西南证券

旭辉控股集团(0884.HK):盈利能力稳中有增,拿地多元化高权益,维持“买入”评级,目标价5.78港元

旭辉控股集团(0884.HK):盈利能力稳中有增,拿地多元化高权益,维持“买入”评级,目标价5.78港元

港股研报君 2019-08-14 11:36 5890

机构:西南证券

评级:买入

目标价:5.78港元

投资要点

上半年业绩持续增长,盈利能力持续强劲。2019年上半年,公司实现营业收入200.63亿元,同比增长8.9%,其中地产板块结算收入180.3亿元,同比增长3.6%。2019年上半年公司毛利率为29.6%,同比增加6个百分点,净利率为22.0%,同比基本持平。2019年上半年公司归母净利润31.9亿元,同比减少6.6%,主要由于少数股东权益占比升高影响,上半年公司少数股东权益占净利润的占比为25.2%同比提升9.5个百分点,另外连合营企业投资收益也有相对增长,随着公司拿地权益比的升高,未来少数股东权益占比影响将逐渐减弱。

上半年销售规模持续增长,下半年可售货值充裕。公司2019上半年合约销售金额及销售面积分别为884.4亿元和508.8万平方米,分别同比增长33.9%和17.5%,回款率比2018年末增长8个百分点至95%,在业内领先,并由于销售结构改善及产品力的提升,上半年公司销售均价约为17400元/平方米,同比增加14%。其中,一二线城市销售贡献达70%,长三角和环渤海地区销售贡献合计占比达75%。而截止2019年7月末,公司已完成合同销售1030亿,占全年目标1900亿元的54%,下半年可售货值为2300亿元,其中一二线及准二线占比89%,可售货值充沛,预计完成全年目标无虞。

多元化、高权益拿地,加大二线及强二、三线布局。在拿地方面,公司采取招拍挂、并购、旧改、商业勾地多元化拿地并举,1-7月公司新增建筑面积878万平方米,权益地价324亿元,拿地金额权益占比提升至74%,拿地单价4967元/平方米。公司顺应市场主流的首置首改需求调整布局结构,2019年新增项目首置首改占比提升至74%,上年同期为45%,二线城市拿地占比从上年的54%提升至81%。截止7月末,公司累计土地储备达6300万方,总货值9800亿,其中一二线及准二线占比高达89%。另外,公司在大湾区通过合作开发加旧改模式,在8个城市,合计锁定逾30个项目,预计总建面约600万平方米。

杠杆总体可控,融资成本保持低位。2019年上半年公司资本结构持续改善,截止上半年末公司净负债率约为69.5%,比去年同期降低2.5个百分点,一年内到期债务比约为18%,杠杆总体可控。公司不断拓宽融资渠道,境内外融资渠道畅通,境内外债务占比分别为60%、40%,2016年以来,加权融资成本均控制在6%以下的水平,2019年上半年公司加权融资成本约为5.9%,较2018年同期上升0.6个百分点,融资成本维持行业低位,处于可控区间。

盈利预测与评级。预计2019-2020年EPS分别为0.95元、1.20元,考虑到公司过去年度销售及预收账款的高增长,未来业绩确定性强,维持“买入”评级,目标价5.78港元。

风险提示:调控政策及融资面收紧风险、销售增长或低于预期。

格隆汇声明:上文所示作者或嘉宾的观点,都有独特立场,投资决策需建立在独立思考之上,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
查看相关PDF
相关股票:
旭辉控股集团 hk00884

相关文章