5G是十年一遇的代际升级。5G网络作为信息基础设施，可以极大地发挥关键投资作用，被认为是我国“新基建”的重要方向之一。根据信通院测算，预计2020~2025年我国5G商用将直接带动经济总产出10.6万亿元，直接创造经济增加值3.3万亿元，间接带动经济总产出约24.8万亿元，间接带动的经济增加值达8.4万亿元。我国5G商用牌照正式发放，建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司，具体包括5G主设备、射频器件和FPGA等。

■基金持仓:外部贸易摩擦扰动，叠加 5G 牌照发放预期落地，Q2 通信板块持仓降低

1. 通信板块半年报业绩预告统计

1.1. 外部贸易摩擦扰动，叠加5G牌照发放预期落地，Q2通信板块持仓降低

基金二季度持仓已经披露，根据我们的统计，2019年Q2通信行业持仓占比约为1.55%，在29个中信一级行业中位列第18位，该数值较2019年Q1的2.12%环比下降0.57pct。Q2期间，通信板块指数（中信行业分类）下降7.28%。我们分析，2019年Q2基金对通信行业配置降低的原因，主要是受5月6日中美贸易摩擦、5月16日华为遭遇美国芯片禁运的影响，此外，我国工信部于6月6日发放5G商用牌照，也给市场带来了5G预期落地、板块收益兑现的看法。

我们认为，中美贸易摩擦不是我国通信网络建设的压制因素，相反，在本土主设备商5G端到端设备成熟的基础上，外部不利因素和经济压力会促进政府层面加快5G商用进程，发挥5G“新基建”刺激宏观经济的关键作用。事实上，工信部在6月6号发布5G商用牌照的举措正符合我们的预判。

5G商用牌照发放是否意味着预期落地，通信板块收益兑现，行情已经走完呢？我们认为，（1）回望历史，3G/4G牌照发放后，通信板块在业绩兑现期仍可以走出长达一年的上涨行情；（2）再看当下，2019年国内运营商追加4G建设投资，根据三大运营商公告，我国4G基站建设量有望达到100万站的规模，这与4G高峰期（2014年）的建设量相当。同时运营商开启5G投资，根据工信部韦乐平的预测，2019年内我国5G基站建设量有望达到15万站；（3）展望未来，随着5G终端手机的发布和价格的不断下降，以及5G相关应用的逐步成熟，5G基站建设有望持续超预期。根据工信部韦乐平的预测，2019年国内5G基站建设量有望超过60万站。

‍1.2. 中报预计大幅回暖，5G开启通信板块新一轮成长周期

截至上周，共有88家通信板块标的发布2019年半年报业绩预告。根据披露的结果，88家通信标的2019年H1归母净利润预计为81.33~105.7亿元，2018年同期为-9.57亿元，剔除*ST和中兴通讯后，2018年H1归母净利润为66.48亿元，同比+10.24%~34.36%，增速提高了1~24个pct。2019年H1非经常性损益预计为15.95亿元，对净利润的影响在17%左右，主要集中在非5G直接受益的细分板块。

分季度来看，2019年Q2归母净利润总额预计为40.38~64.75亿元，同比+171.92%~336.03%，环比-1.39%~+58.12%。剔除*ST和中兴通讯后，2019年Q2归母净利润总额预计为41.81~57.84亿元，同比+11.27%~53.74%，环比+32.81%~83.73%。业绩边际改善显著。根据产业链调研，我们认为全球4G深度扩容叠加国内5G小规模采购，是推动板块业绩改善的主要原因。展望全年，随着新一轮5G基站集采的开启，全产业链有望充分受益，带动业绩和估值双升。

在业绩预增的公司中，增速超过100%的公司有18家，增速为50%~100%的公司有9家，增速为20%~50%的公司有13家，增速为0%~20%的公司有10家。在业绩预降的公司中，同比下降-50%~0%的公司有17家，同比下降超过-50%的公司有21家。

内生改善成为驱动业绩高增长的主要原因。2019年中报预计增幅100%以上的公司数量占20.45%，根据公司公告的业绩解释以及我们的统计分析，投资收益及其他非经常性损益只占业绩增长的一小部分原因，行业需求增长和内生边际改善成为推动部分核心标的业绩高成长的主要动因。从细分板块看，这部分高增长的公司集中在光模块和无线射频领域。

业绩下跌超过50%的公司数量占23.86%。下游需求疲软、项目交付延后、流动资金紧张和资产减值等是造成业绩下滑的主要原因。从细分板块看，这部分公司主要集中在北斗导航、5G配套设施和光纤光缆等领域。

我们认为，在5G商用推进背景下，基站主设备及其上游器件是当前通信行业业绩确定性最高的子板块。从2019年半年报业绩预告来看，无线射频侧核心标的业绩增长显著，尤其是PCB和滤波器子领域。

2. 一周行业回顾

2.1. 上周各板块表现

上周，在申万 28 个一级行业中， 农林牧渔，房地产，有色金属涨幅居前三；

2.2. 安信通信板块一周表现

2.3. 通信板块涨跌幅前五

■ 中兴通讯：5G 相对于4G代际差异显著。在4G升级至5G的过程中，除了软件架构，硬件上基站设备也会产生形态变化和数量的大规模增长，进而推动通信设备需求的大幅提升。公司作为全球四大主设备商之一，在5G时代有望凭借产品高性价比实现全球市场份额的提升。

■ 烽火通信：公司是全球第五大光通信企业。4G后周期无线支出下滑，运营商宽带+骨干传输扩容支出上升，传输网景气周期延续。5G承载网建设开启，资本开支预计远高于4G。在中美博弈背景下，公司作为中国制造2025通信设备领域的“中国力量”，看好公司在5G周期市占率继续提升。

■ 沪电股份：5G有源天线变革推动PCB及高频微波板材需求倍增；我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB将是4G的数倍。公司深耕刚性PCB主业，通信设备板占公司营收的62.8%。根据NTI，2016年公司位居全球第21位，在中国大陆仅次于建滔。对标主要竞争对手，公司技术准备度高、客户结构稳定，5G时代有望充分受益。

■ 新易盛：5G启动，5G基站前传、中传市场的25G/50G/100G光模块市场迅速发展。北美互联网公司云数据持续中心建设，2019年开始转向400G。公司上市后在高速光模块领域重点投入，研发费用同比大幅上升50%以上，大规模新建7条100G光模块产线，并采取激进的折旧摊销政策，虽导致2018年上半年出现亏损，但在5G启动时点，公司100G/400G高速光模块技术和产能都已具备，基本面有望大幅反转。

■ 天和防务：5G Massive MIMO推动环形器和隔离器用量大幅增加，市场空间有可能达到4G的17倍，全球市场总空间达到442亿元。天和防务将迎来参与全球5G建设的大机遇，有望实现环形器、隔离器及上游材料市占率的进一步提升。

■ 紫光国微： 中国市场 FPGA 需求量全球最大（30%以上），但我国的 FPGA 市场国产化率非常低。目前，紫光同创在可编程逻辑器件（FPGA、 CPLD 等）领域在国内处于龙头地位，是国内唯一覆盖高端、中端、低端等多层次 FPGA 市场及 EDA 应用需求的厂商。公司核心产品包括 Titan 系列、 Logos 系列和可编程系统芯片（FPGA）产品的应用软件、IP 核等，目前已经成功导入国内 Top 通信设备商。在中美博弈愈演愈烈的背景下，公司有望率先在打破 FGPA 供给堡垒，实现国产化 0-1 突破。

■ 硕贝德：5G启动之际，爱立信收购全球第一大独立天线厂商凯士林，因为从4G无源天线到5G智能有源天线，行业商业模式、技术和工艺都发生了颠覆性变化，5G基站天线建议关注电子厂商的整体切入。硕贝德作为传统手机天线+汽车V2X天线的电子厂商，全面布局5G射频，进入5G基站天线（包括宏站和小基站），长期发展可期。

■ 华正新材：5G传输速率大幅提升，推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍。4G时代美日厂商垄断高频CCL市场，5G时代国产替代空间巨大。公司主要经营覆铜板（CCL）、热塑性蜂窝板、导热材料和绝缘材料，收入占比分别为68%、13%、9%和8%。随着高频材料市场需求的提升，公司积极布局高频CCL业务，预计5G时代有望成为公司业绩增长的核心看点。

■ 飞荣达：天线振子是天线的核心器件，5G时代MassiveMIMO技术的应用，单面天线的振子数量将大幅增加，原有生产工艺将不能满足要求。公司率先布局5G天线振子研发，创新开发出了全新一代非金属天线振子，技术优势显著。5G时代，天线振子预计市场空间百亿级规模以上，有望给公司带来业绩高弹性。

3. 一周投资观点

基金二季度持仓已经披露，根据我们的统计，2019年Q2通信行业持仓占比约为 1.55%，在29个中信一级行业中位列第18位，该数值较2019年Q1的2.12%环比下降0.57pct。Q2期间，通信板块指数(中信行业分类)下降7.28%。我们分析，2019 年 Q2基金对通信行业配置降低的原因，主要是受5月6日中美贸易摩擦、5月16日华为遭遇美国芯片禁运的影响，此外，我国工信部于6月6日发放5G商用牌照，也给市场带来了5G预期落地、板块收益兑现的看法。

■半年报业绩预告：中报预计大幅回暖，5G开启通信板块新一轮成长周期

截至上周，共有88家通信板块标的发布2019年半年报业绩预告。根据披露的结果，88家通信标的2019年H1归母净利润预计为81.33~105.7亿元，2018年同期为-9.57亿元，剔除*ST和中兴通讯后，2018年H1归母净利润为66.48亿元，同比+10.24%~34.36%，增速提高了1~24个pct。2019年H1非经常性损益预计为15.95亿元，对净利润的影响在17%左右，主要集中在非5G直接受益的细分板块。

分季度来看，2019年Q2归母净利润总额预计为40.38~64.75亿元，同比+171.92%~336.03%，环比-1.39%~+58.12%。剔除*ST和中兴通讯后，2019年Q2归母净利润总额预计为41.81~57.84亿元，同比+11.27%~53.74%，环比+32.81%~83.73%。业绩边际改善显著。根据产业链调研，我们认为全球4G深度扩容叠加国内5G小规模采购，是推动板块业绩改善的主要原因。展望全年，随着新一轮5G基站集采的开启，全产业链有望充分受益，带动业绩和估值双升。

■投资建议：5G进入业绩兑现期，基金持仓降低，板块估值回落，关注真成长标的

我们认为，中美贸易摩擦不是我国通信网络建设的压制因素，相反，在本土主设备商5G端到端设备成熟的基础上，外部不利因素和经济压力会促进政府层面加快5G商用进程，发挥5G“新基建”刺激宏观经济的关键作用。事实上，工信部在6月6号发布5G商用牌照的举措正符合我们的预判。

5G商用牌照发放，5G板块业绩进入兑现期，5G行情再度开启:(1)3G/4G牌照发放后，通信板块在业绩兑现期仍可以走出长达一年的上涨行情；(2)2019年国内运营商追加4G建设投资(百万站规模)，这与4G高峰期(2014年)的建设量相当。同时运营商开启5G投资，预期2019年我国5G基站建设15万站；(3)2020年国内5G基站建设量有望超过60万站。

■风险提示：中美贸易摩擦对市场估值波动的影响

4. 一周行业热点点评

5. 一周重点公告

5.1. 本周重点公告（7.15~7.19）