【盘面分析】

本周外围市场频频放出“搞事情”的大事件，这也导致了金融市场振幅加大，黄金更是出现大涨大跌的走势，市场的不确定性变数不断变多，从而影响到资金的投资热情。本周A股市场的两市成交量始终在两万亿之下，指数已经横盘接近2个月，除了银行和部分红利主打的中字头以外，上市公司的估值已经远远超出正常水平，而估值溢价最为严重的要数科技板块。近期外围大事件较多，再加上美联储10月降息与中美会谈结论即将“靴子落地”，市场将会持续缩量状态，注意大事件后的新投资机会。

骑牛看熊发现“大寒潮” 来袭，北京本周入冬，供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上，布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股不足千只，题材板块方面焦炭加工、房产服务、林业等板块表现较强，玻璃玻纤、黄金、工程机械等板块表现较差。煤炭板块延续强势，人气股大有能源8连板，郑州煤电、陕西黑猫、云煤能源均封涨停，辽宁能源、平煤股份等多股跟涨，下半年来最强冷空气正在进行中。此轮冷空气过程不仅会给北方带来更加深重的寒意，也将终结南方罕见的暑热天气，降温后，全国大部地区气温将先后刷新下半年来新低。

深圳本地股大幅高开，深赛格、广田集团、深物业A、力合科创、深纺织A、深振业A竞价涨停，深圳印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》的通知。其中提出，力争到2027年底，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。量子科技概念异动拉升，格尔软件直线涨停，吉大正元、禾信仪器等跟涨，谷歌宣布，“柳树”（Willow）量子芯片实现了首个在硬件上获得可量子优势的算法，其运算速度甚至超越了最快的经典超级计算机（快13,000倍）。

短剧概念盘中逆势活跃，欢瑞世纪回封涨停，海看股份、引力传媒等跟涨，近日，招聘服务企业智联招聘发布的《2025 年三季度人才市场热点快报》显示，今年前三季度，短剧相关人才需求同比增长 26%，折射出强劲的发展势头。可控核聚变概念盘中局部回暖，中国核建直线涨停，哈焊华通、融发核电等纷纷冲高，中科清能研发制造的3kW@4.5K氦制冷机于今年10月15日在合肥一次启机成功，满足设计指标。该装备是目前我国核聚变领域已投产的最大制冷功率氦制冷机，将为国家重大科技基础设施CRAFT（聚变堆主机关键系统综合研究设施）稳定运行提供支撑。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四仍然是在3900点附近寻求突破口，但是没有力度再加上缩量明显，这里仍然要小心空头发力了。港股市场迎来一波中概股上市的小高潮。近日，小马智行、文远知行相继通过港交所聆讯。这两家智能驾驶企业即将实现“美股+港股”双重上市。Wind数据显示，有37家中概股通过双重主要上市或第二上市方式登陆港股。接下来注意上证指数能否在3900点之上稳住。

创业板指数周四盘中一度跌破5日线，随后被主力资金拉升，机构资金试图从科技板块引领到周期板块，煤炭打头与秋冬季节有关！按照三季报、业绩快报、预告净利润下限计算，合计有254家公司前三季度净利润为盈利且同比增长（含扭亏为盈），占已披露公司数量的比例达到七成以上。接下来注意创业板指数能否在3000点之上稳住。

【淘金计划】    

适逢三季报密集发布期，多家A股上市公司也同步推出了三季度分红预案，以真金白银回馈投资者。Wind数据显示，至少有18家A股上市公司计划派现共计超34亿元（含税，下同）。上市公司积极推出现金分红方案，在增强投资者获得感的同时，也在一定程度上增强了投资者对红利相关资产的关注。短期红利板块有望成为资金避险池，投资者或可逢低布局以增强配置确定性，重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域。

题材板块中的焦炭加工、化纤、房地产能等概念是资金净流入的主要参与板块，通信设备、玻璃玻纤、CPO等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现年底安全事故易高发，“严安全”约束供给，煤价800元/吨可期。测算假如供暖提前，需多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给。随着超产核查、稳价等政策信号不断释放，煤炭企业或按照核定产能生产，供应环比减量。

在资源品大周期来临之际叠加“反内卷”主线下，建议重视攻守兼备已底部反转的煤炭板块；与此同时，随着贸易战升级，参考4月份经验，煤炭尤其红利龙头防守价值同样具备相对优势。

动力煤方面，降雨已停，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，天气转冷，随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，预计煤价将继续偏强运行。炼焦煤方面，部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。

二级市场方面，中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，A 股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，煤炭大幅跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。

看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前。4季度业绩或好于3 季度，板块具备配置价值。迎峰度夏期间，煤价超预期上涨，但长协倒挂表观解除后，仍有部分长协比例未能兑现，因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地，四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低，近期市场风格切换需求提升，煤炭具备补涨动力，板块逢低可增配，优选弹性品种。

中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议把握低位煤炭板块的价值属性。