【盘面分析】

欧美股市不断新高的市场行情直接带动近期市场出现好转，A股市场很明显出现了指数强于个股的“指数行情”，这样也有望带动场外资金涌入市场。从估值的情况看，大部分指数的估值已经回到5年估值分位的70%以上，除了少量蓝筹板块，低估的板块已经越来越少，目前指数的上涨呈现权重抱团，涨势集中的特点。现阶段的市场并不是某一个金融市场的单独牛市，而属于是集体共振带来的上涨行情，这里依然不要去“猜顶”，跟随市场，不主观臆断。

骑牛看熊发现当前经济格局来看，政府加杠杆持续加速下，货币端继续活化，但企业资产负债表仍有隐忧。货币流通方面，M2-M1 剪刀差继续收窄，M1 延续上升趋势，资金活化较显著，但资金流向权益市场的现象较为明显，而实体需求回暖表现不强。当前资本市场底层逻辑已发生重大变化，政策站位高度更高、围绕投资者保护打造投融资共振生态，低利率时代权益资产配置吸引力提升，权益市场迎来良性向上的发展周期。同时，ETF 较主动基金更低波稳健、配置价值凸显，未来有望迎来持续增长。结构上，创新产品持续扩容、投顾生态不断完善、特色模式探索可期。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股千余只，题材板块方面家电零部件、电机制造、光刻机等板块表现较强，房地产、养殖业、贵金属等板块表现较差。大金融板块再度拉升，指南针涨超10%，创历史新高，汇金股份、中粮资本等多股涨停，工业企业资产总计和负债总计同比回落，扩表动能再度减弱，权益增速低于资产增速，反映内生积累不足，扩表依赖债务驱动而非盈利支撑。企业部门融资结构出现一定改善但信贷仍不强，债券融资降速、行业间呈现不均衡的格局。居民部门信贷缩量显著，企业部门、居民部门杠杆均转弱。

机器人概念股持续活跃，万向钱潮、景兴纸业等都股涨停，宏昌科技、汉威科技等纷纷跟涨，马斯克增持价值约10亿美元的普通股。此外，“万亿美元薪酬方案” 要求马斯克在未来十年内达成包括交付 100 万台 Optimus人形机器人等目标。光伏概念异动拉升，亿晶光电涨停，嘉泽新能、双良节能等跟涨，TrendForce集邦咨询发布的数据显示，近期光伏行业中上游多个领域价格出现明显上涨。光伏行业“反内卷”初见成效，产业链多个环节价格后续有望维持上涨态势。

液冷服务器概念延续强势，银轮股份2连板，创历史新高，中石科技涨超10%，鸿富瀚、淳中科技等跟涨，由于AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗或高达2000W以上，现有散热方案无法应对，英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板（MLCP）”技术，单价是现有散热方案的3至5倍。固态电池概念日内回暖，蔚蓝锂芯直线涨停，宁德时代涨超8%，续创历史新高，欣旺达、孚能科技等快速跟涨，蜂巢能源宣布，将在2025年底完成10Ah级、400Wh/kg全固态电芯体系开发；2026年第一代半固态量产爬坡，第二代400Wh/kg半固态电池进行开发；2028年推出第三代450Wh/kg半固态电池，并计划于同年开发出70Ah以上、500Wh/kg纯固态电池。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三回踩5日线后拉升，中美会谈尘埃落定，既没有大消息，也没有听到什么好消息，感觉是平淡结束了。下半年以来，近400家外资机构密集调研A股上市公司，累计调研次数近1800次，释放出对中国资产持续关注的积极信号。参与调研的外资机构不仅包括高盛、富达、贝莱德、瑞银等国际知名投行和资管公司，还有老虎太平洋基金、Point72等知名对冲基金。接下来注意上证指数能否在3900点之上稳住。

创业板指数周三盘中出现V型反转的走势，快速拉升后再度走高，出现了明显的主力护盘效应，金融股可谓是功不可没。央行9月16日以固定利率、数量招标方式开展2870亿元逆回购操作。因当日有2470亿元7天期逆回购到期，实现净投放400亿元。后续央行将继续把握好政策实施的力度和节奏，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性处于充裕水平。接下来注意创业板指数能否在3150点之上稳住。

【淘金计划】    

从调研方向来看，外资机构关注点集中在工业机械、电气设备、电子仪器、医疗保健等高端制造和科技创新领域。人形机器人板块爆发，概念股集中的机械设备、汽车板块均上演“涨停潮”。整个A股市场超3600只股票上涨，逾80只股票涨停；成交额为2.37万亿元，为连续25个交易日超2万亿元。本轮流动性支撑的叙事并未打破，中国股市上升的逻辑是可持续的。另外，一些新的积极因素正在出现，如美联储降息周期可能会重新开启、公募基金发行出现回暖等，市场中长期仍有望持续上行。

题材板块中的多元金融、电池、电机制造等概念是资金净流入的主要参与板块，贵金属、影视院线、酒店餐饮等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现8月非金融企业境内股票融资继续高于去年同期，居民参与资本市场热情提升，“存款搬家”或在进行时。一方面，居民新增存款放缓，8 月为1100 亿元，较去年同期减少6000 亿元。从绝对水平看，8 月居民存款同比增速9.8%，降至2018 年11 月以来最低水平。另一方面，非金融企业新增存款提升，8 月达到1.18 万亿元，较去年同期增加5500 亿元，与居民存款同比少增的体量相当，表明居民存款或向非金融企业转移，参与资本市场。

　政策层面来看，正着力激活需求端的活性、推动价格水平回正。在引导经济从“产能过剩”向“行业出清”过渡的背景下，多项措施均在抬升需求端，“两新”补贴资金接续，对个人及商户提供贷款贴息，多地地产政策放开限购。9月也是多项政策密集落地的时点：“社保缴纳新规”、“房屋租金税收新规”等着力推动市场竞争秩序回正，“赎回费新规”引导资金拉长投资期、转向长期投资。5000 亿新型政策性金融工具近期即将出台。

    　　银行投资建议方面，基本面处于低波动略有改善状态，但市场其他板块好情绪持续性超预期，导致银行板块超额收益回归比我们预期的要晚，考虑到四季度和一季度险资增量资金新额度即将到来，绝对收益继续调整概率不高，港股银行逆市场指数压力较小，预期超额收益行情启动快于A 股。中长期看，银行行情没有结束，年化回报和夏普比例会超越全市场，建议积极关注。

总结来看，8 月金融数据总体上依然呈现出融资需求不足的特征，结构上的边际变化在于，一是政府债券融资对社融的支持力度减弱，二是居民存款进一步向非银金融机构存款转移。未来值得关注的方面包括，（1）政府债券融资可能依然是拖累项；（2）9 月消费贷贴息政策落地，下半年以旧换新政策资金按批次逐步拨付，或推动居民信贷边际回暖；（3）居民存款搬家的进一步进展。