【核心要点】

供给端：国内产量受稀土配额的限制，海外轻稀土矿山出货量不容小觑  

18年全球稀土矿产量约19万吨，国内开采和冶炼指标完成率超过90%。全球正在或即将运营的矿山近况：1）莱纳斯18年产能2.2万吨，产量1.9万吨。2）美国芒廷帕斯18年复产后向中国出口稀土精矿2.8万吨，稀土化合物2.24万吨。3）彩虹稀土公司在非洲布隆迪，产量约1000吨，处于亏损状态。4）澳大利亚北方矿业，唯一中国缅甸之外的中重稀土生厂商。5）其他如澳大利亚黑斯廷斯公司、格陵兰矿业的科瓦内湾稀土项目、阿拉弗拉资源公司的诺兰项目等也有望投产。

需求端：日本和美国对国内稀土依赖程度高，磁材需求保持稳定增长  

按照地域分布主要集中在中国、日本和美国；国内出口约70%到日本，日本和美国对国内的稀土依赖程度仍很高。按照应用分布，最大需求是磁材，稀土行业协会数据2018年钕铁硼毛坯产量是15.4万吨，预计保持5-6%年增速；其次是稀土催化剂，以镧铈消耗为主；其他包括储氢合金、发光材料、抛光材料的需求在缩小。

2018我国稀土进出口量都有增长，进口粗加工产品，出口稀土氧化物和金属  

进口以矿和粗加工产品为主，18年从美国进口5万多吨，从缅甸进口混合碳酸稀土2.6万吨；18年出口5.3万吨，主要集中在高价值的稀土氧化物和稀土金属。

稀土价格的关键要素包括国家指令计划、南方矿环保问题、缅甸进口、莱纳斯废渣处理  

几个影响近期稀土价格走势的因素：1）19年国家指令生产计划是否调整，还是等2020年一步调整到位；2）南方稀土矿环保和资源税问题，何时环保整改后复产；3）缅甸进口矿前景如何，现在预计到海关给的5月缓冲期结束后全面关闭，前景悲观；4）莱纳斯冶炼厂受马来西亚新政府对环保问题质疑，要求把辐射废渣运出马来西亚，且合理处理无辐射废渣，目前莱纳斯表示难以实现。

一、全球的供应

全球稀土的供应，多元化的供应格局已经建立，但是以中国供应为主导的模式短期内不会改变。中国是全球最大的生产国，这一点是毋庸置疑的；近年来随着全球稀土供应多元化局面的建立，中国产量份额有所下降，但仍旧维持在60%以上。2018年我们安泰科对于全球稀土矿产量的数据估计是19万吨，但是美国地质调查局公布的数据是17万吨，我们比较了一下，主要在对缅甸矿产量数据估计的差别。根据中国海关数据显示，2018年中国从缅甸的进口量是2.6万吨，美国地质调查局的统计数据里面只有5000吨，我们对于2018年全球的稀土产量数据更接近事实。

1.1国内供给

就国内的稀土生产情况来说，每年的生产指标由自然资源和工信部分两次下达，指标全部下达给六大集团。我们从去年开始增加了维持了四年（2014-2017年）的矿产量和冶炼分离指令性计划指标，即2018年上述两个指标分别增加了1.5万吨，矿产量指标从之前的10.5万多增至12万吨，冶炼分离指标从10万多增至11.5万吨。但是从六大集团的实际生产情况来看，冶炼分离的指标完成情况要好于矿的指标完成情况。根据各大集团的生产情况，我们估计，2018年矿产品指标实际完成接近91%，约为10.9万吨；冶炼分级指标实际完成量为93.3%，大约是10.7万吨。

1.2 全球主要稀土供应商

1）莱纳斯

莱纳斯公司现在是除中国以外最大的稀土供应商，在马来西亚有冶炼分离厂，产能是2.2万吨。2018全年其稀土氧化物产量近1.9万吨。

2）美国芒廷帕斯公司

美国芒廷帕斯公司2011年是在钼公司旗下开始生产，在2015年公司申请破产保护，在2017年6月份由两家财团和盛和资源一起成功收购了芒廷帕斯。2018年复产，全年累计向中国出口稀土精矿和稀土化合物约5万吨，目前在美国尚没有冶炼分离产能。

3）彩虹稀土公司

彩虹稀土公司在非洲布隆迪拥有一个矿产，去年产量大约1000吨，但是目前还处于一个亏损的状态。无论是在莱纳斯还是芒廷帕斯，包括彩虹稀土公司生产的矿产品都属于轻稀土矿。

4）澳大利亚北方矿业

澳大利亚的北方矿业公司在西奥的拥有布朗山矿产项目，该公司在去年6月份一座中试厂投产，计划运营3年。公司定位是全球唯一一家在中国以外可以提供中重稀土的生产商。

5）黑斯廷斯公司

澳大利亚黑斯廷斯公司的杨迪巴那矿山，预计投产时间是2019下半年。

6）格林兰矿业公司

还有推进较快的项目是格陵兰矿业公司的科瓦内湾稀土项目，这是一个铀矿，盛和资源也有持股。

7）阿拉弗拉资源公司

阿拉弗拉资源公司的诺兰项目也运作多年，现在距离投产还有较长的时间。与京磁股份签署了谅解备忘录。

以上是全球正在或者即将运营的矿山现状介绍。

二、全球的需求

2.1 按照国家分

和其他的一些元素相比，稀土元素的需求在全球市场比较集中，主要集中在中国、日本、美国；其中中国是最大的消费国，其次是日本。

1）中国

中国稀土的下游消费领域主要是传统领域和新材料领域，新材料领域主要包括五大领域，永磁、发光、储氢、催化、抛光，但是不论是在中国还是日本，永磁都是最主要的应用领域。我国永磁材料对稀土的需求大概占40%以上。

2）日本

日本较为均衡一些，需求主要集中在磁性材料、催化剂、电池，电池主要是储氢的应用。为了防控供应风险，近年来日本采取了多种措施，例如把一部分供应转移到了莱纳斯。在日本的稀土消费领域中，磁材占了34%，电池领域占了17%，催化剂占了26%。日本的稀土全部依赖于进口。我国每年稀土金属及合金出口量的近70%出口到了日本，以镧和钕为主。

3）美国

美国的稀土消费主要是以催化剂为主，据美国本土数据显示，催化剂占美国稀土总需求量的55%。但在2015年芒廷帕斯停产之后，美国的稀土消费全部依赖于进口，其中78%是从中国进口，其他的部分是从日本、法国、爱沙尼亚等国家进口。但是追溯到源头，也最终来自于中国。

去年中美贸易大战第二轮2000亿商品加关税时，7月份列出的预征关税清单，包含了所有的稀土产品，但是最终实施时候去掉了所有稀土产品。据我们统计，对美国出口的稀土产品占我国稀土出口总量的30%。未来如果美国对我国的稀土征关税，对我国的稀土影响并不大。

现在不论是美国还是日本，他们都意识到了依赖中国稀土所带来的供应风险，所以也是想尽办法去解决，但是各种政策很难在短期内奏效。所以短期内对于美国来说，没有任何一个国家和地区可以完全取代中国的地位。

2.2 按应用分

1）磁材

目前磁性材料是最大的稀土应用领域，近年来我国稀土磁性材料产量持续增长。据稀土行业协会统计数据显示，2018年钕铁硼毛坯产量是15.4万吨。我国的钕铁硼产量大概占全球总产量的88%，其余不到11%是来自于日本。

我们曾经也对部分钕铁硼下游的领域的需求进行了测算，比如说2018年，假设我国新能源汽车的产量约为100万辆，对钕铁硼的需求约占我国总产量的5%；风力发电也是钕铁硼的一个主要应用领域，约占3%；机器人产量去年是15万台，约占3%；节能电梯也是我国做的较好的一个领域，目前新装电梯基本上都是使用永磁同步曳引机的节能电梯，约占2%；此外，变频空调也是钕铁硼的主要应用领域之一，约占4%。据我们测算，这5个行业大概占了钕铁硼生产总量的17%，到2020年，这个比例预计可以达到25%。

2）稀土催化剂

催化剂这个领域我们也是比较看好的，催化剂主要使用镧和铈。我们看好催化剂未来的增长空间，因为我们对环保的要求日益严格，催化剂主要是用在比如说石油的催化裂化，还有汽车尾气催化剂。但我们国家自身的催化剂企业还是有很大的成长空间。

3）储氢合金

储氢合金这个领域近年来被锂电替代了很大市场份额。现在我们国家的储氢合金的产能处于过剩的状态。镍氢电池分为小型的镍氢电池和大型的电池，我们国家是小型镍氢电池主要生产商，但小型的镍氢电池基本上被锂电代替。大型的镍氢动力电池的生产主要集中在日本，已经应用到客车上。与锂电相比，有两点优势，一个是安全性能，还有一个是应用的温度区间宽，可以在较低的温度下运行。

4）发光材料

发光材料这个市场近年来也是萎缩了不少，我国发光材料产能大概是2.5万吨。以前发光材料市场在2010、2011年需求达到高峰期，那时候大力发展三基色荧光粉，现在三基色的市场份额被LED荧光粉所取代。

5）抛光材料

我国抛光材料生产和应用也是在全球首位。抛光产能大概是3万吨，产能在5000吨以上的企业主要有三家。剩下一些产能就是在1000到3000吨，还有500到1000吨的企业。

三、稀土的进出口

一直以来我国稀土的进口其实是比较少，主要是出口。这种状况的改变是从2016年开始 ，2016年开始我国逐渐从缅甸开始进口粗加工产品，就是混合碳酸稀土。

2017、2018两年增长的比较快，直到2018年我国稀土进口量接近7万吨，其中包括稀土精矿、金属、氧化物和化合物。尤其是2018年增长得比较快，我国的进口主要集中在矿和粗加工产品。去年我们从美国总共进口了5万多吨。还有从缅甸进口混合碳酸稀土2.6万吨。

所以我国的进口主要集中在上游粗加工产品。我们的出口主要还是以高价值的为主，像稀土氧化物、稀土金属。去年总共是出口了5.3万吨。但是不管是稀土的进口还是出口，我们国家都是处于持续增长的状况。

四、稀土价格的关键影响要素

上面说了这么多供应、需求和进出口等，可能大家最关注的还是后市价格的走势。

总体上看我们春节假期之后，尤其是市场出于对缅甸进口矿的影响，中重稀土的贸易活跃程度明显要高于轻稀土。轻稀土价格虽然一直没有涨，但是现在低价货源的采购难度也在增加。

影响后市价格走势主要有以下几个因素。

4.1 国家指令性生产计划指标是否调整

今年的生产指标是不是会继续增加，还是会等到2020年一次性到位。因为在 “十三·五”稀土行业的规划中，到2020年我国的稀土矿产量指标不会超过14万吨。如果是按照这个上限看，2018年生产矿指标是12万吨，如果今年不增加，2020年可能会一步调整到位；但也许今年再增加一些。如果按照去年的惯例，指标公布之后，短期内可能会对市场产生一些压力，对价格形成一定的抑制。通常第一批指标的公布时间是在4月份。

4.2 南方稀土矿环保和资源税问题

还有一个是资源税的问题，现在南方矿企一直呼吁调整资源税。其实像去年赣州的矿一直处于停产状态。但是导致这种现状的主要原因是环保的问题。尤其在目前这种对环保空前重视的情况下。

4.3 缅甸矿进口前景

接下来就看今年缅甸矿的进口前景如何。因为缅甸矿从2016年开始进入我国，2017、2018年达到一个高点，到2018年的11月份开始停止了进入，等到12月中旬，海关给出了5个月的缓冲期，从12月中旬一直到今年的5月中旬到期。之后是全面闭关，未来或者会出现其他缓冲手段。

所以从现在来看，缅甸进口矿难以维持2018年势头，前景比较悲观。

4.4 莱纳斯冶炼厂生产前景

再有一个不明朗的因素，就是莱纳斯的生产前景。从去年10月份开始，马来西亚新政府上台以后，对莱纳斯冶炼厂的环保问题提出质疑。虽然莱纳斯也采取了积极的配合态度，给予了多方面的积极回应。但是近期有报告称莱纳斯承认难以实现政府强加给他们营业执照更新的条件。即一是把有辐射性的废渣运出马来西亚，另一个是合理处置无辐射废渣。如果难以实现政府的这两个要求，冶炼厂可能会在6个月内关闭。

现在当地政府官员态度是比较坚决的，就是说不允许他把有毒的、辐射性废料留在马来西亚境内。所以可能如果双方不达成一致，前景还是不太乐观的。

 从长期看，稀土需求的增长空间还是很大的，从人工智能、新能源汽车、风力发电、环保等领域都有很大增长空间。总体上稀土市场还是比较乐观的。

【提问】：谢谢陈老师，刚才您提到需求那一块，说是2018年的毛坯量是15.4万吨，那最近几年增速如何？往后需求是否有所回落？

【嘉宾】：我国的钕铁硼毛坯产量2017年是14.7万吨，这几年一直保持在5%到6%的增长。长期看永磁材料的产量还是会保持正增长的趋势，但是受全球经济放缓的影响，增速可能会降下来一些。比如说去年中美贸易战的时候，虽然他们是把所有的稀土产品全部从清单里面拿出去了，但是对一些磁性材料下游产品还是在那个清单里面，所以还是会有一些影响。

【提问】：刚才您提到影响整个稀土价格的走势，除了刚才缅甸和莱纳斯这边存在一定不确定性。国内赣州您预计什么时候可以整体恢复？

【嘉宾】：赣州稀土是全国最大的中重稀土生产商，但是去年矿山一直是在停产。什么时候可以把环保整改到位，什么时候能符合我们国家的环保标准，这个时间说不好。

【提问】：像莱纳斯的冶炼厂基本上是在马来西亚，如果他6到7月份一停的话，他目前还有备选其他的冶炼基地吗？

【嘉宾】：没有，现在它就是矿山在澳大利亚，冶炼厂在马来西亚，如果在马来西亚跟政府达不成一些协议的话，他没有什么备选方案。他们现在有将近2万多吨的供应量，他们从2012年投产到现在，产生的废渣还是相当大的。现在看来，马来西亚新政府上台以后对环保的问题态度是非常坚决的。如果真像他们要求的那样，把含有辐射性的废渣运出马来西亚，那成本是非常高的，莱纳斯自己也表示是难以实现这种要求的。

【提问】：从元旦到现在轻稀土的价格在下降，中重稀土价格倒是在涨，您怎么看这两个价格的分化？

【嘉宾】：中重稀土像镝、铽这些元素都在涨，反映市场对后市供应的一种担忧，不知道这种缅甸矿是否可以继续进口。因为去年将近是2.6吨，这一块影响还是比较大的，再加上南方稀土集团在赣州的矿山受环保影响，复产时间不确定。

而轻稀土最近价格下跌，是因为去年有一些低价的原料可以买的到，再加上磁材企业下游也在压价。现在随着低价原料的出清，分离企业挺价的态度比较坚决，下降空间不大。