据深交所公告，深圳天溯计量检测股份有限公司（下称“天溯计量”）创业板IPO于2025年10月16日上会，保荐人为招商证券，保荐代表人罗政、徐国振。

这家早在2023年7月就进入问询阶段、耗时两年多才走到上会环节的企业，面临多重待解问题：实控人龚天保夫妻合计掌控85.86%表决权，2023年曾分红2445万元，同期却存在净现金流为负情况；经营层面，证书单价连续3年下滑，研发费用率不足行业均值一半，销售费用率却达26%；合规层面，过往存在多起违规被罚记录，2025 年初还被央企大客户中国华电集团列入不良行为供应商名单，取消一年交易资格。

01 龚天保夫妻控股85.86%，上市前分红2445万元

天溯计量成立于2009年，是一家典型的家族企业。截至IPO发行前，控股股东、实际控制人龚天保通过直接及间接方式持有公司85.86%的表决权，其配偶吴百香为共同实控人。

2015年新三板公转书披露，龚天保出生于1979 年，1997年高中毕业后即开始在外自主创业，其学历为“MBA在读”（工商管理硕士），而据本次创业板IPO招股书披露，其学历又“下调”为“本科学历，软件工程专业。”

招股书显示，龚天保目前出任公司董事长、总经理；龚天保的侄子龚敏任董事、副总经理，目前持有公司0.5989%的股份。龚天保的侄女婿张勇出任公司监事会主席、职工代表监事，持股0.0304%。

2023年6月天溯计量向股东派发2445.65万元现金红利，占当期归属净利润的比例约为58.31%，按持股比例计算，实控人龚天保反走了1550余万元，占实际分配金额的74.82%。而本次公司IPO计划募资4.23亿元，其中包含补充流动资金9000万元。

对此，深交所在二轮审核问询函中要求天溯计量就2020年、2021年、2023年上半年净现金流量为负，报告期最后一年存在现金分红的情况，说明是否存在流动性风险及现金分红的合理性。

天溯计量回应称，流动性风险较小且可控，通过补充与主营业务相关的营运资金，有利于缓解公司营运资金压力，夯实公司发展基础。

02 低价竞争致证书单价连降，研发薄弱叠加高销售费用显经营短板

天溯计量是一家独立第三方计量检测服务机构，主营业务为计量校准、检测、认证等专业技术服务，客户涉及生物医药、汽车、新能源、轨道交通、能源电力、轻工日化、装备制造等领域。

招股书显示，天溯计量在经营中展现出两方面较为突出的问题：

一方面，低价竞争策略持续，盈利空间面临挤压：

公司主营业务毛利率从2022年的52.67%下滑至2025年上半年的51.56%，核心计量校准服务的证书单价更从142.01元降至119.43元。对此，天溯计量表示，“相应领域竞争较为激烈，预计相关项目低价竞争情况会持续一段时间”。

另一方面，公司研发投入严重不足，且与高企的销售费用形成鲜明反差：

2022-2024年，天溯计量研发费用率从4.43%降至4.13%，不仅持续下滑，还远低于同期行业均值（8.40%、8.57%、9.08%），不足同行水平的一半。2023年，公司研发投入仅3121万元，甚至不及当年销售费用（超1.8亿元）的零头。

人员配置上，2025年6月末，天溯计量共有员工2631人，其中研发人员仅占4.03%，销售人员占37.8%，是研发人员的9倍多。这种人员和费用配置结构，凸显了公司“重销售、轻研发”的经营模式。

天溯计量虽解释称“计量校准服务客户分散，需更多销售人员维护”，但在检测行业“技术为王”的逻辑下，这种“重销售、轻研发”的模式短板明显——同行纷纷加码技术研发以提升服务溢价时，天溯计量靠“人海战术”拉动的营收增长已现颓势，2023年增速22%，2024年便降至10%。营收增速的下滑，既反映出低价竞争策略的边际效应递减，也说明在缺乏技术支撑的情况下，单纯依靠销售驱动的增长模式难以持续。

此次IPO拟募资4.24亿元用于计量检测能力提升、数字化中心建设与补充流动资金，但在“价格战+研发弱”的双重压力下，这笔资金能否扭转“靠销售输血”的现状，仍未可知。市场担忧，若公司不能改变研发投入不足的现状，即使募集资金到位，也难以真正提升核心竞争力，反而可能陷入“募资-扩张销售-再募资”的循环，无法实现可持续发展。

03 多起违规被罚+央企合作受限，合规与业务稳定性存忧

招股书显示，天溯计量及旗下主体过往多次因业务违规被监管处罚，合规管理漏洞显著。

2021年12月，甘肃庆阳市场监管局对天溯计量作出行政处罚：因其未取得计量授权就开展校准业务，所用标准器具无合格证书、出具的报告缺漏应检项目且未列明溯源器具，违反相关条例，最终被没收7件违法计量器具、1件违法标准物质，并罚款3万元。

2022年4月，旗下中测计量又因使用未经考核合格及未强制检定的计量标准器具开展校准服务，被深圳市监局宝安监管局责令整改、停止相关校准服务六个月，并处1万元罚款。

中测计量虽称已完成整改且不构成重大违法违规，但频繁处罚仍反映出公司内控管理的不足。

更关键的是，2025年2月，中国华电集团电子商务平台发布公告，将天溯计量列入不良行为供应商名单，取消其一年交易资格。根据《中国华电集团有限公司供应商管理办法》，D级供应商的认定意味着交易过程中存在“明确违规行为”。作为全国五大发电集团之一，华电的供应商选择对能源电力领域具有极强的风向标作用。

对计量校准行业而言，“信任即生命线”，此次被央企“拉黑”，不仅会直接影响天溯计量在能源电力领域的业务拓展，还可能引发其他工业企业客户对合作关系的重新评估，进一步压缩其市场空间。

EBD

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