1.1. 非洲猪瘟撬动周期 猪价反转确定增强

疫情对猪周期的影响正在转化为直接影响因素。我们团队在2018年9月16日的深度报告《非洲猪瘟系列深度一：撬动周期的底挑动众人的心》中明确提出，非洲猪瘟作为间接影响因素，影响通道“价格-利润-现金”的方式加快猪周期反转。我们在2019年2月10号发布的《非洲猪瘟系列深度二：疫情下的非典型周期抢占周期制高点》中提出，非洲猪瘟蔓延加快，扑杀量急剧增多，其对猪周期的影响有可能会从间接因素转化为直接因素。从近期各地方爆发的规模场疫情事件来看，正如我们前期预判，疫情对猪周期的影响正在转化为直接影响因素。

春节后猪价回暖与农业部1月份数据表明猪周期反转在即。春节后国内各地猪价有所回暖，猪周期反转预期再次得以强化。至此，我们对历史春节后猪价走势做了复盘，复盘发现仅2007年、2011年、2015年和2016年2月份春节后猪价未出现季节性大幅度下滑，未下滑年份合理对应猪周期反转之年。此外，农业部公布1月份能繁母猪存栏同比数据，根据上轮周期数据来看，当前数据已经支撑猪周期反转条件。

涨价可以弥补集团化养殖企业产能去化的利润损耗。随着黑龙江和江苏等规模场染病进一步催化，河北大午养殖企业感染非洲猪瘟事件引起市场对集团化养殖风险的担忧。我们认为，集团化养殖是国内生猪养殖企业的先进产能，疫情防范能力强，染病概率相对较小。如果行业集团化养殖企业不幸染病，则猪价有望创历史新高，价格上涨将弥补数量淘汰带来的业绩损失。我们选取1000万头出栏企业作为标本，标本企业成本为12元/公斤，先后考虑防疫成本变化和产能去化带来的价格波动，最终盈利测算结果为：1）集团化养殖企业未感染情况下，对应净利润35亿元；2）5%产能去化前提下，对应净利润36亿元；3）10%产能去化前提下，对应净利润40亿元；4）20%产能去化前提下，对应净利润48亿元；5）40%产能去化前提下，对应净利润55亿元。

1.2. 不断重申：金猪领衔，布局大养殖

目前周期反转逻辑不断强化，而随着大区防控的施行，未来从弹性的角度上来看，北方地区的猪价反转将更为强烈。随着产能淘汰，未来必然迎来生猪市场供过于求格局的逆转，2019年猪周期反转可能性将进一步加强，坚定布局2019金猪大年。

推荐：温氏股份、天邦股份、新希望、牧原股份、正邦科技等；产业链推荐标的：圣农发展、海大集团、生物股份等。

大北农：子公司转基因抗除草剂大豆产品获得阿根廷种植许可。公司收到阿根廷国家政府的生产及劳动部正式书面通知，下属子公司北京大北农生物技术有限公司研发的转基因大豆转化事件 DBN-09004-6 获得阿根廷政府的正式种植许可。该种植许可的获得，未来几年在国际南美区域具有较大的市场转化应用价值和市场开发潜力。

南宁糖业:接受公司关联方财务资助暨关联交易。公司关联方广西农村投资集团有限公司拟向公司提供总额不超过人民币10亿元的财务资助，资助的利率和期限按照广西农投集团与各银行金融机构签订的《借款合同》或者发行债务融资工具的票面利率执行。

南宁糖业：收到工业技术改造政府补助。公司投资建设了“机收甘蔗加工装置技术改造升级”项目。2019年2月27日，公司收到南宁市财政局转来“2018年工业技术改造专项中央基建投资预算拨款”1,681.43万元，收到的拨款是与资产相关的补助。

 3.1. 价格总指数

随着气温逐步回升，蔬菜生长速度回升，供给增加；并且随着正月离去，整体需求也处于回落状态，蔬菜价格仍处于季节性下降通道中，上周农产品批发价200指数环比下降0.43%至115.29，月环比上升4.28%，年同比下降1.05%。我们预计19年2月蔬菜价格同比上升3%左右。

3.2. 生猪养殖行情

据农业部400个监测县生猪存栏信息显示，1月生猪存栏环比下降5.70%，同比下降12.62%；12月能繁母猪存栏环比下降3.56%，同比下降14.75%。

生猪价格方面，22省生猪最新平均价格下降至12.06元/千克，同时猪粮比下降至6.21。我们认为，年后猪肉消费迎来淡季，猪价进入传统季节性下跌通道；同时受非洲猪瘟调运政策放松和白条肉调运影响，各省之间生猪及生猪产品价格分化有望继续收敛。

3.3. 禽类养殖行情

 受非洲猪瘟疫情刺激，鸡肉需求替代增多，支撑鸡肉产品销售量和价格；另一方面，屠宰场毛鸡收购需求提升，上周毛鸡价格上涨至8.14元/公斤；另一方面，鸡苗销售顺利，规模场按计划补栏，鸡苗价格小幅上涨至7.83元/羽。由于猪肉价格稳定、毛鸡价格下滑，鸡肉/猪肉比下降至0.68。

3.4. 糖行情

国际方面，原油、大宗商品价格疲软，美元指数强势反弹，对原糖市场造成负面影响；国内方面，白糖产量下降，销量维稳。上周11号原糖价下降1.44%至13.01美分/磅，国内糖价维持在5220元/吨。

3.5. 玉米、大豆行情

随着19/20销售年度开启，我们认为玉米价格有望继续回升，但近期由于下游养殖行业受非洲猪瘟的影响，存栏下滑导致需求下滑，玉米价格同环比均出现回落。国内方面，虽然当前玉米价格大幅回升，但是农民观望情绪浓厚，玉米种子销售缓慢；同时政策继续引导减少种植面积，在此背景下，19/20销售年度玉米有望继续产不足需，推升玉米价格。国际方面，由于贸易战影响国内对美国大豆的需求，因此USDA调查的大豆种植意向下滑，玉米种植面积在19/20销售年度有可能回升，但是我们认为，玉米种植面积上升幅度不高，国际玉米依旧处于产不足需的状态，因此，我们认为19/20销售年度玉米价格保持回升状态。

根据2月USDA最新预测，将全球玉米消费量下调至113064万吨；同时，由于美国农业部上调了欧盟、墨西哥等国的库存，全球玉米期末库存较上月上调98万吨至30978万吨，但同比仍处于下滑状态，同时全球玉米产量上调96万吨至109991万吨，由于玉米期末库存上调的影响，库存消费比上升到27.40%。我们认为，玉米进入产不足需状态，产需缺口将继续扩大，价格有望持续回升，但是受高库存影响，整体价格仍处于弱企稳和弱反弹格局，而随着玉米库存的消耗，玉米价格曲线有望变陡。

随着玉米价格弱企稳和弱反弹，将利好于玉米种业等种植链企业。

大豆方面，根据USDA最新预测，预测全球大豆消费量34944万吨，与上月相比略有下降；同时，预测19年大豆产量36099万吨，预测全球大豆库存下调861万吨至10672万吨，全球大豆压榨量为30480万吨，库存消费比调整至30.54%。

3.6. 饲料行情

饲料价格方面，上周猪配合饲料价维持至3.03元/公斤，肉鸡配合料下降至3.12元/公斤。但我们认为，随着玉米价格进入上涨阶段，饲料毛利率将有所降低。

3.7. 水产品行情 

上周海参价格维持在144元/kg，扇贝价格维持在8元/kg，鲍鱼价格下跌到130 元/kg。