作者：孙树冠

来源：A股老顽童

资本市场就一定能够助力企业做大做强吗？

答案是否定的。

以文化传媒行业的骅威文化为例。上市8年后，骅威文化创始人选择离场后，上市公司计提巨额资产减值浮现。

市值不足40亿元  年报预告计提资产减值超13亿元

骅威文化最新市值不足40亿元，此前大幅计提资产减值准备后，2018年报预亏金额也超过12亿元。

截至3月13日收盘，骅威文化下跌4.75%，报收4.61元，总市值39.64亿元。

2月24日，骅威文化年报预亏12.09亿元，公告解释的原因是公司所处的影视和游戏行业变化较大，对相关子公司进行资产减值准备所致。

随后，骅威文化进一步单独发布公告解释大幅计提商誉减值准备的原因。

2月27日，骅威文化公告计提各项资产减值准备13.13亿元，其中，商誉减值准备12.94亿元。

公告解释计提商誉减值的原因是，2018年末对商誉进行减值测试，预计收购浙江梦幻星生园影视文化有限公司（以下简称“梦幻星生园”）及深圳市第一波网络科技有限公司（以下简称“第一波”）股权形成的商誉需计提减值准备。

具体商誉减值测试的过程，引入外部估值专家对收购的股权价值的公允价值进行复核，采用了包括折现的现金流量预测在内的估值方法，如确定预算收入、永续期增长率和利润率以及采用的折现率等关键参数的会计估计。

值得注意的是，上述提及大幅计提商誉减值的“相关子公司”，却是骅威文化上市以来主要盈利亮点。

2015年盈利大幅增长的关键：并购梦幻星生园、第一波

2010年11月17日登陆A股市场后，连续5年骅威文化的净利润都不足4000万元。

转折点发生在2015年。2015年，骅威文化年报显示，公司净利润大举跃升至1.2亿元，2016年、2017年净利润都在3亿元以上。

（数据来源：迈博汇金）

骅威文化净利润大幅提升的关键在于两家并购来的公司。2015年3月和11月，骅威文化分别完成对第一波80%股权和梦幻星生园100%股权收购。随后，这两家公司就构成了骅威文化主要的利润来源。

2015年报显示，纳入报表的15家公司中，梦幻星生园和第一波给骅威文化带来的收益高达2.18亿元，构成公司盈利的主要来源。其余公司如上海民脉文化发展有限公司、深圳市文华创梦文化发展有限公司、骅威香港文化发展有限公司、骅星科技发展有限公司、深圳前海骅威投资有限公司等出现不同程度的亏损。

（资料来源：2015年报）

2016年、2017年报显示，梦幻星生园和第一波同样是骅威文化主要的利润来源。

2016年，骅威文化净利润3.03亿元。其中，梦幻星生园净利润1.7亿元、第一波净利润1.62亿元。

2017年，骅威文化净利润3.65亿元。其中，梦幻星生园净利润1.73亿元、第一波净利润1亿元。

按产品营收结构来看，骅威文化起家的玩具产品2017年已经不再给公司提供任何利润。玩具产品收入占比从2016年的13.01%下滑到0。

（资料来源：2017年报）

高价收购新影视公司引发质疑

尝到并购甜头后，骅威文化停不下并购的步伐。

2018年6月5日，骅威文化公告，拟以不低于30亿元的价格收购东阳曼荼罗影视文化有限公司（以下简称“东阳曼荼罗”），引起市场广泛的质疑。

公开资料显示，东阳曼荼罗成立于2016年6月，当年营收为188.68万元，净利润129.26万元，资产总额787.58万元，净资产729.26万元。

根据业绩承诺，东阳曼荼罗承诺2018 年、2019年、2020年、2021年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别不低于2.5 亿元、3.125亿元、3.906亿元、4.882亿元。

上述高额的业绩承诺引发市场高度质疑。影视传媒类的上市公司，往往都会有很多大的明星、导演背书，以便提高企业估值，名不见经传的东阳曼荼罗怎么会有如此大的口气？

随后，有市场消息传出，东阳曼荼罗公司高管中有张纪中女儿，但这一消息却未有最终报道证实。

无论有没有张纪中的背书，上述的业绩承诺看上去也让人感觉不合常理。毕竟，有影视行业的上市公司龙头华谊兄弟和光线传媒可以做参照物。

年报显示，2017年华谊兄弟扣除非经常性损益后归属母公司所有者净利润不过是1.31亿元，而光线传媒这一数字也不过4.62亿元。

经过舆论广泛质疑、深交所跟进问询后，骅威文化最终选择终止改项并购事项。

2018年10月13日，骅威文化公告与东阳曼荼罗主要股东签订了《<关于东阳曼荼罗影视文化有限公司的收购意向书>之解除协议》，终止交易。

与东阳曼荼罗的并购终止2个月后，骅威文化创始人选择离场。

上市8年 创始人离场

随着一纸公告出炉，上市8年的骅威文化宣告“江山易主”。

2018年12月18日晚间，骅威文化发布公告称，17日收到公司董事长郭卓才的辞职报告，董事会接受其辞职申请。

2010年上市到2018年，上市仅8年后，骅威文化创始人退出公司舞台。杭州鼎龙企业管理有限公司（以下简称“杭州鼎龙”），成为骅威文化新的控股股东。

对于企业平均寿命只有3年左右的国内企业环境来说，8年时间并不算短，但对于上市公司而言，8年的时间并不算很长。

骅威文化上市前从事玩具制造为主营业务，到创始人离场时，公司已经变成了以影视剧制作为主营业务的公司。

耐人寻味的是，2018年影视行业遇到了不小的冲击波。文化圈“黑天鹅”事件出炉，直接捅破行业潜规则，让整个行业发生剧烈动荡。

崔永元通在新浪微博杠上《手机2》主创人员冯小刚、刘震云、范冰冰，影视圈的阴阳合同问题全面爆发。

作为事件导火索之一的范冰冰，最终以罚款9亿元，为这个事情画上句号。

个案终结后，引发的是更大范围的波动。

阴阳合同事件出炉，各部委联合出动，要求各大影视公司补税。一时间，行业风声鹤唳。

今年两会期间，各大影视行业的委员代表，也是对媒体敬而远之，害怕惹上口舌之祸。

接盘侠：杭州鼎龙

随着新的控股股东入主，骅威文化开始了新的旅程。

2018年12月5日，骅威文化公告，杭州鼎龙受让郭祥彬及其一致行动人郭群2.5亿股（占总股本的29.07%）。同时协议受让郭祥彬所持骅威文化剩余20.31%股份对应的全部表决权、提名权、提案权、参会权以及除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利。

（备注：郭卓才与郭祥彬、郭群为父子关系）

上述公告同时显示，杭州鼎龙法人代表为龙学勤。龙学勤直接控股5家公司，间接控股14家公司。触角涉及房地产开发、酒店管理、旅游等诸多领域。

（龙学勤直接控股企业）

（龙学勤间接控股企业）

上市8年分红仅为募资0.05倍

从骅威文化“江山易主”的案例，我们可以看到一家玩具制造业上市公司发展脉络：靠玩具制造起家，遇到上市公司热潮登陆资本市场，但由于本身业务支撑不起来，利用上市公司平台收购两家盈利能力不错的公司支撑公司盈利，而原本玩具制造业务逐步萎缩并退出市场。

骅威文化登陆资本市场，并没有通过资本市场实现做大做强主业回报投资者，现在新的接盘侠来自于地产行业，后续上市公司如何表现还是未知数，但投资者在其中浪费的时间和金钱，却是一去不复返。

公开资料显示，骅威文化上市以来累计募资27.49亿元，分红却只有1.46亿元，分红与融资比仅仅为0.05倍，而目前的股价（前复权）也处于历史上的谷底徘徊。

随着杭州鼎龙的入主，新的故事正在逐步拉开序幕。