三一国际(631.HK):下游复苏叠加产品延伸,公司双主业持续增长,首次给予“买入”评级,目标价4.88 港元

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19 年全球煤机和港机投资有望延续较高增速,公司 在两大市场均拥有较高的地位,产品具有较强竞争力,新产品开拓持续超预 期

机构:广发证券

评级:买入

目标价:4.88 港元

核心观点:

 国际领先的矿山/港口机械制造企业

公司是三一集团核心上市平台之一,业务涵盖矿机、港机两大板块。 矿机板块以优势产品煤矿掘进机为先导产品,目前已在采煤机、液压支 架、刮板输送机等综采设备和矿用运输车辆领域取得高速增长。港机板块 涵盖产品线日益丰富,国际业务占比逐步提升。2018 年公司营收 4417 百 万元,同比增长 78%,归母净利润 603 百万元,同比增长 161%。 

 煤炭开采行业回暖,煤机投资有望延续较高增速 

2018 年煤机业务收入首次超过港机业务,达到 2560 百万元,同比增 长 113%,其中综采设备收入 966 百万元,同比增长 268%,显示了公司 新产品较强的竞争力。煤炭行业固定资产投资在 2018 年触底回升实现 5.9%的增长,增幅创 5 年来最大水平,未来行业景气趋势延续和机械化率 不断提升,煤机投资将延续较高水平。2018 年港机业务收入 1855 百万 元,同比增长 45%,差异化新品助力国际市场份额不断提升。 

 投资建议(汇率按 1 港元=0.86 元人民币计算) 我们预测 19-21 年公司 EPS 分别为 0.28/0.38/0.50 元/股,当前股价对 应的 PE 为 12/9/7 倍。在国内煤炭行业资本开支持续复苏、港机市场需求 回暖等因素的影响下,19 年全球煤机和港机投资有望延续较高增速,公司 在两大市场均拥有较高的地位,产品具有较强竞争力,新产品开拓持续超预 期。结合可比公司估值水平,给予公司 19 年合理 PE 估值为 15x,对应合 理价值为 4.88 港元/股。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 

 风险提示

下游市场需求波动风险;国际贸易摩擦风险;原材料价格波动风险; 国家产业政策变化;市场竞争加剧风险。 

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