国金证券研究所

创新技术与企业服务研究中心

电子团队

投资逻辑

◾     聚焦5G天线射频，主业拐点已现：硕贝德是国内天线领先企业。公司以手机天线起家，产品拓展至基站天线，笔记本天线，无线充电，汽车等领域。2017年10月公司剥离持续亏损的精密结构件业务，聚焦天线射频主业，重点布局5G汽车，2018年以来业绩企稳回升，有望开启新一轮高增长。

 ◾     终端天线：拥抱5G，打开天线行业增长新空间：硕贝德深耕天线领域，目前已是三星、华为、oppo 的一级供应商， 2018 年成功切成为华为高端旗舰机天线主力供应商。依靠客户优势，无线充电产品也开始切入部分重要客户。5G 时代，天线行业将迎来高增长，由于技术创新比较大，对于天线厂商来说，依靠强大的技术实力把握正确的战略方向更为重要。作为一个技术导向的公司，公司聚焦主业，依靠大客户资源和强大的技术实力有望在5G时代获得更高的份额和更多的竞争优势。

◾     基站天线：宏基站- 5G天线复杂度提升，小基站CPE增量市场很大：5G宏基站天线数量大幅度增加，尺寸体积提出新要求。塑料天线振子或成为首选方案，预计5G宏基站天线市场空间将达到60亿元。小基站和CPE需求也将快速增长。公司积极拓展基站天线业务，掌握了天线振子核心工艺，目前小基站和CPE开始放量，5G天线也已开始批量出货，随着5G正式商用，公司已经成功打入供应链，将充分享受5G带来的行业增长红利。

◾     车载天线：汽车智能化趋势下，车载天线迎来新需求：在车载天线方面，公司成功开发并量产 4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，并开发成功厘米级定位精度的卫星导航定位天线。目前公司成功进入通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链。此外，公司推出V2X的天线产品，随着汽车智能化和V2X的推广，公司汽车天线产品有望步入收获期。

◾     射频前端：产业链纵向延伸，布局5G射频前端模组：根据yole的预测，全球射频前端市场将由2017年的150亿美元增长到2023年的350亿美元，CAGR=14%；经过多年的投入，硕贝德也在5G射频前端模组方面已实现了从24GHz到43GHz全频段覆盖的技术突破。随着5G商用的到来，公司产品有望逐步推广，打开长期成长新空间。

◾  投资建议：预计公司 2018~2020 年营收分别为 17.23/21.64 / 26.06亿元；归母净利润为 0.62/1.32/2亿元；对应 EPS 分别为 0.153/0.325 /0.493元。首次覆盖，给予“增持”评级。

◾     风险：5G 商用化进度低于预期。基站天线业务推进不及预期。指纹识别模组竞争加剧的风险。5G射频前端业绩进展不及预期。