金或产品，未经认可基金不可向香港公众人士(符合《证券及期货条例》专业投资者资格的人士除外)发售。本文件并非广告。本文件之内容未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。

2019易方达资产管理(香港)有限公司。