佩蒂股份 (300673):鸟巢新品发布会略超预期,打造国内“科学养宠”新标配

2019-03-15 09:31 格隆汇精选 阅读 3085

作者:马晓天、任慕华、施鑫展、余剑秋、周羽希

来源:申万宏源中小盘研究

投资要点

事件2019年3月14日,公司在鸟巢金色大厅召开“新标佩”国内市场新品发布会,现场发布四大系列产品:宠物口腔护理品牌齿能、宠物肉类食品品牌Meatyway(爵宴)、新西兰顶级纯天然宠食Smartbalance、禾仕嘉升级品牌好适嘉,从口腔护理、肉食主义、天然食材、营养膳食四大方面推出一百多款全球高质量新品。

新品定位中高端市场,全球好产品推动宠物健康标准升级。1)齿能:全球首款分龄宠物口腔护理解决方案品牌。对于宠物而言,牙口好至关重要,美国平均每年平均消耗127支咀嚼食品,中位数在300多支,而中国平均仅有12支,空间巨大,齿能依据针对幼犬健齿、成犬洁齿、老犬护齿开发三个系列产品,立志解决国内宠物口腔健康问题;2)Meatyway爵宴:加拿大高端肉类食品。爵宴品牌主打珍禽猛兽、本味精选、甄肉配方三个系列,真正做到真材实料,选用如牦牛、火鸡等稀有食材,符合零人工添加标准。3)Smartbalance:新西兰顶级纯天然宠食。100%新西兰血统,天然食材,目前已投产,近期进入中国。4)好适嘉:国内首个场景定制功能性宠物食品品牌。作为“禾仕嘉”的升级品牌,好适嘉将通过不同食品在不同场景的科学使用,帮助宠物主引导宠物行为,管理宠物情绪。

UP计划加强线下渠道布局,公益项目与跨界合作深化品牌形象。1)UP计划大力发展品牌渠道,国内渠道布局加快。公司推出佩蒂UP计划,实现19年国内100%增长,其中线下需贡献50%,线上已与天猫京东E宠波奇等达成合作;拟花费3000万元,目标新增2000家形象陈列店,覆盖率达80%,从线下代理平台、门店建设、销售返利、科学养宠货架、POP物料等、训练培训等方面,支持品牌建设和渠道管理。2)开展医疗服务公益项目,为养老院与自闭症儿童带来福音。以著名宠物驯养师吴起工作室为主导,开展公益医疗服务犬项目,目前已在泰康等知名养老院试点。3)与知名服装设计师跨界合作,首个宠物品牌将登陆上海时装周。

海外业务:新客户+新产品+新生产+新管理四轮驱动,未来三年海外业绩高增确定性高。1)客户端:欧洲新客户开发不断推进,原第一大客户完成对第二大收购,渠道优势叠加,19年继续放量。2)产品端:19年植物咬胶占比将继续提升,重磅新品不断推出。3)生产端:响应“一带一路”向海外国采购生牛皮降成本,越南工厂高效率推升毛利率。4)管理端:重视研发投入,自主研发四代技术已成主力,五代技术已成熟。

 远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。

A股宠物第一股,国内业务预期有望快速提升,海外ODM研发强稳稳的高盈利,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时国内市场大规模投入,打造科学养宠新标配。我们维持盈利预测,预计2018-2020年全面摊薄EPS为1.22/1.66/2.17元,对应PE为40/29/23倍,维持增持评级。


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